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2011年三季度,市場情緒更加悲觀,成交量萎縮。主要原因是在通脹壓力依然很大的背景下,貨幣政策方向短期不會(huì)放松,微觀層面出現(xiàn)部分地區(qū)民間借貸資金斷裂情況,外圍經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇。這種通脹壓力迅速增大,經(jīng)濟(jì)中各種矛盾開始顯現(xiàn)的狀況是金融危機(jī)后,中國進(jìn)行4萬億大規(guī)模財(cái)政刺激后必然帶來的后果。三季度股市也在通脹高位,經(jīng)濟(jì)向下的背景下急速下跌,上證綜指大幅下跌14%。
三季度的市場特征主要表現(xiàn)為:
(1)雖然經(jīng)濟(jì)是溫和向下,但投資者預(yù)期極度悲觀,是驅(qū)動(dòng)市場的主要力量;
(2)行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化弱化;經(jīng)濟(jì)前景的不明朗加劇了市場的波動(dòng)。
在弱勢(shì)行情下,強(qiáng)周期的建材,鋼鐵,機(jī)械,保險(xiǎn)成為下跌的主要力量。
三季度,在貨幣緊縮基調(diào)不變的背景下,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)下滑,為回避風(fēng)險(xiǎn),本基金將倉位降至較低水平,主要以精選個(gè)股為主,主要超配醫(yī)藥,食品飲料等大消費(fèi)板塊,并自下而上選擇了增長確定,未來成長空間大的個(gè)股。減持了對(duì)周期股如水泥,地產(chǎn),機(jī)械等行業(yè)的配置。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢(shì)的簡要展望
預(yù)計(jì)三季度 GDP 增速將繼續(xù)下滑，四季度出現(xiàn)探底跡象。政策方面，上半年是穩(wěn)健偏緊，以控通脹為主；下半年政策將步入兩難境地，高通脹與經(jīng)濟(jì)下滑并存的局面使得方式上可能采用積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的適度緊縮的貨幣政策相結(jié)合。取向?qū)⑹墙Y(jié)構(gòu)寬松，既控通脹，也以穩(wěn)增長為主。展望未來三個(gè)月，我們認(rèn)為通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，會(huì)在高位持續(xù)一段時(shí)間，雖會(huì)環(huán)比下滑，但出現(xiàn)趨勢(shì)性顯著下滑的概率較小。在通脹預(yù)期得到很好控制之前，從緊的貨幣政策基調(diào)仍將不變，雖然M2增速已下滑至04年以來低點(diǎn)，但部分替代性金融資產(chǎn)沒有計(jì)入貨幣總供給，數(shù)字有所低估，總需求和整體經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)回落，四季度經(jīng)濟(jì)顯著回落的概率較大。另外，歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振，債務(wù)危機(jī)有惡化趨勢(shì)。但是出現(xiàn)大幅下滑或者硬著陸的概率偏低，原因在于：保障房三季度開工加速以及其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將維持投資較高增速。但市場需要更多的政策進(jìn)展以及經(jīng)濟(jì)改善的證據(jù)來推動(dòng)。在這個(gè)期間，市場行情將會(huì)有所震蕩，但下跌幅度不會(huì)很大。我們判斷，醫(yī)藥，食品飲料，商業(yè)等受益于財(cái)政支持的消費(fèi)類行業(yè)相對(duì)受益較大，以及部分弱周期和新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)獲得超額收益。