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中國經(jīng)濟(jì)仍處軟著陸通道中，自去年十月以來，緊縮性貨幣政策不斷，連續(xù)4次加息、6次提高存款準(zhǔn)備金率，行政性價格調(diào)控，節(jié)能減排控制能耗，房地產(chǎn)連續(xù)嚴(yán)厲調(diào)控政策，汽車等取消購置補(bǔ)貼，這些緊縮政策的效果逐步體現(xiàn)出來,房地產(chǎn)投資將減速，經(jīng)濟(jì)景氣程度將穩(wěn)步回落。從先行指標(biāo)來看，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）自去年12月以來連續(xù)回落3個月，今年3月份因季節(jié) 性因素回升至53.4,但與09、10年相比，回升幅度明顯偏弱，環(huán)比僅回升1.2個百分點，而09、10年則環(huán)比分別回升3.4、3.1個百分點。從微觀數(shù)據(jù)來看，企業(yè)原材料庫存以及下游消費(fèi)品行業(yè)尤其是耐用消費(fèi)品增速回落，這些都可以印證整體需求有放緩跡象。目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要風(fēng)險仍然是通脹，由于周期性因素和勞動力成本等結(jié)構(gòu)性因素的疊加，通脹及通脹預(yù)期都將很長時間保持在較高水平，對于通脹的趨勢判斷成為行業(yè)配置的重要線索。
從政策面看，控制通脹預(yù)期成為2011年首要目標(biāo)，多次加息和上調(diào)準(zhǔn)備金等政策措施是可以預(yù)見的，特別是上半年。另外，歐洲進(jìn)入加息周期，市場更為關(guān)注美聯(lián)儲會否加息。如果油價繼續(xù)大漲， 美國通脹壓力增加，也無法排除美聯(lián)儲意外升息的可能。這些都成為我們判斷國內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)走勢的不可忽視的因素?？傮w上，我們預(yù)計，證券市場總體不具備大幅上漲的機(jī)會，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會和階段性上漲的行情還是值得期待的。2011年是“十二五”規(guī)劃開局年，重大投資計劃實施的力度比較大，二季度進(jìn)入全面建設(shè)期，積極財政政策對新興產(chǎn)業(yè)和民生保障工程的支持值得期待。
投資方向上，我們認(rèn)為二季度政策緊縮頻率可能略有放緩，呈現(xiàn)前緊后穩(wěn)的格局。金融板塊，石化，交通運(yùn)輸，通信，煤炭、和部分消費(fèi)值得重點關(guān)注。主要理由：
（1）在經(jīng)濟(jì)放緩程度尚不明朗，低估值并處于歷史低位的大盤權(quán)重板塊繼續(xù)成為資金得避風(fēng)港。
（2）一季度信貸緊縮和實體經(jīng)濟(jì)需求依然相對旺盛的背景下，銀行業(yè)息差擴(kuò)大將超越市場預(yù)期，銀行板塊仍具備跑贏大盤的能力。
（3）關(guān)注部分估值進(jìn)入合理區(qū)間的增長性確定的消費(fèi)品公司，如白酒、零售等，此類公司估值已進(jìn)入合理區(qū)域，可逐步加大關(guān)注。
（4）原油價格持續(xù)上漲可能會帶來資源類股票的階段性機(jī)會
（5）緊密跟蹤前期漲幅較大的水泥、工程機(jī)械，鋼鐵等中游投資品行業(yè)數(shù)據(jù)，逐步退出，積極調(diào)倉，繼續(xù)增加低估值板塊的配置。
來源:萬家精選基金2011年一季度季報