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報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析
2012一季度年債券市場結(jié)構(gòu)性行情非常明顯。中長期利率債和高評級信用債先漲后跌,而中短久期、中低評級、高收益的信用債則持續(xù)上漲。出現(xiàn)這種行情的主要原因在于基本面預(yù)期在政策小幅放松下已經(jīng)改善,因此中長期債券收益率開始出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn);但資金面在政策放松下趨于寬松,債券市場行情已經(jīng)進(jìn)入到資金面推動的階段,因此中短期限、高收益的債券具備較好的相對價(jià)值。
本基金在期初正確判斷了中長期債券的行情,增持了較高比例的中長期債券,獲得了較好的收益,并在價(jià)格調(diào)整之前減持了較多倉位,提前鎖定了收益。期間一直判斷中低評級高收益信用債相對價(jià)值較好,因此一直維持了很高的配置比例,隨后市場的上漲也導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)較大幅度上漲。期間還適度參與了新股申購,也為基金貢獻(xiàn)了一定收益。
報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)
截至報(bào)告期末,本基金份額凈值為1.046元,本報(bào)告期份額凈值增長率為6.52%,業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率-0.25%。
管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
債券市場的結(jié)構(gòu)性行情在二季度可能仍會延續(xù)。從基本面上來，受制于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資繼續(xù)回落的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢上繼續(xù)往下。但政策的預(yù)調(diào)微調(diào)將對經(jīng)濟(jì)基本面構(gòu)成支撐，因此經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期很難差與之前，這就意味著中長期利率很難進(jìn)一步下降。其次，政策的放松會導(dǎo)致資金面持續(xù)寬松，在二季度將對債券市場構(gòu)成最大支持，中短期限、高收益的債券仍然具備很好相對價(jià)值和配置價(jià)值，未來可能會有更好的表現(xiàn)。市場最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于在政策邊際放松和外部環(huán)境改善的前提下，未來市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能提升，因此對債券市場需要在樂觀中保持一份警惕。
股市方面，經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性在短期內(nèi)仍可能抑制其走勢，但估值上已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期，并且隨著資金面寬松和市場利率的逐步下降，未來股市的相對吸引力可能逐漸上升。因此和債市相反，對于股市需要在謹(jǐn)慎中保持關(guān)注。
基于以上判斷,本基金在二季度將維持較高的中低評級高收益信用類債券的配置比例,適時(shí)進(jìn)行波段操作；適度參與可轉(zhuǎn)債波段操作；并保守的參與新股詢價(jià)。