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三季度,央行貨幣政策沒有任何放松跡象,7月初天量的貨幣回籠以及8月末出臺調(diào)整存款準(zhǔn)備金繳款基數(shù)政策,均對市場資金面預(yù)期產(chǎn)生不利影響。回購利率長時間處于高位,最高時曾達到7%以上。高企的回購利率使得市場對債券需求很小,各品種收益率迅速上行,10年國債最高達4.1%以上,信用產(chǎn)品收益率更是屢創(chuàng)新高。9月份資金的緊張也導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)暴跌,很多轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌進債底區(qū)域。
本基金三季度凈值增長為負(fù),主要受整個債券市場下跌所致。但由于所持品種主要是利率產(chǎn)品及高等級信用債,城投債及轉(zhuǎn)債相對而言比例較低,所以債券組合受市場下跌影響較小。股票方面,由于對股市一直持謹(jǐn)慎態(tài)度,股票倉位維持在比較低的水平,受股市下跌影響也相對有限。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
下一階段,資金面是決定債券市場走勢的重要因素?；久嫔?PMI、工業(yè)增加值等指標(biāo)均顯示經(jīng)濟處于緩慢下行走勢;通脹壓力有所緩解,將步入下行通道,市場對二者的預(yù)期均比較一致。就資金面而言,我們認(rèn)為資金面最緊的時刻已經(jīng)過去,雖然年內(nèi)還需要補繳存款準(zhǔn)備金,但央行也會通過公開市場操作來調(diào)節(jié)市場資金,其穩(wěn)定資金面的意圖非常明顯。在這種情況下,7天回購利率可能會維持在4%上下,前期高漲的債券收益率就顯的比較有吸引力。
基于以上的判斷,四季度我們會對債券進行主動增持,主要以AA+以上高評級信用債券為主,同時也要拉長久期,期限以5年以上為主。對中低評級債券處于觀望階段,尋找機會。轉(zhuǎn)債市場目前已經(jīng)跌至底部,問題在于短期看不到趨勢上漲的機會,同樣密切關(guān)注,擇機增持。