| 分享至： |
報告期內基金投資策略和運作分析
一季度經濟下行較為明顯,通脹水平也明顯回落,信貸依然不振,政策放松的力度略低于市場預期。由于公開市場到期較少以及外匯占款大幅回落,銀行間資金面依然偏緊,處于緊平衡的狀態(tài)。市場對于中低信用品種需求大增,收益率有著顯著的下行,但是長期限品種則拋盤較大,價格有著一定程度的下跌。
本基金在一季度操作上,由于對于市場趨勢判斷比較正確,主要以增持低評級短期融資券為主,減持了大部分高評級低收益品種,獲得了收益率下行帶來的資本利得。同時增加了協(xié)議存款的比例,獲得了很好的穩(wěn)定收益。
報告期內基金的業(yè)績表現(xiàn)
本報告期基金凈值收益率為1.4218%,同期業(yè)績比較基準收益率為0.8726%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
對于未來的經濟走勢，在房地產限購沒有得到顯著的放松背景下，經濟的增長依然是處于一個緩慢下滑的周期中。無論是外貿還是消費，在短期內都難以看到明顯的改善；制造業(yè)的剛性依然會維持一段時間，但是房地產相關投資將會迎來一個相對較快回落的階段；政府主導的投資可能會有所增大，但是力度受制于其項目收益及自身財力，難以再現(xiàn)那么強勁的拉動效應。尤其是如果信貸沒有出現(xiàn)較為理想的增加，那么顯示實體經濟本身仍處于一個去杠桿的過程中。3月CPI有所上升，而且幅度還略超預期，印證了我們前期對于本輪通脹長期抬升因素較長時期內都難以消除。成本中樞抬升及貨幣超發(fā)的雙重驅動大大增大了調控難度，尤其是貨幣超發(fā)因素在重新開始的寬松政策下更加難以消退，大大制約了貨幣政策的操作空間和時間。政府對于經濟增速的目標下調，也印證了政府調結構的決心以及給與了貨幣政策更寬的操作邊界。資金面方面，當前全社會貨幣分割現(xiàn)象日益顯著,貨幣的流動更加具有局限性,對于回報率的追求導致資金結構性失衡日益嚴重。二季度的信貸預計也難以大幅增長，但是公開市場及外匯占款的縮水讓整個銀行間資金面難以大幅緩解，哪怕央行進一步降準一到兩次，整體仍會是一個緊平衡的適度寬松狀態(tài)。外圍經濟方面，歐債危機暫時得到了一定緩解,但是頻發(fā)的不利消息及迷茫的救贖前景讓整個地區(qū)較長時間里都還在泥潭中掙扎。維持美國經濟緩慢回升的判斷，但是在高企的油價及仍居高不下的就業(yè)情況下，也面臨著諸多長期性不利條件的制約，增長之路不會是坦途。經濟基本面將會是二季度債市走勢的最主要影響因素。在基本面加速下滑的主導下，債市在二季度可能會出現(xiàn)結構性的波段機會，但是空間不宜期望過高。
基于以上的判斷，二季度我們在月底等回購利率相對較高節(jié)點實行逆回購操作；進一步增大低評級品種配制比例，視規(guī)模變動進一步調整協(xié)議存款的投放比例，以求獲得更好的投資回報率。