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基金投資策略和運(yùn)作分析
本基金上半年凈值略有下降。在一季度初對(duì)權(quán)益市場判斷失誤,在股市下跌時(shí)持有較多的可轉(zhuǎn)債與新股,因此雖然期間持續(xù)減持,但凈值仍出現(xiàn)較大幅度的下跌。由于隨后對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置保持謹(jǐn)慎,避免了在股市震蕩過程中凈值的進(jìn)一步下跌。在債券資產(chǎn)配置上,本基金在春節(jié)之前、資金面極度緊張的時(shí)候維持了極低的債券組合久期,避免了利率上升帶來的損失,而在2月末資金面趨于寬松、但收益率水平還較高時(shí)增持了大量高票息信用債,隨后維持較高的配置比例,這給基金貢獻(xiàn)了較多收益,對(duì)沖了權(quán)益類資產(chǎn)的下跌。整體來看基金凈值略有下降。
基金的業(yè)績表現(xiàn)
截至報(bào)告期末,萬家穩(wěn)健增利債券A份額凈值為1.0438元,本報(bào)告期份額凈值增長率為-0.14%,業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率-0.43%;萬家穩(wěn)健增利債券C份額凈值為1.0357元,本報(bào)告期份額凈值增長率為-0.35%,業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率-0.43%。
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
上半年受嚴(yán)厲宏觀調(diào)控的影響,經(jīng)濟(jì)基本面開始逐步向下。制造業(yè)PMI指數(shù)從5月開始連續(xù)三月下滑,并且由于7月PMI指數(shù)顯示原材料庫存下降,產(chǎn)成品庫存上升,表明企業(yè)正在收縮生產(chǎn),同時(shí)成品庫存仍在積壓,這預(yù)示著企業(yè)去庫存的進(jìn)程仍在繼續(xù),三季度經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步下滑。在這種情況下,央行的貨幣政策似乎開始微調(diào)。從二季度貨幣政策執(zhí)行委員會(huì)例會(huì)所傳達(dá)的信息來看,央行對(duì)上半年調(diào)控的有效性是認(rèn)可的,未來更為強(qiáng)調(diào)政策的穩(wěn)定性。7月初的加息只是為了改善負(fù)利率的局面并穩(wěn)定通脹預(yù)期。由于下半年CPI翹尾因素下降較快,通脹水平可能逐步回落,綜合考慮到未來經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步回落的情況,我們認(rèn)為下半年出臺(tái)更多緊縮貨幣政策的可能性已經(jīng)不大,幅度也會(huì)較小。
對(duì)于債券市場來說,未來影響收益率曲線走勢的關(guān)鍵在于資金面。由于下半年公開市場操作到期量銳減,央行只要維持流動(dòng)性回籠的力度,銀行間市場的資金面充裕程度較上半年也將明顯下降。另一方面,對(duì)信貸的嚴(yán)格控制會(huì)導(dǎo)致下半年債券發(fā)行量繼續(xù)上升,因此債券市場的供需狀況較上半年更差。預(yù)計(jì)收益率曲線會(huì)震蕩向上,其中城投債收地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的影響信用利差將擴(kuò)大。
股市未來的走勢較難判斷,但精選業(yè)績較好的公司與估值有優(yōu)勢的股票從而獲得正收益的概率較大。
基于以上分析,下一階段,本基金將適度降低組合久期,減持部分信用債,并在優(yōu)選的基礎(chǔ)上適度參與一級(jí)市場新股申購。