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基金投資策略和運(yùn)作分析
四季度,由于經(jīng)濟(jì)下行較為明顯,通脹水平也呈現(xiàn)出逐月回落的態(tài)勢(shì),央行在于12月5日將銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),顯示此前緊縮的貨幣政策實(shí)際徹底轉(zhuǎn)向,市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)下滑以及通脹回落的預(yù)期更加樂觀,債券市場(chǎng)到期收益率出現(xiàn)了持續(xù)大幅下行的行情。由于銀行間資金面依然偏緊,回購(gòu)利率回落幅度有限,但是相對(duì)前期過緊的狀況,已經(jīng)大大好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)對(duì)于利率品種以及高評(píng)級(jí)信用品種需求大增,交投大為活躍,收益率快速下行。低評(píng)級(jí)品種由于市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,漲幅則相對(duì)較小。
本基金在四季度操作上,由于對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)判斷比較正確,主要以增持高評(píng)級(jí)短期融資券為主,且以一級(jí)相對(duì)較高的票面收益率申購(gòu)買入,因此組合久期有所拉長(zhǎng),也在市場(chǎng)行情來臨中較大程度地獲得了收益率下行帶來的資本利得。同時(shí)在現(xiàn)金資產(chǎn)方面也安排較優(yōu),在資金面偏緊的情況下能從容操作并獲得較好的逆回購(gòu)收益。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
下一階段，經(jīng)濟(jì)基本面上，工業(yè)增加值等指標(biāo)均顯示經(jīng)濟(jì)仍處于繼續(xù)緩慢下行階段；通脹壓力預(yù)計(jì)也將繼續(xù)緩解；貨幣政策進(jìn)一步放松將是大概率事件，資金面會(huì)隨之更加寬松，回購(gòu)利率將會(huì)出現(xiàn)較為顯著的下降。
基于以上的判斷，一季度我們會(huì)擇機(jī)轉(zhuǎn)變投資策略，考慮到春節(jié)前后資金需求依然較大，回購(gòu)利率會(huì)階段性相對(duì)較高，該期間操作依然會(huì)以逆回購(gòu)為主；此外，由于高評(píng)級(jí)短融近期漲幅太大，收益率已經(jīng)相對(duì)較低，未來將會(huì)通過選取資質(zhì)較好的中低評(píng)級(jí)品種對(duì)其進(jìn)行適度替換，以求獲得更好的投資回報(bào)率。