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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
二季度經(jīng)濟(jì)顯著下滑,通脹水平也加速回落,信貸依然不振,貨幣政策持續(xù)放松。由于公開市場(chǎng)到期較少以及外匯占款大幅回落,銀行間資金面依然偏緊,處于緊平衡的狀態(tài)。市場(chǎng)對(duì)于中低信用品種需求大增,收益率有著顯著的下行,但是在季末資金面緊張的影響下,各期限品種則拋盤較大,價(jià)格略有回調(diào)。
本基金在二季度操作上,由于對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)判斷比較正確,在資金面正確預(yù)判的指導(dǎo)下,成功把握了債券及資金的波動(dòng)機(jī)會(huì),同時(shí)增加了協(xié)議存款的比例,獲得了較好的穩(wěn)定收益。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì),房地產(chǎn)行業(yè)的限制仍會(huì)持續(xù),而外貿(mào)及消費(fèi)依然難以有超預(yù)期的表現(xiàn),經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依然是處于一個(gè)緩慢下滑的周期中。但是隨著刺激政策的效應(yīng)逐漸發(fā)揮,以及企業(yè)自身的調(diào)節(jié),經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在下半年逐步觸底,但是是否能開啟新一輪的上升周期依然充滿不確定性。CPI在三季度將會(huì)處于一個(gè)加速下行的階段,對(duì)債券形成強(qiáng)有力的支撐,但是幅度跟時(shí)間跨度不宜期望過(guò)高,未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),通脹的壓力依然不小。資金面方面,如果寬松貨幣政策的出臺(tái)不是很迅猛,那么市場(chǎng)的資金面將會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài)中,關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上出現(xiàn)資金緊張的局面依然存在。外圍經(jīng)濟(jì)方面,歐債危機(jī)暫時(shí)得到了一定緩解,但是在根本性問題沒法解決的背景下,較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都很難有明顯起色。美國(guó)經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)一定時(shí)期里都將處于緩慢回升態(tài)勢(shì)中,但是諸多方面的失衡需要實(shí)現(xiàn)再平衡,復(fù)蘇之路注定曲折。經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)是三季度債市走勢(shì)的最主要影響因素。在基本面未能明顯改善、貨幣政策進(jìn)一步推出、資金面進(jìn)一步寬松、CPI加速下行等利好驅(qū)動(dòng)下,債市在三季度仍存在結(jié)構(gòu)性的波段機(jī)會(huì),但是空間不宜期望過(guò)高,及時(shí)規(guī)避回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
基于以上的判斷,三季度我們?cè)谠碌椎然刭?gòu)利率相對(duì)較高節(jié)點(diǎn)實(shí)行逆回購(gòu)操作;維持短期融資券的配置比例,進(jìn)一步加大協(xié)議存款的投放比例,以求獲得更好的投資回報(bào)率。