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本基金三季度凈值大幅下跌,主要原因有兩點(diǎn),首先,期初沒(méi)有正確判斷信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂會(huì)迅速上升,沒(méi)有及時(shí)降低信用債的投資比例,因此季末基金持有的信用債出現(xiàn)較大幅度下跌。其次,因巨額贖回導(dǎo)致的新股倉(cāng)位被動(dòng)上升,在股市下跌的過(guò)程中也對(duì)凈值造成了一定的負(fù)貢獻(xiàn)。期間市場(chǎng)的波動(dòng)和基金的贖回量均遠(yuǎn)超預(yù)期,二者疊加導(dǎo)致基金凈值大跌。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
三季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)緩慢回落，但CPI仍創(chuàng)出了新高，在經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定而通脹仍處于高位的情況下，緊縮政策維持了原有的力度，表現(xiàn)為地產(chǎn)、信貸受到嚴(yán)格控制，銀行表外資產(chǎn)的擴(kuò)張開(kāi)始減速，部分表外資產(chǎn)被迫回流表內(nèi)，降低了整個(gè)金融體系的杠桿率。加之地方融資平臺(tái)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂蔓延到整個(gè)信用債市場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的實(shí)際融資利率處于歷史高位。由于房地產(chǎn)銷售增速已經(jīng)開(kāi)始下降，外需迅速好轉(zhuǎn)的可能性微小，因此未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速加速下滑的概率較大。而通脹也會(huì)隨之回落，CPI受基數(shù)效應(yīng)的影響四季度將緩慢回落。
基于上述判斷，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速和通脹的趨勢(shì)性下滑對(duì)債券市場(chǎng)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，同時(shí)考慮到各金融機(jī)構(gòu)在今年已經(jīng)逐步調(diào)整了資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑也將減少對(duì)資金的需求，未來(lái)資金面也會(huì)好于三季度，債券市場(chǎng)將迎來(lái)趨勢(shì)機(jī)會(huì)。但受制于投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，債券市場(chǎng)的行情也很可能是結(jié)構(gòu)化的，信用風(fēng)險(xiǎn)較低的券種表現(xiàn)將更為突出。
經(jīng)濟(jì)增速回落并不支持股市持續(xù)上漲，因此可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也會(huì)受到影響，但因?yàn)檗D(zhuǎn)債市場(chǎng)前期跌幅巨大，因此可以關(guān)注有債底價(jià)值保護(hù)的個(gè)券。