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三季度股票市場整體在7月上旬后呈現持續(xù)下行,期間所有二級行業(yè)全部負收益。市場整體反映了對經濟增速下滑,企業(yè)盈利增速下降和政策收緊后流動性拐點的預期。中報之后市場對企業(yè)盈利的預期整體下調,估值進一步下調。從行業(yè)分類而言,食品飲料、餐飲旅游、信息服務和醫(yī)藥這些傳統(tǒng)防御類行業(yè)以及金融、采掘等低估值行業(yè)的跌幅相對較小。而建筑建材、交運設備、家電、金屬、地產等傳統(tǒng)高投資和高beta行業(yè)跌幅居前。市場在體現宏觀系統(tǒng)性風險預期的同時,整體投資邏輯仍然是沿著投資減速和經濟轉型而進行。
本基金于6月15日開始上市交易。自基金封閉期結束后,根據基金合同,本基金嚴格按照被動指數化投資方式進行運作。在此基礎上,對成分股內進行了行業(yè)配置和風格配置的優(yōu)化,取得了一些階段性效果,但整體效果不明顯。
報告期內基金的業(yè)績表現
截至報告期末,本基金份額凈值為0.8887元,本報告期份額凈值增長率為-13.68%,業(yè)績比較基準收益率-13.60%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
管理人認為展望年內的時間段,盡管通脹仍然是處于高位,但市場的預期已經充分,市場最為關注的核心因素已經由通脹轉為實體經濟和企業(yè)盈利,但緊縮政策對市場的效用仍處于上升階段。同時外圍宏觀經濟背景比上半年有明顯變化,歐債危機進一步惡化蔓延,美國的經濟復蘇進程有反復,全球宏觀經濟的背景未能如市場此前的樂觀預期。在內外兩方面的共同作用下,市場的估值空間被抑制,在發(fā)生政策或者外圍明顯變化之前,難有趨勢性機會。
目前市場對緊縮性政策預期較為充分,且當前政策效果已經體現的狀況下,繼續(xù)收緊的空間有限,流動性風險最大的時候已經過去。四季度宏觀貨幣政策緊縮的大環(huán)境判斷不變,但節(jié)奏可能會有所變化,政策支持的方向上信貸投放選擇性和財政政策的傾向性大大增加。
從企業(yè)整體利潤增長來看,自2010年以來,季度的同比增速一直處于下降趨勢中,這種下行狀況需要被完全確認才能夠期待重新恢復到一個正常的企業(yè)經營擴張周期,股票市場對此會有所提前反應,因此我們認為企業(yè)盈利可能在明年2季度才會有趨勢性好轉,市場可能在四季度至明年1季度發(fā)生積極變化。
作為指數基金,我們以跟蹤指數為主要的思路;管理人對階段性的行業(yè)有明確的判斷前提下,適度進行該行業(yè)的加強。