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報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析
本基金在2012年9月底成立,基于對于宏觀經(jīng)濟短暫的偏樂觀看法暨對于大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換可能對債券市場帶來的沖擊的影響,采取了保護核心收益的策略。
9月末增持高收益、城投類債券,10月之后增持短期融資券,兩者共計占當(dāng)前基金資產(chǎn)的80%以上。 由于基金本身需要在11月中下旬打開及可能的贖回,因此保持部分現(xiàn)金配置。
出于對信用利差對風(fēng)險溢價解釋能力在不斷上升的考慮,我們?nèi)匀灰?guī)避光伏、鋼鐵、造船、紡織(部分子行業(yè))、LED、海運、及相關(guān)經(jīng)營不善的小行業(yè)發(fā)行人所發(fā)行的債券。
城投類債券的收益性和準(zhǔn)政府債券性質(zhì)越來越明晰,未來還債能力等級好于部分產(chǎn)業(yè)債券。出于對房地產(chǎn)景氣程度回升、土地出讓收入有所好轉(zhuǎn)的考慮,會繼續(xù)持有城投債。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
2013年一季度宏觀經(jīng)濟整體平穩(wěn)、流動性產(chǎn)生基礎(chǔ)夯實,債券市場會有較好的表現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟在2012年并沒有大規(guī)模擴張,多數(shù)企業(yè)經(jīng)營杠桿下降,但多數(shù)發(fā)債企業(yè)仍處于經(jīng)營下滑和虧損的經(jīng)營周期中。實體經(jīng)濟整體表現(xiàn)并不如預(yù)期強勁,債券市場具有獲取核心收益的基礎(chǔ)。但必須警惕信用風(fēng)險的出現(xiàn)對市場收益總水平的影響。
在經(jīng)濟未有實質(zhì)性擴張、短期資金價格較穩(wěn)定的時期,我們會保持較高的賬戶杠桿和適中的久期。類屬配置選擇信用債。
信用恒利基金的投資仍然會遵循規(guī)避行業(yè)風(fēng)險的原則,選取萬家基金信用評級系統(tǒng)中價值相對較好的債券進(jìn)行投資。
總體上仍將以風(fēng)險對沖和核心收益為主,保持基金總體的穩(wěn)定性。同時對組合進(jìn)行較為積極的調(diào)整,規(guī)避不必要的波動。在控制風(fēng)險和保持流動性的基礎(chǔ)上,追求穩(wěn)定的、長期的回報。