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三季度股票市場整體在7月上旬后呈現(xiàn)持續(xù)下行,期間所有二級(jí)行業(yè)全部負(fù)收益。市場整體反映了對經(jīng)濟(jì)增速下滑,企業(yè)盈利增速下降和政策收緊后流動(dòng)性拐點(diǎn)的預(yù)期。中報(bào)之后市場對企業(yè)盈利的預(yù)期整體下調(diào),估值進(jìn)一步下調(diào)。從行業(yè)分類而言,食品飲料、餐飲旅游、信息服務(wù)和醫(yī)藥這些傳統(tǒng)防御類行業(yè)以及金融、采掘等低估值行業(yè)的跌幅相對較小。而建筑建材、交運(yùn)設(shè)備、家電、金屬、地產(chǎn)等傳統(tǒng)高投資和高beta行業(yè)跌幅居前。市場在體現(xiàn)宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的同時(shí),整體投資邏輯仍然是沿著投資減速和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而進(jìn)行。
本基金于6月15日開始上市交易。自基金封閉期結(jié)束后,根據(jù)基金合同,本基金嚴(yán)格按照被動(dòng)指數(shù)化投資方式進(jìn)行運(yùn)作。在此基礎(chǔ)上,對成分股內(nèi)進(jìn)行了行業(yè)配置和風(fēng)格配置的優(yōu)化,取得了一些階段性效果,但整體效果不明顯。
報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)
截至報(bào)告期末,本基金份額凈值為0.8887元,本報(bào)告期份額凈值增長率為-13.68%,業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率-13.60%。
管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
管理人認(rèn)為展望年內(nèi)的時(shí)間段,盡管通脹仍然是處于高位,但市場的預(yù)期已經(jīng)充分,市場最為關(guān)注的核心因素已經(jīng)由通脹轉(zhuǎn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利,但緊縮政策對市場的效用仍處于上升階段。同時(shí)外圍宏觀經(jīng)濟(jì)背景比上半年有明顯變化,歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化蔓延,美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程有反復(fù),全球宏觀經(jīng)濟(jì)的背景未能如市場此前的樂觀預(yù)期。在內(nèi)外兩方面的共同作用下,市場的估值空間被抑制,在發(fā)生政策或者外圍明顯變化之前,難有趨勢性機(jī)會(huì)。
目前市場對緊縮性政策預(yù)期較為充分,且當(dāng)前政策效果已經(jīng)體現(xiàn)的狀況下,繼續(xù)收緊的空間有限,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候已經(jīng)過去。四季度宏觀貨幣政策緊縮的大環(huán)境判斷不變,但節(jié)奏可能會(huì)有所變化,政策支持的方向上信貸投放選擇性和財(cái)政政策的傾向性大大增加。
從企業(yè)整體利潤增長來看,自2010年以來,季度的同比增速一直處于下降趨勢中,這種下行狀況需要被完全確認(rèn)才能夠期待重新恢復(fù)到一個(gè)正常的企業(yè)經(jīng)營擴(kuò)張周期,股票市場對此會(huì)有所提前反應(yīng),因此我們認(rèn)為企業(yè)盈利可能在明年2季度才會(huì)有趨勢性好轉(zhuǎn),市場可能在四季度至明年1季度發(fā)生積極變化。
作為指數(shù)基金,我們以跟蹤指數(shù)為主要的思路;管理人對階段性的行業(yè)有明確的判斷前提下,適度進(jìn)行該行業(yè)的加強(qiáng)。