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二季度投資策略、業(yè)績表現(xiàn)說明
本基金二季度凈值基本保持不變。期間對權(quán)益類資產(chǎn)配置比較謹(jǐn)慎,完全減持了解禁的新股,并適度降低了轉(zhuǎn)債倉位。但因股市跌幅較大,雖然權(quán)益類倉位較低,基金凈值還是受到一定影響。另一方面,我們判斷信用債具備較好的配置價值,因此一直維持了較高比例的信用債配置,較高的票息收入對沖了權(quán)益類資產(chǎn)價格的下跌,因此二季度基金凈值基本維持穩(wěn)定。
三季度展望
二季度受嚴(yán)厲宏觀調(diào)控的影響，經(jīng)濟(jì)基本面開始逐步向下。制造業(yè)PMI指數(shù)從5月開始連續(xù)三月下滑，并且由于7月PMI指數(shù)顯示原材料庫存下降，產(chǎn)成品庫存上升，表明企業(yè)正在收縮生產(chǎn)，同時成品庫存仍在積壓，這預(yù)示著企業(yè)去庫存的進(jìn)程仍在繼續(xù)，三季度經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步下滑。在這種情況下，央行的貨幣政策似乎開始微調(diào)。從二季度貨幣政策執(zhí)行委員會例會所傳達(dá)的信息來看，央行對上半年調(diào)控的有效性是認(rèn)可的，未來更為強(qiáng)調(diào)政策的穩(wěn)定性。7月初的加息只是為了改善負(fù)利率的局面并穩(wěn)定通脹預(yù)期。由于下半年CPI翹尾因素下降較快，通脹水平可能逐步回落，綜合考慮到未來經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步回落的情況，我們認(rèn)為下半年出臺更多緊縮貨幣政策的可能性已經(jīng)不大，幅度也會較小。
對于債券市場來說，未來影響收益率曲線走勢的關(guān)鍵在于資金面。由于下半年公開市場操作到期量銳減，央行只要維持流動性回籠的力度，銀行間市場的資金面充裕程度較上半年也將明顯下降。另一方面，對信貸的嚴(yán)格控制會導(dǎo)致下半年債券發(fā)行量繼續(xù)上升，因此債券市場的供需狀況較上半年更差。預(yù)計收益率曲線會震蕩向上，其中城投債受地方融資平臺風(fēng)險的影響信用利差將擴(kuò)大。
股市未來的走勢較難判斷，但精選業(yè)績較好的公司與估值有優(yōu)勢的股票從而獲得正收益的概率較大。基于以上分析,下一階段,本基金將適度降低組合久期，減持部分信用債,并在優(yōu)選的基礎(chǔ)上適度參與一級市場新股申購。
來源：萬家穩(wěn)增基金2011年二季度季報