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基金投資策略和運(yùn)作分析
本基金自2011年3月17日成立,其后A股市場(chǎng)整體在4月中旬觸頂,持續(xù)下行至6月末企穩(wěn),期間所有板塊全部負(fù)收益。本基金3-6月中旬處于建倉(cāng)期中,基于投研對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高位的判斷,從持有人利益出發(fā),充分利用建倉(cāng)期的時(shí)間,在4月直至5月中旬均未對(duì)股票類資產(chǎn)進(jìn)行配置。期間我們以交易所債券和銀行間債券等固定收益資產(chǎn)為主要配置,進(jìn)行了有效的日常操作管理,獲得了正收益,有效規(guī)避了市場(chǎng)的大幅下跌。進(jìn)入5月下旬至6月上旬,管理人判斷系統(tǒng)新風(fēng)險(xiǎn)釋放進(jìn)入尾聲,利用市場(chǎng)的震蕩期間迅速建立了倉(cāng)位,并結(jié)合基金封閉期結(jié)束后的規(guī)模變化的考慮,及時(shí)合理的完成了對(duì)指數(shù)成分股的建倉(cāng)過程。在封閉期結(jié)束后按照指數(shù)跟蹤為主,適度增強(qiáng)的方式進(jìn)行運(yùn)作。
基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)
截至報(bào)告期末,本基金份額凈值為1.0296元,本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為2.96%,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率-6.65%。
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
管理人認(rèn)為直至三季度通脹仍然是市場(chǎng)最為關(guān)注的核心因素之一,但緊縮政策對(duì)市場(chǎng)的邊際效用在減弱,市場(chǎng)對(duì)緊縮性政策預(yù)期充分,且政策繼續(xù)上行面臨的經(jīng)濟(jì)下滑壓力驟升,政策繼續(xù)收緊的空間有限。在此判斷下,三季度宏觀貨幣政策緊縮的大環(huán)境判斷不變,但政策節(jié)奏有所變化,且政策支持的方向上信貸投放選擇性大大增加。
從企業(yè)整體利潤(rùn)增長(zhǎng)來看,因?yàn)槠髽I(yè)營(yíng)運(yùn)周期進(jìn)入最后的去庫(kù)存和接下來的回補(bǔ)庫(kù)存階段,所以我們判斷三季度利潤(rùn)增速的下滑會(huì)明顯減弱,甚至出現(xiàn)環(huán)比上升,這有待于觀察國(guó)內(nèi)投資的數(shù)據(jù)。整體加速下滑的階段已經(jīng)過去,所以估值繼續(xù)下行的空間幾乎不存在。
美國(guó)的復(fù)蘇進(jìn)程和通脹預(yù)期抬頭,以及歐洲債務(wù)危機(jī)新的演化是外圍市場(chǎng)和輸入性變量的最大不確定因素,我們將緊密跟蹤,但認(rèn)為這并不構(gòu)成影響A股市場(chǎng)的主要因素。
隨著政策環(huán)比趨勢(shì)預(yù)期放松和三季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期的變化,管理人對(duì)未來半年的企業(yè)利潤(rùn)增速持樂觀態(tài)度,經(jīng)過大幅度的下跌,對(duì)宏觀和貨幣政策悲觀預(yù)期已經(jīng)充分釋放,市場(chǎng)估值合理,政策風(fēng)險(xiǎn)仍存,自下而上的選股的超額收益機(jī)會(huì)下半年廣泛存在。
做為指數(shù)基金,我們以跟蹤指數(shù)為主要的操作風(fēng)格;管理人對(duì)階段性的行業(yè)有明確的判斷前提下,適度進(jìn)行該行業(yè)的加強(qiáng)。