2011-09-09 | 聚焦萬家
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受債市走勢低迷影響，7月以來帶杠桿的分級債基進(jìn)取份額持續(xù)下跌；而8月底以來，受可轉(zhuǎn)債調(diào)整拖累，分級債基進(jìn)取份額更是跌勢洶涌。其中，于8月29日上市的萬家利B當(dāng)日即遭遇跌停，成為自去年9月分級債基誕生以來的首次；而于9月2日上市的博時裕祥B也步其后塵，且連續(xù)兩個交易日報收跌停。
在連續(xù)大幅下跌之后，目前市場上分級債基進(jìn)取份額中僅多利進(jìn)取處于溢價狀態(tài)。多家機(jī)構(gòu)指出，高折價的分級債基進(jìn)取份額投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，長期持有的配置型投資者可以適當(dāng)介入。
進(jìn)取份額：高折價凸顯投資價值
受資金面緊張以及可轉(zhuǎn)債調(diào)整影響，8月債市出現(xiàn)深度調(diào)整，雖然在打新方面有所收益，但股市和債市的雙重下跌還是使債券型基金遭受了較大損失。根據(jù)好買基金統(tǒng)計，8月所有的分級債基基礎(chǔ)份額都出現(xiàn)了不同程度的下跌，跌幅較小的是嘉實多利，下跌0.17%；跌幅最大的是大成景豐，下跌2.47%。
在此背景下，分級債基進(jìn)取份額凈值也有不同程度的下跌，跌幅最小的天盈B為-1.93%，跌幅最大的景豐B則為-10.55%，甚至超過很多普通股票型基金的跌幅。而在二級市場上，多利進(jìn)取則跌幅相對最小；價格跌幅最大的仍為景豐B，達(dá)到-10.81%。
而8月末至9月初，分級債基進(jìn)取份額更是出現(xiàn)一波急跌，其中，于8月29日和9月2日先后上市的萬家利B和博時裕祥B更是雙雙遭遇跌停。對此，海通證券基金分析師表示，除了在債市下跌背景下杠桿份額風(fēng)險放大外，投資者因債市形勢不明而“落井下石”出貨進(jìn)取份額、防止進(jìn)一步損失，亦是導(dǎo)致其二級市場大幅走跌的重要原因。
從具體產(chǎn)品來看，上述分析師指出，大成景豐權(quán)益類資產(chǎn)占比較高，且景豐B杠桿也高達(dá)4倍以上，因而基礎(chǔ)份額和二級市場表現(xiàn)均處于墊底位置。而多利進(jìn)取盡管杠桿最大達(dá)到5.8倍，但由于存在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，因而二級市場表現(xiàn)較為抗跌。不過，上述分析師指出，隨著多利進(jìn)取溢價創(chuàng)下37.87%的新高，未來有溢價回歸風(fēng)險。好買基金分析師亦認(rèn)為，即使在債市比較樂觀的情況下，多利進(jìn)取目前的溢價率也至少已經(jīng)透支了其未來一年的收益，因此投資價值略顯不足，投資者需加以警惕。
該分析師同時指出，在連續(xù)大幅下跌之后，高折價的分級債基進(jìn)取份額投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，長期持有的配置型投資者可以適當(dāng)介入?！皬囊酝鶄突鸬钠骄鶚I(yè)績來看，年化收益率約為7.89%，遠(yuǎn)高于優(yōu)先份額的約定收益率。而目前部分進(jìn)取份額折價率在10%以上，聚利B由于到期時間最長，折價率更是高達(dá)17.19%，足以抵消對優(yōu)先份額補(bǔ)償?shù)挠绊??？紤]到債市連續(xù)三年以上低迷概率較低，因此進(jìn)取份額通過杠桿獲得超額收益將是大概率事件。”優(yōu)先份額：折價率有所增加
分級債基優(yōu)先份額則是漲跌不一。其中，聚利A上漲了2.7%，漲幅遠(yuǎn)大于凈值增長；而多利優(yōu)先則跌幅最大，達(dá)到-2.29%。
對此，好買基金上述分析師表示，主要原因在于聚利A在7月跌幅過大，當(dāng)時折價率超過14%，因此8月二級市場價格有所反彈，不過，由于9月初聚利A二級市場再度出現(xiàn)領(lǐng)跌走勢，截至上周末，其折價率仍高達(dá)13.81%，在分級債基優(yōu)先份額中居首；而多利優(yōu)先則受到多利進(jìn)取溢價率進(jìn)一步擴(kuò)大影響，在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制下折價率走高，因此價格跌幅較大。
該分析師指出，根據(jù)到期時間（無固定期限產(chǎn)品即到下一折算點的時間）和約定收益率，可以得出匯利A、景豐A按目前市場價格買入后的到期年化收益率在7%左右，在弱市下，風(fēng)險承受能力較小，又希望取得超過同期存款利率的投資者可以重點關(guān)注；而多利優(yōu)先到期年華收益率則為4.44%，相對而言缺乏吸引力。
而通過分析中債中國固定利率國債遠(yuǎn)期的到期收益率曲線，可以估算出未來五年期國債在聚利A存續(xù)期間的每個季度的到期收益率，平均值約為3.6%左右。目前二級市場上聚利A大幅折價，折價率在14%左右。因此買入后持有到期的年化收益率可達(dá)7.75%，即使考慮到封轉(zhuǎn)開期間可能的損失，年收益率也超過7%，具有較高的投資價值。如果未來減息，五年期國債收益率可能走低，影響整體收益，以往五年期國債收益率最低時為2%左右，在這種情況下聚利A的年化收益率降為5.6%左右，依然高于目前五年期的定存5.5%的利率，亦值得加以關(guān)注(上海金融報 吳玥)
在連續(xù)大幅下跌之后，目前市場上分級債基進(jìn)取份額中僅多利進(jìn)取處于溢價狀態(tài)。多家機(jī)構(gòu)指出，高折價的分級債基進(jìn)取份額投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，長期持有的配置型投資者可以適當(dāng)介入。
進(jìn)取份額：高折價凸顯投資價值
受資金面緊張以及可轉(zhuǎn)債調(diào)整影響，8月債市出現(xiàn)深度調(diào)整，雖然在打新方面有所收益，但股市和債市的雙重下跌還是使債券型基金遭受了較大損失。根據(jù)好買基金統(tǒng)計，8月所有的分級債基基礎(chǔ)份額都出現(xiàn)了不同程度的下跌，跌幅較小的是嘉實多利，下跌0.17%；跌幅最大的是大成景豐，下跌2.47%。
在此背景下，分級債基進(jìn)取份額凈值也有不同程度的下跌，跌幅最小的天盈B為-1.93%，跌幅最大的景豐B則為-10.55%，甚至超過很多普通股票型基金的跌幅。而在二級市場上，多利進(jìn)取則跌幅相對最小；價格跌幅最大的仍為景豐B，達(dá)到-10.81%。
而8月末至9月初，分級債基進(jìn)取份額更是出現(xiàn)一波急跌，其中，于8月29日和9月2日先后上市的萬家利B和博時裕祥B更是雙雙遭遇跌停。對此，海通證券基金分析師表示，除了在債市下跌背景下杠桿份額風(fēng)險放大外，投資者因債市形勢不明而“落井下石”出貨進(jìn)取份額、防止進(jìn)一步損失，亦是導(dǎo)致其二級市場大幅走跌的重要原因。
從具體產(chǎn)品來看，上述分析師指出，大成景豐權(quán)益類資產(chǎn)占比較高，且景豐B杠桿也高達(dá)4倍以上，因而基礎(chǔ)份額和二級市場表現(xiàn)均處于墊底位置。而多利進(jìn)取盡管杠桿最大達(dá)到5.8倍，但由于存在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制，因而二級市場表現(xiàn)較為抗跌。不過，上述分析師指出，隨著多利進(jìn)取溢價創(chuàng)下37.87%的新高，未來有溢價回歸風(fēng)險。好買基金分析師亦認(rèn)為，即使在債市比較樂觀的情況下，多利進(jìn)取目前的溢價率也至少已經(jīng)透支了其未來一年的收益，因此投資價值略顯不足，投資者需加以警惕。
該分析師同時指出，在連續(xù)大幅下跌之后，高折價的分級債基進(jìn)取份額投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)，長期持有的配置型投資者可以適當(dāng)介入?！皬囊酝鶄突鸬钠骄鶚I(yè)績來看，年化收益率約為7.89%，遠(yuǎn)高于優(yōu)先份額的約定收益率。而目前部分進(jìn)取份額折價率在10%以上，聚利B由于到期時間最長，折價率更是高達(dá)17.19%，足以抵消對優(yōu)先份額補(bǔ)償?shù)挠绊??？紤]到債市連續(xù)三年以上低迷概率較低，因此進(jìn)取份額通過杠桿獲得超額收益將是大概率事件。”優(yōu)先份額：折價率有所增加
分級債基優(yōu)先份額則是漲跌不一。其中，聚利A上漲了2.7%，漲幅遠(yuǎn)大于凈值增長；而多利優(yōu)先則跌幅最大，達(dá)到-2.29%。
對此，好買基金上述分析師表示，主要原因在于聚利A在7月跌幅過大，當(dāng)時折價率超過14%，因此8月二級市場價格有所反彈，不過，由于9月初聚利A二級市場再度出現(xiàn)領(lǐng)跌走勢，截至上周末，其折價率仍高達(dá)13.81%，在分級債基優(yōu)先份額中居首；而多利優(yōu)先則受到多利進(jìn)取溢價率進(jìn)一步擴(kuò)大影響，在配對轉(zhuǎn)換機(jī)制下折價率走高，因此價格跌幅較大。
該分析師指出，根據(jù)到期時間（無固定期限產(chǎn)品即到下一折算點的時間）和約定收益率，可以得出匯利A、景豐A按目前市場價格買入后的到期年化收益率在7%左右，在弱市下，風(fēng)險承受能力較小，又希望取得超過同期存款利率的投資者可以重點關(guān)注；而多利優(yōu)先到期年華收益率則為4.44%，相對而言缺乏吸引力。
而通過分析中債中國固定利率國債遠(yuǎn)期的到期收益率曲線，可以估算出未來五年期國債在聚利A存續(xù)期間的每個季度的到期收益率，平均值約為3.6%左右。目前二級市場上聚利A大幅折價，折價率在14%左右。因此買入后持有到期的年化收益率可達(dá)7.75%，即使考慮到封轉(zhuǎn)開期間可能的損失，年收益率也超過7%，具有較高的投資價值。如果未來減息，五年期國債收益率可能走低，影響整體收益，以往五年期國債收益率最低時為2%左右，在這種情況下聚利A的年化收益率降為5.6%左右，依然高于目前五年期的定存5.5%的利率，亦值得加以關(guān)注(上海金融報 吳玥)