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二季度投資策略、業(yè)績表現(xiàn)說明
2011年二季度,通脹壓力逐步增大,貨幣政策持續(xù)收緊,經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)下滑,市場預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀,對經(jīng)濟(jì)滯脹并硬著陸的風(fēng)險擔(dān)憂情緒蔓延。二季度股市也在通脹向上,經(jīng)濟(jì)向下的背景下急速下跌,上證綜指下跌5.67%。二季度的市場特征主要表現(xiàn)為:(1)雖然經(jīng)濟(jì)是溫和向下,但投資者預(yù)期是驅(qū)動市場的主要力量;(2)場內(nèi)存量資金主導(dǎo)行情,行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化明顯。在弱勢行情下,估值較高的TMT,有色,旅游,醫(yī)藥板塊下跌幅度較大,而低估值的地產(chǎn)、金融和大盤藍(lán)籌股跌幅較小。
二季度,本基金較準(zhǔn)確地回避了市場系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險,將基金大類資產(chǎn)配置比例降低到較低水平,并積極進(jìn)行倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整,及時將強(qiáng)周期股進(jìn)行減持,換為相對抗跌的穩(wěn)定類股票和大盤藍(lán)籌股票,主要增持的行業(yè)有水電、石油采掘、白酒等。6月隨著市場系統(tǒng)性風(fēng)險釋放接近尾聲,我們判斷市場可能出現(xiàn)一定程度反彈,本基金逐步開始增持政策壓力可能已經(jīng)見頂而估值具備修復(fù)的地產(chǎn)等行業(yè)股票,期待市場的修復(fù)行情。
三季度展望
展望三季度的經(jīng)濟(jì)形勢，我們判斷經(jīng)濟(jì)增長仍將處于溫和下滑態(tài)勢，而通脹處于見頂后小幅回落中，但整體通脹水平仍處5%以上高位。貨幣政策將進(jìn)入觀察期，視通脹和經(jīng)濟(jì)增長演化而相機(jī)抉擇。而財政政策可能出現(xiàn)一定程度積極信號，比如結(jié)構(gòu)性地支持中小企業(yè)融資、地方債發(fā)行松綁等。
由于二季度對經(jīng)濟(jì)和政策收緊過度悲觀的市場預(yù)期在股指上充分地反映了，而三季度相對緩解的流動性和政策收緊預(yù)期下，我們認(rèn)為股票市場會呈現(xiàn)一定程度地反彈，如果通脹見頂回落得到驗(yàn)證，而經(jīng)濟(jì)下滑幅度仍然溫和，后期隨著保障房建設(shè)的開工加速，以及房地產(chǎn)調(diào)控效果顯現(xiàn)，市場可能迎來真正意義上的估值修復(fù)行情。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行未來仍然充滿了很大的不確定性，這種不確定性主要是在總需求沒有明顯下滑的情況下，通脹是否真正能夠降下來，也就是所謂經(jīng)濟(jì)軟著陸。
由于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于下滑的過程中，投資者的注意力將從貨幣政策收緊轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利的基本面，所以我們認(rèn)為三季度盈利穩(wěn)定的資產(chǎn)會獲得超額收益，主要關(guān)注百貨零售、紡織服裝、醫(yī)藥等。另外低估值的地產(chǎn)、金融、汽車、家電也是震蕩行情中好的防御類資產(chǎn)。我們認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)為代表的成長類股票，部分具備了長期投資價值，但整體而言仍然處于估值回歸的過程當(dāng)中。
來源：萬家精選基金2011年二季度季報