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2011年三季度, 股市呈現(xiàn)震蕩下行走勢,期間雖有短暫反彈,但均未形成持續(xù)性行情,顯示出國內(nèi)市場整體處于弱勢運(yùn)行階段,出于對于未來形勢的不確定性判斷,機(jī)構(gòu)投資者普遍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。市場運(yùn)行具體表現(xiàn)為短期反彈后又繼續(xù)下跌,給投資操作帶來極大難度。從政策面上看,市場原預(yù)期的政策放松的信號沒有出現(xiàn),使得對于流動性持續(xù)緊張的擔(dān)憂再次升溫。從行業(yè)板塊表現(xiàn)看,農(nóng)業(yè)、電子信息行業(yè)、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)漲幅居前,而建材、煤炭、工程機(jī)械等行業(yè)表現(xiàn)落后。從市場投資風(fēng)格上來看,分化特征有所收斂。前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板、中小板股有所回調(diào),部分金融、地產(chǎn)等權(quán)重股跌幅收窄,個股估值水平的高低再次成為風(fēng)險的主要衡量指標(biāo)。
三季度,本基金整體倉位不高但變化較為靈活,為獲取市場反彈帶來的部分收益,期間在市場調(diào)整低位適當(dāng)提高了股票倉位配置,加倉品種主要集中在食品飲料、農(nóng)業(yè)、電子信息、化工等行業(yè)股票。由于加倉個股后期均有一定幅度的上漲,在市場調(diào)整過程中為本基金獲取了部分正收益;另外,由于本期對于基金持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整,使在市場下跌過程中凈值下跌幅度有限。
管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望三季度的經(jīng)濟(jì)形勢,在CPI增幅超出預(yù)期的同時,投資者普遍預(yù)期后期物價漲幅將會逐漸回落,從而緩解國內(nèi)的通脹壓力;三季度工業(yè)增加值與PMI 指數(shù)紛紛出現(xiàn)回落,使得投資人對于三、四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降的預(yù)期再次增強(qiáng),但市場已對此做出了部分反應(yīng);海外經(jīng)濟(jì)的動蕩對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響程度目前還需要觀察和進(jìn)一步的評估,從一些進(jìn)出口的數(shù)據(jù)來看,仍未產(chǎn)生較大的不利影響,但是否會有實(shí)質(zhì)影響還需要考察三、四季度的相關(guān)數(shù)據(jù)。從國內(nèi)資金緊張程度來看,目前的貨幣緊縮政策已經(jīng)對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生了較大影響,在建設(shè)資金面臨瓶頸的局面影響下,投資增速的下滑已成為大概率事件,具體下滑幅度還需要后期觀察。
海外經(jīng)濟(jì)的動蕩目前已成為影響國內(nèi)市場的重要因素,對于歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的擔(dān)憂短期內(nèi)仍將壓制國內(nèi)市場的表現(xiàn),增加投資者對于未來不確定性的預(yù)期程度;國內(nèi)市場流動性緊張狀況預(yù)計短期內(nèi)仍將維持,貨幣供應(yīng)量的增速拐點(diǎn)能否出現(xiàn)仍存在較大變數(shù);在國內(nèi)物價仍面臨上漲壓力的形勢下,貨幣政策短期內(nèi)仍難以看到放松跡象,這將成為制約國內(nèi)市場表現(xiàn)的內(nèi)在重要因素。 在當(dāng)前整體市場行情難以形成突破口的狀態(tài)下,預(yù)計短期內(nèi)仍將維持弱勢運(yùn)行的特征。
在當(dāng)前弱勢的市場環(huán)境下,投資機(jī)會較前期大幅減少,整體來看,可能出現(xiàn)的投資機(jī)會仍主要集中于以下幾方面:1.國家關(guān)于某些行業(yè)相關(guān)政策的出臺,對于部分行業(yè)可能帶來長期的影響,行業(yè)集中度的提高將增加部分行業(yè)龍頭的發(fā)展動力和持續(xù)性;2.受政府推動經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變影響,節(jié)能環(huán)保行業(yè)將獲得超越其他傳統(tǒng)行業(yè)的增長機(jī)會,其中部分上市公司業(yè)績增速將有超預(yù)期可能;3.部分消費(fèi)類上市公司在股票出現(xiàn)回調(diào)后,估值壓力得到緩解,在基本面仍保持向好的趨勢下有較為明確的投資價值,預(yù)計在后期仍可超越市場表現(xiàn)。
基于上述市場趨勢和投資機(jī)會的判斷,下一階段本基金將繼續(xù)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu),增加組合的收益穩(wěn)定性,對于較為確定的投資機(jī)會將積極參與,為基金持有人獲取最大收益。