2011-09-05 | 聚焦萬家
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基金經(jīng)理底部尋寶關(guān)鍵詞：被錯殺 高增長
在股市持續(xù)不振的背景下，本周基金業(yè)又掀起低風險產(chǎn)品--貨幣基金浪潮。
其一是，具備"避風港"功能的貨幣市場基金成為大額資金追逐的對象。如南方現(xiàn)金增利B和南方現(xiàn)金增利A的七日收益率近期分別高達5.02%和4.777%。由于大額資金投資需求旺盛，以致南方基金9月2日公告稱，將南方現(xiàn)金增利A的大額申購限額由100萬調(diào)整為1000萬，南方現(xiàn)金增利B則保持1000萬不變。
其二是易方達基金據(jù)此衍生出系列低風險投資營銷活動，如在其官網(wǎng)上推出"大學生理財專區(qū)"，打的是新學年臨近，大學生需存一筆現(xiàn)金以備學費、生活費之需的牌。在該公司看來，大學生可以嘗試先進的現(xiàn)金管理方式，利用貨幣基金作為"理財錦囊"，將閑置現(xiàn)金管起來，獲取相對穩(wěn)定收益的同時也積累理財經(jīng)驗。
本周走進《投資者報》"基金經(jīng)理面對面"專欄的嘉賓分別是新華基金副總經(jīng)理王衛(wèi)東、交銀施羅德投資總監(jiān)項廷鋒、國投瑞銀投資部副總監(jiān)徐煒哲、華泰柏瑞專戶投資經(jīng)理楊景涵、萬家固定收益部總監(jiān)鄒昱、浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)鸾?jīng)理薛錚和景順長城大中華基金經(jīng)理謝天翎。
他們透露，當下正在尋找前期跌幅較大，但屬被錯殺的股票，以及在如此艱辛的宏觀環(huán)境中，依然保持高增長的企業(yè)。
低估值能否撬動A股回歸？
《投資者報》：近期市場再度下跌后，出現(xiàn)資金持續(xù)向ETF凈流入的跡象。此外金融采掘地產(chǎn)等滬深300權(quán)重股成為反彈急先鋒，低估值能否撬動A股的回歸行情？
王衛(wèi)東：上半年國內(nèi)經(jīng)濟和股市一直受制于高通脹的壓力，但一季度在企業(yè)盈利的推動下，股市表現(xiàn)頑強，震蕩向上。二季度隨著歐元區(qū)希臘危機再現(xiàn)，歐美經(jīng)濟復蘇放緩，以及政府迫于通脹步步走高的壓力而不斷收緊調(diào)控政策，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，股市不斷下行探底。從市場本身看，上半年股市完成了從結(jié)構(gòu)失衡向均衡的回歸過程，大盤藍籌股的估值修復與小盤題材股的估值回歸初見成效。
三季度我們預計通脹見頂回落，市場流動性較二季度有所改善，股市將探底回升，若非通脹失控，股市將難以見到二季度的低點。在未來股市回升過程中，大部分行業(yè)中的個股都有投資機會，相對而言周期股與成長股的高彈性可能提供更好的超額收益機會。
三季度我們將繼續(xù)圍繞兩條線索精選個股：一是尋找前期跌幅較大，但屬于被錯殺的品種；二是尋找真正的成長股，在如此艱辛的宏觀環(huán)境中，能夠戰(zhàn)勝困難，穿越周期，依然保持高增長的企業(yè)，將是我們的最愛。
項廷鋒：目前靜態(tài)PE已降至16倍左右，就估值而言，從縱向來看，已經(jīng)創(chuàng)下了2000年以來的新低，其中絕大部分行業(yè)估值向下偏離歷史估值中樞；從橫向來看，已基本與國際接軌。目前AH溢價指數(shù)102，市場總體上已基本與國際接軌；但中小板、創(chuàng)業(yè)板作為整體，仍存在結(jié)構(gòu)性高估值。
我們預期經(jīng)濟增長將快速企穩(wěn)回升，經(jīng)濟環(huán)境整體好轉(zhuǎn)，低估值的股市對此將有所反映。一些真正具有成長性的股票投資機會或已出現(xiàn)。
徐煒哲：目前國內(nèi)經(jīng)濟下滑態(tài)勢已比較明顯，加之外圍市場不甚明朗，在此背景下緊縮政策繼續(xù)出臺的概率相對較低，政策最緊階段正在過去。
從估值角度看，目前市場各類指數(shù)的估值正向2008年的水平靠攏，長期布局的機會正在顯現(xiàn)，其中成長股的挖掘?qū)⒊蔀槌~收益的主要源泉，相對較為看好估值較低的藍籌股（銀行、地產(chǎn)、保險等）、醫(yī)藥消費、新興產(chǎn)業(yè)、電力設備等板塊。
楊景涵：市場或許正在給價值投資者帶來一個較好的機會。如果經(jīng)濟下滑沒有大家想象的那么厲害，通脹率得到適度控制，投資增速雖然下降，但仍保持在一個合適水平，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇疲弱所帶來的需求下滑導致原材料價格從高位回落，那么，目前的市場格局將可能發(fā)生巨大的變化，股票市場將可能出現(xiàn)較大的回升，而大盤藍籌股、中游制造業(yè)股票可能將取得較高的超額收益。目前可能是一個較好的投資時機，也是一個較好的投資大盤藍籌和中游制造業(yè)等股票的時機。
可轉(zhuǎn)債再現(xiàn)暴跌
《投資者報》：盡管前期不少債券基金經(jīng)理都強調(diào)當前已進入債市投資機會，但最近一周可轉(zhuǎn)債等再度出現(xiàn)暴跌，怎么看這種狀況？
鄒昱：債券市場收益率走勢主要受資金面影響，未來資金面轉(zhuǎn)暖將帶來利率債價格的止跌回漲。對于前段時間風雨飄搖的城投債，我們比較樂觀。即便出現(xiàn)個別信用事件，也不會影響平臺債務的全局。
目前最大的風險存在于一級市場發(fā)行，究其原因主要是債券投資者對地方債務風險的預期比較悲觀，導致二級市場流動性受阻，因此限制一級市場發(fā)行。然而未來城投債將會重新定價，信用利差也會相應擴大，債券市場將迎來趨勢性機會。
薛錚：債券市場調(diào)整的過程中，我們公司的固定收益團隊憑借對市場的判斷和多元化投資策略，限制了對一、二級市場權(quán)益類品種的申購和投資，較好回避了權(quán)益類產(chǎn)品的市場風險，保持了轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的合理倉位，增加了信用產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的投資，使旗下債券基金取得超越市場平均水平的收益。
債券型基金恐慌性下跌后已步入價值投資區(qū)域，投資者可適當增加債券型基金的配置，"機會總在無人問津時出現(xiàn)。"
QDII：估值，還是估值
《投資者報》：剛才多位基金經(jīng)理都談到A股低估值機會，隨著近期全球市場指數(shù)持續(xù)下跌，多數(shù)市場整體估值也在繼續(xù)回落。到底估值低與收益水平是否相關(guān)？
謝天翎：估值水平與入場時間及收益水平密切相關(guān)。一般在低點入場的，較其他估值階段入場的，收益水平更為可觀。
目前大中華區(qū)估值整體水平較低，香港恒指、H股均處于歷史估值中樞的下方，恒生指數(shù)市盈率跌破10倍，大部分估值很低，下調(diào)空間有限；臺股估值也接近歷史均值。過去十年，港股走勢由股市估值倍數(shù)的擴張以及企業(yè)盈利增長共同驅(qū)動。但2010年以來，二者走勢明顯背離。這種現(xiàn)象下半年將有回歸的趨勢。一定程度的估值修復，加上11%左右的盈利增長，將推動港股有一定表現(xiàn)。
《投資者報》記者 鄧妍
在股市持續(xù)不振的背景下，本周基金業(yè)又掀起低風險產(chǎn)品--貨幣基金浪潮。
其一是，具備"避風港"功能的貨幣市場基金成為大額資金追逐的對象。如南方現(xiàn)金增利B和南方現(xiàn)金增利A的七日收益率近期分別高達5.02%和4.777%。由于大額資金投資需求旺盛，以致南方基金9月2日公告稱，將南方現(xiàn)金增利A的大額申購限額由100萬調(diào)整為1000萬，南方現(xiàn)金增利B則保持1000萬不變。
其二是易方達基金據(jù)此衍生出系列低風險投資營銷活動，如在其官網(wǎng)上推出"大學生理財專區(qū)"，打的是新學年臨近，大學生需存一筆現(xiàn)金以備學費、生活費之需的牌。在該公司看來，大學生可以嘗試先進的現(xiàn)金管理方式，利用貨幣基金作為"理財錦囊"，將閑置現(xiàn)金管起來，獲取相對穩(wěn)定收益的同時也積累理財經(jīng)驗。
本周走進《投資者報》"基金經(jīng)理面對面"專欄的嘉賓分別是新華基金副總經(jīng)理王衛(wèi)東、交銀施羅德投資總監(jiān)項廷鋒、國投瑞銀投資部副總監(jiān)徐煒哲、華泰柏瑞專戶投資經(jīng)理楊景涵、萬家固定收益部總監(jiān)鄒昱、浦銀安盛優(yōu)化收益?zhèn)鸾?jīng)理薛錚和景順長城大中華基金經(jīng)理謝天翎。
他們透露，當下正在尋找前期跌幅較大，但屬被錯殺的股票，以及在如此艱辛的宏觀環(huán)境中，依然保持高增長的企業(yè)。
低估值能否撬動A股回歸？
《投資者報》：近期市場再度下跌后，出現(xiàn)資金持續(xù)向ETF凈流入的跡象。此外金融采掘地產(chǎn)等滬深300權(quán)重股成為反彈急先鋒，低估值能否撬動A股的回歸行情？
王衛(wèi)東：上半年國內(nèi)經(jīng)濟和股市一直受制于高通脹的壓力，但一季度在企業(yè)盈利的推動下，股市表現(xiàn)頑強，震蕩向上。二季度隨著歐元區(qū)希臘危機再現(xiàn)，歐美經(jīng)濟復蘇放緩，以及政府迫于通脹步步走高的壓力而不斷收緊調(diào)控政策，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，股市不斷下行探底。從市場本身看，上半年股市完成了從結(jié)構(gòu)失衡向均衡的回歸過程，大盤藍籌股的估值修復與小盤題材股的估值回歸初見成效。
三季度我們預計通脹見頂回落，市場流動性較二季度有所改善，股市將探底回升，若非通脹失控，股市將難以見到二季度的低點。在未來股市回升過程中，大部分行業(yè)中的個股都有投資機會，相對而言周期股與成長股的高彈性可能提供更好的超額收益機會。
三季度我們將繼續(xù)圍繞兩條線索精選個股：一是尋找前期跌幅較大，但屬于被錯殺的品種；二是尋找真正的成長股，在如此艱辛的宏觀環(huán)境中，能夠戰(zhàn)勝困難，穿越周期，依然保持高增長的企業(yè)，將是我們的最愛。
項廷鋒：目前靜態(tài)PE已降至16倍左右，就估值而言，從縱向來看，已經(jīng)創(chuàng)下了2000年以來的新低，其中絕大部分行業(yè)估值向下偏離歷史估值中樞；從橫向來看，已基本與國際接軌。目前AH溢價指數(shù)102，市場總體上已基本與國際接軌；但中小板、創(chuàng)業(yè)板作為整體，仍存在結(jié)構(gòu)性高估值。
我們預期經(jīng)濟增長將快速企穩(wěn)回升，經(jīng)濟環(huán)境整體好轉(zhuǎn)，低估值的股市對此將有所反映。一些真正具有成長性的股票投資機會或已出現(xiàn)。
徐煒哲：目前國內(nèi)經(jīng)濟下滑態(tài)勢已比較明顯，加之外圍市場不甚明朗，在此背景下緊縮政策繼續(xù)出臺的概率相對較低，政策最緊階段正在過去。
從估值角度看，目前市場各類指數(shù)的估值正向2008年的水平靠攏，長期布局的機會正在顯現(xiàn)，其中成長股的挖掘?qū)⒊蔀槌~收益的主要源泉，相對較為看好估值較低的藍籌股（銀行、地產(chǎn)、保險等）、醫(yī)藥消費、新興產(chǎn)業(yè)、電力設備等板塊。
楊景涵：市場或許正在給價值投資者帶來一個較好的機會。如果經(jīng)濟下滑沒有大家想象的那么厲害，通脹率得到適度控制，投資增速雖然下降，但仍保持在一個合適水平，歐美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇疲弱所帶來的需求下滑導致原材料價格從高位回落，那么，目前的市場格局將可能發(fā)生巨大的變化，股票市場將可能出現(xiàn)較大的回升，而大盤藍籌股、中游制造業(yè)股票可能將取得較高的超額收益。目前可能是一個較好的投資時機，也是一個較好的投資大盤藍籌和中游制造業(yè)等股票的時機。
可轉(zhuǎn)債再現(xiàn)暴跌
《投資者報》：盡管前期不少債券基金經(jīng)理都強調(diào)當前已進入債市投資機會，但最近一周可轉(zhuǎn)債等再度出現(xiàn)暴跌，怎么看這種狀況？
鄒昱：債券市場收益率走勢主要受資金面影響，未來資金面轉(zhuǎn)暖將帶來利率債價格的止跌回漲。對于前段時間風雨飄搖的城投債，我們比較樂觀。即便出現(xiàn)個別信用事件，也不會影響平臺債務的全局。
目前最大的風險存在于一級市場發(fā)行，究其原因主要是債券投資者對地方債務風險的預期比較悲觀，導致二級市場流動性受阻，因此限制一級市場發(fā)行。然而未來城投債將會重新定價，信用利差也會相應擴大，債券市場將迎來趨勢性機會。
薛錚：債券市場調(diào)整的過程中，我們公司的固定收益團隊憑借對市場的判斷和多元化投資策略，限制了對一、二級市場權(quán)益類品種的申購和投資，較好回避了權(quán)益類產(chǎn)品的市場風險，保持了轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的合理倉位，增加了信用產(chǎn)品和利率產(chǎn)品的投資，使旗下債券基金取得超越市場平均水平的收益。
債券型基金恐慌性下跌后已步入價值投資區(qū)域，投資者可適當增加債券型基金的配置，"機會總在無人問津時出現(xiàn)。"
QDII：估值，還是估值
《投資者報》：剛才多位基金經(jīng)理都談到A股低估值機會，隨著近期全球市場指數(shù)持續(xù)下跌，多數(shù)市場整體估值也在繼續(xù)回落。到底估值低與收益水平是否相關(guān)？
謝天翎：估值水平與入場時間及收益水平密切相關(guān)。一般在低點入場的，較其他估值階段入場的，收益水平更為可觀。
目前大中華區(qū)估值整體水平較低，香港恒指、H股均處于歷史估值中樞的下方，恒生指數(shù)市盈率跌破10倍，大部分估值很低，下調(diào)空間有限；臺股估值也接近歷史均值。過去十年，港股走勢由股市估值倍數(shù)的擴張以及企業(yè)盈利增長共同驅(qū)動。但2010年以來，二者走勢明顯背離。這種現(xiàn)象下半年將有回歸的趨勢。一定程度的估值修復，加上11%左右的盈利增長，將推動港股有一定表現(xiàn)。
《投資者報》記者 鄧妍