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基金投資策略和運作分析
四季度,由于經(jīng)濟下行較為明顯,通脹水平也呈現(xiàn)出逐月回落的態(tài)勢,央行在于12月5日將銀行存款準備金率下調(diào)0.5個百分點,顯示此前緊縮的貨幣政策實際徹底轉向,市場對于未來經(jīng)濟下滑以及通脹回落的預期更加樂觀,債券市場到期收益率出現(xiàn)了持續(xù)大幅下行的行情。由于銀行間資金面依然偏緊,回購利率回落幅度有限,但是相對前期過緊的狀況,已經(jīng)大大好轉。市場對于利率品種以及高評級信用品種需求大增,交投大為活躍,收益率快速下行。低評級品種由于市場對于信用風險的擔憂,漲幅則相對較小。
本基金在四季度操作上,由于對于市場趨勢判斷比較正確,主要以增持高評級短期融資券為主,且以一級相對較高的票面收益率申購買入,因此組合久期有所拉長,也在市場行情來臨中較大程度地獲得了收益率下行帶來的資本利得。同時在現(xiàn)金資產(chǎn)方面也安排較優(yōu),在資金面偏緊的情況下能從容操作并獲得較好的逆回購收益。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
下一階段，經(jīng)濟基本面上，工業(yè)增加值等指標均顯示經(jīng)濟仍處于繼續(xù)緩慢下行階段；通脹壓力預計也將繼續(xù)緩解；貨幣政策進一步放松將是大概率事件，資金面會隨之更加寬松，回購利率將會出現(xiàn)較為顯著的下降。
基于以上的判斷，一季度我們會擇機轉變投資策略，考慮到春節(jié)前后資金需求依然較大，回購利率會階段性相對較高，該期間操作依然會以逆回購為主；此外，由于高評級短融近期漲幅太大，收益率已經(jīng)相對較低，未來將會通過選取資質較好的中低評級品種對其進行適度替換，以求獲得更好的投資回報率。