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報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析
2012年4季度市場整體出現(xiàn)先抑后揚的格局,尤其在12月份出現(xiàn)了久違的大幅反彈,當(dāng)季上證指數(shù)上漲8.77%,巨潮服務(wù)指數(shù)上漲5.70%,從指數(shù)表現(xiàn)來看,巨潮服務(wù)指數(shù)在此期間的上漲幅度遠(yuǎn)低于上證指數(shù)。在12年4季度,隨著月底經(jīng)濟指標(biāo)的逐步好轉(zhuǎn),國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)顯現(xiàn)出較為明顯的企穩(wěn)跡象,但市場對于其持續(xù)性仍較為擔(dān)憂,且對于政府換屆而帶來的政策變化不確定性增加,從而對于市場信心不足,喪失了做多的動力,在12月份前市場仍處于極度弱勢的狀態(tài),投資機會較少,而在年底前下屆政府明確下一階段將利用城鎮(zhèn)化發(fā)展來推動國內(nèi)經(jīng)濟增長的政策方向后,使長期被壓抑的做多情緒得到宣泄,市場在短期內(nèi)出現(xiàn)了恢復(fù)性的反彈。而歐洲債務(wù)危機的暫時緩解和美國經(jīng)濟確定性復(fù)蘇也為國內(nèi)股票市場的反彈提供了一個良好的外部環(huán)境,另外,在國內(nèi)不斷放開QFII額度的政策刺激下,海外資金對于推動A股市場走出長期下跌趨勢也起到了一定的作用。
在12年4季度出于對于國內(nèi)經(jīng)濟將會逐漸好轉(zhuǎn),股票市場將出現(xiàn)超跌反彈的判斷,公用基金在4季度初對于組合的股票持倉比例進(jìn)行了提高,而由于此后市場的短期表現(xiàn)與個人判斷出現(xiàn)了背離,從而承受了一段時期的市場下跌,但在最后一個月驗證了前期判斷,從而使組合享受到了市場反彈帶來的收益率提升。而在市場經(jīng)歷了短期大幅反彈的當(dāng)前時點,認(rèn)為需要對于接下來的市場形勢進(jìn)行重新分析判斷,尤其對于經(jīng)濟的恢復(fù)程度和速度需要進(jìn)行進(jìn)一步的分析,因此在2013年的1季度,本基金將采取較為穩(wěn)健的投資策略,同時也會密切關(guān)注接下來的投資機會,尤其是行業(yè)板塊的整體性機會,以為持有人創(chuàng)造絕對收益,并利用市場趨勢向好之際,爭取創(chuàng)造更多的超額收益。在具體的投資運作上,本基金對于成分股將采取行業(yè)配置優(yōu)先的原則,對于在今年內(nèi)經(jīng)營形勢有確定性轉(zhuǎn)好趨勢的行業(yè)進(jìn)行超配,在此基礎(chǔ)上再從中優(yōu)選出基本面突出的公司個股,作為超配的具體標(biāo)的,爭取在行業(yè)配置和個股選擇上能夠超越基準(zhǔn);對于非成分股,將仍采取前期已被驗證較為有效的投資策略,即以實現(xiàn)絕對收益為投資原則,并爭取為組合創(chuàng)造超額收益。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
從當(dāng)前已經(jīng)公布的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)經(jīng)濟的去庫存過程已經(jīng)進(jìn)入尾聲,但并不意味著庫存周期的恢復(fù)階段即將到來。但是,認(rèn)為經(jīng)濟至少可以在這一位置上保持穩(wěn)定,使生產(chǎn)面和需求面同步,主要產(chǎn)品價格和工業(yè)增速至少不會再快速下滑。在微觀層面的表現(xiàn)來看,2012年4季度企業(yè)盈利有一定程度的環(huán)比改善,但是這種改善受制于產(chǎn)能周期下降階段的影響,整體力度有限。在資金方面,根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),國內(nèi)全社會流動性在12年4季度維持平穩(wěn),房地產(chǎn)、民間融資等主要風(fēng)險資產(chǎn)競爭性配置品種的收益還看不到上行預(yù)期,而固定資產(chǎn)投資由于預(yù)期回報問題也不會對資金造成足夠的吸引,因為股票市場的相對吸引力在改善。
整體來看,預(yù)計2013年企業(yè)盈利將溫和回升,流動性處于中性水平,市場整體將較2012年有較大改善,在行情初期投資者風(fēng)險偏好還未有大幅提高的狀況下,資產(chǎn)配置傾向于低估值板塊。從市場動力來看,明年行情將由盈利改善而非流動性改善推動,因此從中期盈利改善的角度,認(rèn)為相關(guān)的中游制造業(yè)和金融地產(chǎn)行業(yè)將會有較好表現(xiàn);另外,由于國內(nèi)周期品庫存已經(jīng)降至中性水平,周期性行業(yè)表現(xiàn)有望優(yōu)于消費。