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報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析
2012年1季度市場整體呈現(xiàn)自底部回升的趨勢,基本確認(rèn)了2130點為中期市場底部,當(dāng)季上證指數(shù)上漲2.88%,巨潮服務(wù)指數(shù)上漲1.18%。在鼓勵養(yǎng)老金入市等多項增強市場信心的政策推出,且前期市場經(jīng)過連續(xù)下跌后,市場出現(xiàn)的這波反彈顯示出投資者信心在逐漸恢復(fù),做多的動力和情緒均較強。
從板塊表現(xiàn)來看,前期弱市中已經(jīng)表現(xiàn)出較強抗跌性的大盤藍(lán)籌股成為反彈的主動力,有效的帶動了指數(shù)的上揚,而受新股發(fā)行制度改革影響,部分估值相對較高的中小盤成長股反彈幅度弱于市場;從行業(yè)表現(xiàn)來看,周期類行業(yè)均出現(xiàn)了較大幅度的上漲,前期下跌幅度較多的煤炭、有色等周期類個股率先出現(xiàn)大幅反彈,銀行、保險等金融類股票也有較好的表現(xiàn),其它地產(chǎn)、工程機械、建材等板塊也有一定幅度反彈。前期被市場認(rèn)為具有弱周期特征的消費類行業(yè)個股也普遍出現(xiàn)了一定幅度反彈,顯示出市場投資者的風(fēng)險偏好程度開始逐漸加大,操作思路開始由防御轉(zhuǎn)為進(jìn)攻。
本基金認(rèn)為在1季度出現(xiàn)的這輪市場反彈的性質(zhì)為估值修復(fù),整體的宏觀基本面狀況并沒有出現(xiàn)非常明顯的變化,各行業(yè)的狀況也還在維持去年底的水平,部分甚至還在惡化,上市公司的業(yè)績預(yù)告也較預(yù)期的有所下降。市場估值修復(fù)的主要原因在于,一方面流動性環(huán)比有所改善;另一方面,政策新規(guī)鼓勵上市公司擴大分紅比例在一定程度上也起到了提升市場整體估值的作用;此外,在市場經(jīng)過去年的長期下跌后,部分行業(yè)板塊基本已經(jīng)反映了基本面的下滑程度,在趨勢性下跌過程中部分可能有過度反應(yīng),在市場整體出現(xiàn)向好趨勢時本身存在估值修復(fù)要求。
本基金在季度初對于組合的股票持倉比例進(jìn)行了大幅提高,基本保持在80%左右,對于持倉結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了調(diào)整,對于占成份股權(quán)重比例最大的煤炭和電力行業(yè)均進(jìn)行了增倉操作,使其維持在標(biāo)配水平;另外對于成分股中的部分價值優(yōu)勢突出的個股進(jìn)行了超配以期獲得超越基準(zhǔn)的收益;對于非成分股的操作較為謹(jǐn)慎,僅增持了前期經(jīng)過長期跟蹤,對于公司基本面情況把握最大的部分個股,對于非成分股的操作原則為獲得絕對收益,嚴(yán)格止損。
報告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)
截至報告期末,本基金份額凈值為0.5818元,本報告期份額凈值增長率為1.04%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為1.33%。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
1季度的信貸增長從目前的趨勢看低于此前過高的預(yù)期，主要原因還是在于銀行的存款規(guī)模增長不足，難以大量投放信貸，而外匯占款持續(xù)流出的狀況預(yù)計將有所改善。因此，預(yù)計整體的貨幣供應(yīng)量增速較去年底將有所反彈，但幅度估計有限。從貨幣政策的調(diào)整進(jìn)度來看，仍沒有出現(xiàn)符合預(yù)期的狀況，前期市場預(yù)期存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)再次下調(diào)仍未出現(xiàn)，顯示當(dāng)前央行對于緊縮政策的維持態(tài)度。受以上兩方面因素影響，預(yù)計國內(nèi)今年的銀行貸款增長不會出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量短期內(nèi)有改善，但改善的幅度還不能太過樂觀。
1季度的PMI指數(shù)呈現(xiàn)逐月回升的態(tài)勢，顯示企業(yè)的經(jīng)營活動開始出現(xiàn)一些改善，但經(jīng)濟增長整體向下的趨勢并無改變，部分中小企業(yè)尤其是外貿(mào)業(yè)務(wù)及加工制造類企業(yè)目前的經(jīng)營狀況仍沒有得到明顯改善，需要等到貨幣政策的持續(xù)放松才能緩解其資金緊張的局面。另一方面，需求的減弱也影響到了部分企業(yè)的訂單增長，部分產(chǎn)品甚至前期熱銷商品開始出現(xiàn)降價銷售的現(xiàn)象，此狀況如果持續(xù)將會對此類企業(yè)的毛利率帶來不利影響，從而降低其整體盈利水平。
在國內(nèi)需求增速放緩，而貨幣政策還沒有得到實質(zhì)性放松的背景下，預(yù)計12年國內(nèi)的CPI將保持持續(xù)回落的趨勢，這為貨幣政策及部分產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整創(chuàng)造了較好的環(huán)境，有關(guān)政策的變化將能帶來部分相關(guān)行業(yè)的投資機會。
在市場判斷方面，由于支持本輪反彈的各因素還未出現(xiàn)根本變化，因此短期內(nèi)趨勢將得以延續(xù)，估值修復(fù)的行業(yè)仍將繼續(xù)。在市場結(jié)構(gòu)上，預(yù)計前期反彈幅度較小的中小盤個股將會出現(xiàn)補漲行情，個別超跌品種將有可觀的超額收益。
在相關(guān)投資機會方面，市場在經(jīng)過了前期的持續(xù)下跌后，部分個股出現(xiàn)較大跌幅，其中長期業(yè)績增長明確且目前估值不高的品種存在反彈的機會，由于本基金非成分股持倉追求絕對收益，在短期內(nèi)操作思路仍以超跌反彈為主，持倉品種有一定幅度盈利后將及時兌現(xiàn)。整體來看，具體的投資機會可能主要集中于以下幾方面：1.在貨幣政策持續(xù)放松的預(yù)期下，流動性預(yù)計將得到部分改善，市場利率水平也將處于下降水平，對于政策放松較為敏感的周期類行業(yè)個股存在反彈可能，包括地產(chǎn)、建材、汽車等；2.一季度業(yè)績存在超預(yù)期可能或同比改善明顯的上市公司，如銀行、保險、電力等個股。