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宏觀(guān)面上,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然較為平穩(wěn),但是環(huán)比趨勢(shì)卻是向下,增速有減緩風(fēng)險(xiǎn),在這種環(huán)境下,央行于4月6日進(jìn)行了加息,說(shuō)明政府對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度提高了。通脹上看,二季度依然面臨較大的壓力,如果將未來(lái)通脹中樞定位在4%,那么目前的利率水平還是不夠的,此次加息應(yīng)該不是尾聲。資金面上,短期來(lái)看市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕,但是由于5-6月乃至下半年的公開(kāi)市場(chǎng)操作到期量太少,中期來(lái)看對(duì)資金面也不應(yīng)放松警惕。債券操作上,會(huì)繼續(xù)關(guān)注高收益?zhèn)亩喾角赖男畔⒖?今年公司債市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有較大的發(fā)展,交易所債券的供給可能會(huì)大大增加。轉(zhuǎn)債投資上,對(duì)估值較低的銀行轉(zhuǎn)債擬堅(jiān)持持有。
股市方面,我們認(rèn)為上半年整體政策環(huán)境和流動(dòng)性背景趨緊, 但市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期比較充分,除了銀行和石油外,大多數(shù)上市公司整體盈利的環(huán)比狀況二季度不容樂(lè)觀(guān)。當(dāng)前狀況下,管理人對(duì)未來(lái)整體企業(yè)利潤(rùn)增速持謹(jǐn)慎態(tài)度,市場(chǎng)估值合理,政策風(fēng)險(xiǎn)猶存,為此將積極進(jìn)行自下而上的選股。
來(lái)源:萬(wàn)家債券基金2011年一季度季報(bào)