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報告期內基金的投資策略和運作分析

三季度經濟依然比較低迷,企業(yè)盈利狀況仍在惡化,但是市場對于未來經濟的企穩(wěn)回升有所預期。由于央行保持穩(wěn)健的貨幣政策,銀行間的資金面持續(xù)緊張,加上債券供給大幅增加,市場拋壓非常嚴重。直至季度末,央行實施巨量的逆回購投放資金后,資金面才得到有效緩解,債券收益率開始企穩(wěn)并小幅下行。

本基金在三季度操作上,由于對于市場趨勢判斷比較正確,及時降低了組合久期,及時減持部分票息較低、資質略差的信用債,并擇機增加了流動性較好、期限較長的品種,基本沒有參與可轉債的操作,很好地規(guī)避了調整風險,獲得了良好的投資收益。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望

對于未來的經濟走勢,盡管四季度宏觀經濟可能會階段性企穩(wěn),但是經濟的回升動力依然不足,企業(yè)的投資經營活動短期內難以很好改觀。CPI在四季度將會出現(xiàn)小幅上行,但是幅度有限,對債券不會形成很大壓力;但未來較長時間內,通脹的壓力依然不小。資金面方面,如果央行沒有轉變貨幣政策,依然采取逆回購方式來平滑資金,那么市場的資金面將難以很好改善,仍會處于一個緊平衡的狀態(tài)中,關鍵節(jié)點上出現(xiàn)資金緊張的局面依然存在。債券的供需矛盾在四季度預計略有改善。整體而言,四季度債券市場大概率上將是機會大于風險,但是上漲空間有限,配置性收益將會是主導。

基于以上判斷,四季度我們繼續(xù)進一步擇機賣出短久期、低票息信用債,甄選買入長久期的中等評級質優(yōu)中票及利率債,并選擇流動性良好品種進行靈活波段操作,繼續(xù)謹慎低倉位參與大盤可轉債波段操作。