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報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析
2012二季度年債券市場表現(xiàn)仍然很好,各種債券都有一定幅度的上漲。由于經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)低于預(yù)期,并且資金面持續(xù)寬松,在二者共同推動下債券市場繼續(xù)一季度的上漲趨勢,收益率也進一步下跌。在季末雖然資金面再度趨緊,但基本面預(yù)期較悲觀,市場調(diào)整的幅度并不大。
本基金在期初判斷信用債具備更優(yōu)的配置價值,因此仍然維持較高的信用債配置比例,隨后在市場中獲得了較好收益。但對經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)反復(fù)的估計出現(xiàn)偏差,沒能把握住中長期債券的行情,錯失了一些收益。但因主要配置的信用債漲幅較大,整體仍取得了不錯的收益。另外,期間還適度參與了新股申購,也為基金貢獻了一定收益。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
債券市場的上漲行情在下半年可能步入尾聲,收益率將逐漸筑底。首先,在政府重新提出穩(wěn)增長的基調(diào)下,下半年基建投資環(huán)比較上半年可能會有明顯改善;其次,房地產(chǎn)銷量在上半年逐步擴大,尤其是二季度增長加快,遠好于之前的悲觀預(yù)期,這很可能帶動地產(chǎn)投資和建材、家電等中下游的相關(guān)需求,從而改善經(jīng)濟增長;第三,趨勢性寬松的貨幣政策雖然力度遠不如2008年,但毫無疑問會逐步降低企業(yè)的融資成本,從而逐步改善企業(yè)盈利;基于以上分析,我認為未來經(jīng)濟增速將逐步筑底,基本面預(yù)期將逐漸改善,從而導致債券市場趨勢性上漲的行情步入尾聲。
股市方面,經(jīng)濟基本面的不確定性在短期內(nèi)仍可能抑制其走勢,但估值上已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期,并且隨著貨幣政策放松和基本面預(yù)期的逐步改善,未來市場風險偏好可能逐漸上升,股市未來可能出現(xiàn)反彈。因此和債市相反,對于股市需要在謹慎中保持關(guān)注。
基于以上判斷,本基金在三季度將適度降低債券組合的倉位與久期,仍以中低評級高收益信用類債券配置為主;適度增加可轉(zhuǎn)債的配置比例。