| 分享至： |
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實況》報道，海通證券基金分析師倪韻婷31日下午14點(diǎn)做客《交易實況》解讀一周基金信息，倪韻婷表示，基金三季報顯示，從行業(yè)分布來看，基金在繼續(xù)增持大消費(fèi)行業(yè)。
主持人：我們看到上周A股是連漲5日對于連日上漲的股市基金在倉位調(diào)整上有哪些動作呢？給我們介紹一下。
倪韻婷：我們根據(jù)2011年10月14日至今10月27日之間的數(shù)據(jù)，剔除了未公報三季報的基金，估算了一下股票與混合型開放式基金的雙周平均股票倉位，對比上期存款的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)本期股混型基金的股票倉位簡單平均由上一期的73.43%，大幅提升到了78.23%，那么是增加了4.8個百分點(diǎn)，目前的倉位處于2006年以來的中高水平。
從基金類型上來看股混開機(jī)的倉位均是有大幅度的提升，具體來看股票型開放式基金平均倉位是增加了4.66個百分點(diǎn)，混合型開放式基金平均倉位是增加了4.63個百分點(diǎn)，我們考慮到一個中證800指數(shù)的漲跌幅可以推算出股票型基金是一個主動增倉行為，幅度14.7個百分點(diǎn)，混合型基金主動增倉是達(dá)到了4.68個百分點(diǎn)，從大型基金公司的平均倉位來看是達(dá)到了79.32%，與上期相比也是增長達(dá)到了4.12個百分點(diǎn)。
具體來看十大基金公司是一致選擇了及時的倉位，其中以景勝長城、大成基金公司增倉幅度最大，分別提升了7.45和7.14%目前多數(shù)基金公司的倉位都是維持在75%-85%之間，整體上來看近期匯豐PMI小幅反彈以及溫州對于宏觀政策適時適度進(jìn)行微調(diào)的表態(tài)，激發(fā)了市場對于政策比較發(fā)生轉(zhuǎn)變的預(yù)期市場連續(xù)幾日收陽，同時還有海外市場方面歐盟對于歐債解決方案達(dá)成一致，短期內(nèi)有助于穩(wěn)定全球的資本市場，對于A股的也有一定的提振的作用，本期的測算數(shù)據(jù)顯示股混開機(jī)制三月份主動提升股票倉位，可能是考慮到近期市場利好消息的影響，且前期超跌的個股有股指修復(fù)的需求，基金主動提升倉位的分享一個市場的反彈行情。
主持人：我們看到截至上周五所有的基金公司都已經(jīng)披露完了三季報，三季報中顯示基金的規(guī)模、倉位、重倉行業(yè)都有一些變化，主要有什么變化呢？韻婷來介紹一下。
倪韻婷：截至2011年10月27日， 除國海富蘭克林以外的63家基金管理公司旗下的所有基金三季度報告披露完畢。因為我們分析樣本為剔除國海富蘭克林以外的基金管理公司。
從規(guī)模來看，呈現(xiàn)股基規(guī)模縮水，債基凈贖回比例高。截至2011年9月30日，63家基金公司旗下基金總規(guī)模達(dá)到21137.65億元，較二季度末的23447.57億元萎縮了約10%。其中，三季度新發(fā)行基金規(guī)模為436.25億元，老基金三季度末規(guī)模為20701.40，基金總份額由2季度末的24122.14億份上升至3季度末的24291.64億份，其中包含3季度發(fā)行的新基金434.37億份和老基金23857.27億份。遭遇贖回最多的是偏債債券型(-20.61%)以及純債債券型基金(-13.81%)。此外，三季度較二季度規(guī)模增加的基金管理公司僅有農(nóng)銀匯理基金、新華基金和金元比聯(lián)基金三家。
從倉位來看，股混開基倉位連續(xù)三個季度下降。根據(jù)3季報數(shù)據(jù)顯示，本期市場上各類基金股票倉位均不同程度有所降低，封閉式基金的平均股票倉位為71.42%，股票混合型(剔除指數(shù)及QDII)開放式老基金的78.57%，QDII老基金為76.64%。從本季度以及上季度均公布季報的股票、混合開放式(老)基金來看，根據(jù)我們推算，假設(shè)基金持股不動，依據(jù)中證800指數(shù)漲跌幅推算其被動增減倉，再以此作為標(biāo)準(zhǔn)判斷主動增減倉幅度，得出本期市場上股混型基金股票倉位主動增減倉操作存在分歧，增減倉比重分別為54.26%和45.74%。從基金管理公司來看，三季度增倉的基金公司12家，減倉的48家。股票倉位(股混開基，不含指數(shù)基金和QDII)最高的前五位基金管理公司分別為農(nóng)銀匯理86.20%、富國85.53%、光大保德信85.21%、紐銀梅隆西部84.45%和泰信84.05%。
從行業(yè)分布來看，基金繼續(xù)增持大消費(fèi)行業(yè)。從前三大重倉行業(yè)來看，三季度與二季末沒有顯著差異，依舊是機(jī)械設(shè)備、食品飲料和金融保險行業(yè)，配置比例分別達(dá)到12.21%、9.42%和7.90%。食品飲料從2季末的第三大重倉行業(yè)上升至第二大重倉行業(yè)。統(tǒng)計股票混合型基金對每個行業(yè)的增減持方向?；饘κ称凤嬃闲袠I(yè)的增持較一致， 63.39%的基金增持食品行業(yè)，33.17%的基金減持食品行業(yè)。增持表現(xiàn)較一致的還有信息技術(shù)業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)和文化傳播行業(yè)。減持行業(yè)方面，基金對金屬非金屬行業(yè)的態(tài)度一致性較高，76.41%的基金減持，18.67%的基金增持。另外機(jī)械設(shè)備行業(yè)、石化塑膠行業(yè)以及綜合類都是減持基金個數(shù)占絕大多數(shù)。
從重倉股來看，增持防御+成長個股，大消費(fèi)股結(jié)構(gòu)性分化。三季度季度持有的前20大重倉股中留存度為80%，延續(xù)了二季度的結(jié)構(gòu)配置，大消費(fèi)行業(yè)、銀行保險行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。持有的前20大重倉股中大消費(fèi)個股占據(jù)8席，貴州茅臺、五糧液、格力電器、伊利股份、瀘州老窖等大消費(fèi)行業(yè)個股占據(jù)半壁江山，此外，金融保險個股如招商銀行、中國平安、民生銀行、興業(yè)銀行等也被各基金重點(diǎn)持有。
在增持的前20名股票中，防御型行業(yè)個股增持較多，主要集中在醫(yī)藥和食品飲料。食品飲料中五糧液成為三季度增持最多的股票，持有基金達(dá)到158只。新增的重倉股中，所屬行業(yè)三足鼎立，主要分布在醫(yī)藥、大消費(fèi)和信息技術(shù)行業(yè)。被減持重倉股中，主要集中在大消費(fèi)個股、周期類個股和銀行保險個股。剔除的重倉股中，主要集中在受累于宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響的房地產(chǎn)、鋼鐵、建材等個股。
我們可以看出，雖然看好大消費(fèi)板塊，三季度大消費(fèi)板塊也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性分化，被增持的大消費(fèi)個股和被減持的大消費(fèi)個股均較多。被增持的主要集中在食品飲料類，家電類消費(fèi)股被減持。
主持人：沒錯在三季度的時候我們發(fā)現(xiàn)大消費(fèi)板塊是不錯的，但是比較分化，增持的可能減持的方向都不是太一樣，我們繼續(xù)來看三季報除了披露基金業(yè)績以外基金經(jīng)理還會表達(dá)對于后市的觀點(diǎn)，那么哪些業(yè)績較為優(yōu)異的基金經(jīng)理后市的觀點(diǎn)是怎樣的，你們是否進(jìn)行過相關(guān)的匯總，提供給投資者一些參考建議呢？
倪韻婷：為了更好的了解四季度的市場觀點(diǎn)，我們考察今年以來和三季度業(yè)績比較突出的基金的中報觀點(diǎn)洞察優(yōu)秀基金經(jīng)理對市場的觀點(diǎn)，以供投資者在進(jìn)行實際投資時參考。我們統(tǒng)計今年以來截至2011年9月30日以及三季度業(yè)績中2個階段業(yè)績表現(xiàn)前10%的基金披露三季度季報，統(tǒng)計樣本中明確4季度投資策略的基金共75只。
從中可以看到，謹(jǐn)慎和偏樂觀觀點(diǎn)旗鼓相當(dāng)。謹(jǐn)慎觀點(diǎn)占比49.33%，謹(jǐn)慎的理由主要是對經(jīng)濟(jì)增速擔(dān)憂，認(rèn)為市場缺乏系統(tǒng)性機(jī)會，市場將呈現(xiàn)震蕩格局。偏樂觀觀點(diǎn)占比40%，理由是政策放松、CPI回落，認(rèn)為市場或迎來反彈。
重點(diǎn)投資板塊：一致看好成長板塊，低估值板塊少數(shù)看好?？疾斓拿鞔_看好四季度投資板塊的56只基金中，看好的板塊主要集中在消費(fèi)和成長板塊。表達(dá)看好消費(fèi)板塊的基金有23只，占比41.07%，表達(dá)看好成長板塊基金38只，占比67.85%，看好低估值板塊的基金15只，其余看好資源板塊的基金1只，看好高端制造業(yè)的基金2只。在主題投資上，主要看好受政策扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊。
操作風(fēng)格：自下而上的投資策略。2010年以來精選個股的基金表現(xiàn)出較好的業(yè)績，未來四季度，在對宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂的情況下，市場面臨的不確定因素仍然較多，基金普遍認(rèn)為自下而上的投資策略仍是有效的，當(dāng)然，不否認(rèn)自上而下的投資策略。
總結(jié)：四季度的觀點(diǎn)分歧較大，現(xiàn)在的市場進(jìn)入一個糾結(jié)期，市場的低估值和宏觀經(jīng)濟(jì)增長減速帶來的擔(dān)憂形成投資策略上的分歧。對看好的板塊上延續(xù)了二季報對板塊的共識，繼續(xù)看好大消費(fèi)和成長板塊，但是看好低估值的基金比二季度有所增加。另外，雖然看好大消費(fèi)板塊，從公布的三季報披露的重倉股來看，三季度大消費(fèi)板塊也產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性分化，被增持的大消費(fèi)個股和被減持的大消費(fèi)個股均較多。被增持的主要集中在食品飲料類，家電類消費(fèi)股被減持。在投資策略上，仍然認(rèn)可自下而上精選個股的策略。
主持人：此外我們也留意到前期市場上債券型高風(fēng)險份額表也是表現(xiàn)的極其引人注目的，相比股票型高風(fēng)險的份額投資者對于債券高風(fēng)險份額的了解程度相對較低能否幫我們分析一下影響債券高風(fēng)險份額表現(xiàn)的因素可能有哪些呢？
倪韻婷：由于債券分級基金的歷史比較短，我們對于債券基金歷史業(yè)績分析，因為影響債券基金二級市場表現(xiàn)的因素主要有以下幾點(diǎn)，首先是基金業(yè)績，應(yīng)該說是二級市場走勢的一個決定性因素，牛市重股票倉位，熊市要重債券倉位，熊市中高回購業(yè)績優(yōu)擅長把握債類資產(chǎn)配置的不多，仔細(xì)挖掘是關(guān)鍵。第二個原因我們覺得是一個債市的走勢，從二級市場來看，應(yīng)該說走勢與債市尺走勢是基本同步的。
第三個原因是杠桿比例，那么從數(shù)據(jù)分析來看，杠桿大小于市場走勢間不存在一個明顯的關(guān)系，但是理論上業(yè)績越好杠桿越高的債券分級基金高風(fēng)險份額表現(xiàn)應(yīng)該更加好。第四個因素是折溢價率品牌認(rèn)可度和歷史業(yè)績是決定一個折溢價率的主要因素，同時折溢價率存在一定的合理區(qū)域，這也對折溢價率的走勢有一定的影響。
主持人：同時我們看到對于那種債券高風(fēng)險份額的投資邏輯你們有沒有研究是什么，同時是否仍是投資債券高風(fēng)險份額的一個良好時機(jī)呢？就目前來講。
倪韻婷：我們認(rèn)為影響債券型分級基金高風(fēng)險份額表現(xiàn)的因素主要包括債券市場及股票市場未來的一個走勢，折溢價率以及基金業(yè)績，我們將這些因素總結(jié)成為債券型分級基金高風(fēng)險份額的投資思路，首先我們要判斷股市是否向好，股市是好于債市的，我們可以選擇偏債型基金，因為他們相對來說權(quán)益類資產(chǎn)的投資可以占比更加高，而且可以主動進(jìn)行二級市場的選股。如果股市是弱于債券市場的，我們可以考慮投資純債型的基金。
第二股市看好高倉位的債券型基金，如果股市不好而看好債市可以選擇質(zhì)押式回購比例放的比較大，同時杠桿比較高的基金。那么第三選擇是業(yè)績優(yōu)良的品種，債券分級基金不同于股票分級基金，目前債券分級基金都是以主動投資為主的，考慮到高風(fēng)險份額有比較高的融資成本，因此突出的業(yè)績才能體現(xiàn)出高風(fēng)險份額的優(yōu)勢。第四我們要投資者看一下折價率，選擇年化折價回購收益比較高的產(chǎn)品，從當(dāng)前來看債券分級基金高風(fēng)險份額仍可能會獲利整體行情不大，近期隨著債券市場的一個逐步回暖，多數(shù)債券分級基金的高風(fēng)險份額上漲的，并且二級市場表現(xiàn)比較搶眼的，從投資者壓力情況來看債券分級基金高風(fēng)險份額的折價率有逐漸縮小的態(tài)勢，因為我們前期的投資思路我們認(rèn)為債券分級基金高風(fēng)險份額有可能有正收益，但是行情不會很大，具體近期品種選擇上偏債型基金業(yè)績可能會好于純債型但是精選基金仍然十分重要，而對于低風(fēng)險偏好的投資者可以選擇業(yè)績比較好，折價率相對較高并且杠桿比例較高的品種，推薦品種上我們可以關(guān)注一下萬家添利B以及富國匯麗B。
來源：經(jīng)濟(jì)之聲