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報告期內基金的投資策略和運作分析
2012年三季度債券市場出現較大幅度調整,各類債券均有一定幅度的下跌。主要原因一方面在于市場再度形成了經濟企穩(wěn)甚至反彈的預期,導致利率進一步下降的動力消失,另一方面在于市場利率降到較低水平,債券市場的賺錢效應下降,導致資金從凈流入債券市場轉為凈流出。但在9月中下旬央行放出巨量逆回購以后,債券市場在充裕資金面的推動下略有上漲。
本基金在期初判斷市場將出現調整,因此降低了債券倉位與組合久期,隨后在市場下跌的過程中基金凈值保持平穩(wěn),回避了下跌造成的損失。季末判斷市場利率出現階段性高點,增持了一部分債券。期間適度參與了新股申購,并趁股市反彈大幅減持了新股和轉債等風險資產?？傮w來看三季度的操作基本符合市場趨勢,基金凈值也有一定幅度的上漲。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
目前來看對四季度的債券市場不可太樂觀，一是經濟基本面很可能企穩(wěn)，利率向下的推動力不足，二是央行一直把公開市場操作的利率維持在較高水平，限制了債券收益率下行的空間。未來債券市場是否能有趨勢性的行情取決于基本面走勢，目前來看大幅下降或上升的概率均很小，這也意味著配置策略會較好。而波段機會主要取決于資金面的松緊程度，資金面趨緊的時候建倉，趨松時減倉應該是較好的策略。
股市方面，經濟基本面的不確定性在短期內仍可能抑制其走勢，但估值上已經反映了較多的悲觀預期，并且隨著政策持續(xù)小幅改善以及經濟內生動力的恢復，未來市場風險偏好可能逐漸上升，股市未來可能出現反彈。因此和債市相反，對于股市需要在謹慎中保持關注。
基于以上判斷,本基金在四季度將繼續(xù)適度降低債券組合的倉位與久期，仍以中低評級高收益信用類債券配置為主；積極參與債券市場波段機會；適度增加可轉債的配置比例。