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報告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
2012年三季度,市場震蕩下行,投資者情緒受到半年報總體不達(dá)預(yù)期以及對經(jīng)濟(jì)是否見底懷疑的背景下,情緒更加悲觀,成交量萎縮。符合之前我們對市場的判斷(二季度整體市場在經(jīng)濟(jì)下滑與中報業(yè)績不及預(yù)期的影響下繼續(xù)震蕩,見二季度報告)。我們總體認(rèn)為整體宏觀背景還暫時不支持股市趨勢性好轉(zhuǎn),但經(jīng)濟(jì)逐步探明底部可以對股市形成底部起到支撐作用,在行業(yè)表現(xiàn)上較為均衡,信息服務(wù),采掘,醫(yī)藥,有色,電子等行業(yè)跌幅較小。
在組合配置上,以輕指數(shù),重個股為角度,選擇相對業(yè)績確定,成長性更好的個股和子行業(yè)。三季度,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)下滑,但處于階段性底部,本基金主要以精選個股為主,另外增加了配置的均衡性,主要超配醫(yī)藥,食品飲料,農(nóng)業(yè)等大消費(fèi)板塊,并增加傳媒以及化工,券商,消費(fèi)電子等周期類行業(yè)。
管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
四季度經(jīng)濟(jì)會溫和反彈,短期已經(jīng)出現(xiàn)一些改善的跡象。工業(yè)品價格9月份的企穩(wěn)是一個正面的跡象,尤其是鋼鐵、水泥價格回升,意味著投資在四季度有可能回穩(wěn)。三季度的情況是9 月經(jīng)濟(jì)增長可能有所企穩(wěn),但受到7-8月經(jīng)濟(jì)下行的壓力,3 季度無論是GDP 增速還是工業(yè)企業(yè)利潤可能仍將環(huán)比下滑。在逆周期政策維穩(wěn)情況下,經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖,但是否從底部持續(xù)向上,目前仍需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證。從中期來看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需依賴貨幣政策進(jìn)一步放松: 但考慮到地方財政收入不足,融資缺口依然較大。因此,明年經(jīng)濟(jì)能否走出復(fù)蘇之路將取決于地方政府的融資情況。逆周期政策短期內(nèi)可以促經(jīng)濟(jì)回暖,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡的現(xiàn)狀無法改善,甚至?xí)泳徑?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡的時點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡、投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、收入分配結(jié)構(gòu)失衡等深層次問題。在約束增長的制度改革之前,結(jié)構(gòu)性失衡問題仍將長期存在,經(jīng)濟(jì)增速低水平(7%-8%)會是常態(tài)。
四季度是否真實(shí)經(jīng)濟(jì)見底是判斷股市企穩(wěn)的最重要依據(jù),目前初步判斷是階段見底,未來仍需進(jìn)一步驗(yàn)證,所以股市目前來看是有支撐的,下跌空間不大。根據(jù)已知信息來看總體判斷,從景氣度來看,周期類行業(yè)如建材行業(yè)已經(jīng)在底部階段回暖階段,工程機(jī)械三季度最差,四季度可能環(huán)比趨好。上游有色金屬行業(yè)仍在惡化,消費(fèi)如服裝,餐飲,旅游,零售,食品飲料繼續(xù)放緩,但趨勢在減弱,信息服務(wù)類行業(yè)繼續(xù)放緩。
投資策略偏向均衡配置:首先,穩(wěn)定成長股仍然是是較好的穿越周期的品種。配置方向:(1)醫(yī)藥(中藥,保健品),食品飲料,信息服務(wù)中業(yè)績穩(wěn)定增長前景穩(wěn)定的個股仍值得重點(diǎn)把握;(2)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖(3)傳媒,(4)受益于金融改革的券商,保險(5)消費(fèi)電子(6)節(jié)能環(huán)保,(7)化工。