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報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析
二季度經(jīng)濟顯著下滑,通脹水平也加速回落,信貸依然不振,貨幣政策持續(xù)放松。由于公開市場到期較少以及外匯占款大幅回落,銀行間資金面依然偏緊,處于緊平衡的狀態(tài)。市場對于中低信用品種需求大增,收益率有著顯著的下行,但是在季末資金面緊張的影響下,各期限品種則拋盤較大,價格略有回調(diào)。
本基金在二季度操作上,由于對于市場趨勢判斷比較正確,及時降低了組合久期,增加了流動性較好品種,嚴格控制可轉(zhuǎn)債及新股的參與程度,很好地規(guī)避了調(diào)整風險,獲得了良好的投資收益。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
對于未來的經(jīng)濟走勢,房地產(chǎn)行業(yè)的限制仍會持續(xù),而外貿(mào)及消費依然難以有超預期的表現(xiàn),經(jīng)濟的增長依然是處于一個緩慢下滑的周期中。但是隨著刺激政策的效應逐漸發(fā)揮,以及企業(yè)自身的調(diào)節(jié),經(jīng)濟可能會在下半年逐步觸底,但是是否能開啟新一輪的上升周期依然充滿不確定性。cpi在三季度將會處于一個加速下行的階段,對債券形成強有力的支撐,但是幅度跟時間跨度不宜期望過高,未來較長時間內(nèi),通脹的壓力依然不小。資金面方面,如果寬松貨幣政策的出臺不是很迅猛,那么市場的資金面將會較長時間處于一個緊平衡的狀態(tài)中,關鍵節(jié)點上出現(xiàn)資金緊張的局面依然存在。外圍經(jīng)濟方面,歐債危機暫時得到了一定緩解,但是在根本性問題沒法解決的背景下,較長時間內(nèi)都很難有明顯起色。美國經(jīng)濟較長一定時期里都將處于緩慢回升態(tài)勢中,但是諸多方面的失衡需要實現(xiàn)再平衡,復蘇之路注定曲折。經(jīng)濟基本面將會是三季度債市走勢的最主要影響因素。在基本面未能明顯改善、貨幣政策進一步推出、資金面進一步寬松、cpi加速下行等利好驅(qū)動下,債市在三季度仍存在結(jié)構(gòu)性的波段機會,但是空間不宜期望過高,隨時警惕回調(diào)風險。
基于以上判斷,三季度我們繼續(xù)進一步擇機賣出中長久期信用債,繼續(xù)甄選買入短久期的中等評級質(zhì)優(yōu)中票及公司債,并選擇流動性良好品種進行靈活波段操作,繼續(xù)謹慎低倉位參與大盤可轉(zhuǎn)債波段操作。