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盡管市場整體行情不佳，但還是有一些股票型基金今年以來取得了正收益，萬家精選基金就是這樣一只基金。截至8月10日，萬家精選基金今年以來總回報率為18.71%，在274只可比標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第五（銀河基金研究中心數(shù)據(jù)）。
該基金的基金經(jīng)理吳印在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪的時候表示，隨著時代的變遷，藍(lán)籌股的定義正在不斷發(fā)生變化。而不管市場如何，那些有望成為新藍(lán)籌的公司仍然具有投資機會。
抓住新藍(lán)籌
《財商》：你怎么看今年以來的市場？
吳?。浩鋵嵔粌赡陙恚麄€市場和之前大的格局不同。之前的市場風(fēng)格，宏觀經(jīng)濟對市場的影響很大，因此投資者對于市場風(fēng)格和波段的把握很重要。而最近以來，行業(yè)和個股的研究扮演越來越重要的角色。所以，上半年我們幾乎放棄了波段操作和板塊輪動，而是把精力投入到個股的挖掘上。
目前市場較弱，但是接下來還是會有優(yōu)質(zhì)企業(yè)崛起，投資它們?nèi)匀豢梢匀〉梅浅：玫幕貓?。這也就體現(xiàn)出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的稀缺性、成長性、可投資性。
《財商》：你怎么看待擇時？
吳印：現(xiàn)在基本不做擇時，重點在看公司、選股。核心是判斷一家企業(yè)的發(fā)展，抓住發(fā)展最好的一段去分享它的成長。任何一家企業(yè)的發(fā)展都不是用一兩個季度去談?wù)摰?。波段不是不做，而是從企業(yè)本身的發(fā)展階段來考慮。
《財商》：你認(rèn)為大盤見底了嗎？
吳?。哼@個并不好確定。我覺得就算有底，也是一個底部震蕩的過程，沒有趨勢行情。不管有底沒底，總有一批股票會有好的投資價值。核心問題是抓住比較好的企業(yè)，其次才是抓住波段，而我覺得抓住好企業(yè)占到投資80%的重要性。所以說，抓住新藍(lán)籌、新白馬很重要。
《財商》：什么是新藍(lán)籌？
吳?。核{(lán)籌股的定義隨時代變遷。美國藍(lán)籌股早年是鐵路、機械、鋼鐵，到現(xiàn)在則包括了一些互聯(lián)網(wǎng)公司等。從A股來看，也有不少可以被稱為新藍(lán)籌的公司，并且，從市值角度來看，未來不少企業(yè)都可能會成為新藍(lán)籌。
從中長期的角度，最關(guān)鍵是抓住新藍(lán)籌的產(chǎn)生，這種產(chǎn)生是不可逆的，每個階段都會有變化，這種變化過程其實可能只是一瞬間。洋河從幾近破產(chǎn)到崛起只有十年時間也超越了一些白酒品牌，，同樣是白酒，什么因素主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展？以前是品牌，現(xiàn)在看營銷。
《財商》：從舊藍(lán)籌到新藍(lán)籌的轉(zhuǎn)變邏輯是什么？
吳?。荷鐣陌l(fā)展，主要是驅(qū)動經(jīng)濟增長的因素改變了。藍(lán)籌都是出現(xiàn)在這個社會發(fā)展最需要、供求結(jié)構(gòu)最緊缺、話語權(quán)最強的時候。上世紀(jì)90年代需要蓋房子鋼鐵最稀缺，這幾年銀行那么牛因為資產(chǎn)是被管控的。未來，優(yōu)良環(huán)境可能稀缺，所以我們看好環(huán)保；企業(yè)家精神稀缺，所以有優(yōu)秀企業(yè)文化的企業(yè)發(fā)展空間會很大。
很有意思的是同一個行業(yè)中不同的企業(yè)的勢力會分化，目前來看營銷非常重要。舉例來說，基金公司不稀缺的，但是有些賣得好有些賣得不好，這一定程度上是營銷能力上的分化。
更加專注商業(yè)模式
《財商》：那么，在你看來，如何才能挖掘一家好的企業(yè)？
吳?。何覀冏约河幸惶妆容^完整的方法。其核心理念是：首先，堅持自上而下的篩選過程。先分析整個宏觀經(jīng)濟、市場面所處的階段，以及大的社會發(fā)展方向選出一些我們認(rèn)為最有機會的子行業(yè)。然后再落實在這個子行業(yè)的企業(yè)上，選出好企業(yè)。
當(dāng)前，中國經(jīng)濟進(jìn)入一個企業(yè)分化的階段，那些決定企業(yè)精神的因素很重要。對我們來說，看重定性的因素多過定量因素，更看重企業(yè)的商業(yè)模式、企業(yè)文化和管理水平。最后，通過這些要素，再結(jié)合企業(yè)的財務(wù)狀況對企業(yè)進(jìn)行估值定位。如果發(fā)現(xiàn)我們的估值與其現(xiàn)有市場價值有空間，我們會堅決投資。
也就是說，和財務(wù)數(shù)據(jù)相比，我們現(xiàn)在更加關(guān)注企業(yè)的商業(yè)模式和管理水平。一家企業(yè)也許目前盈利并不多，但企業(yè)的經(jīng)營能力（包括對市場的把握、對渠道的管控、對品牌的提升等）、企業(yè)文化、人才儲備等方面均展示出持續(xù)增長的潛力，我們也會考慮投資。
《財商》：目前，你看好哪些行業(yè)？
吳?。何冶容^看好下游消費類的行業(yè)，例如醫(yī)藥、傳媒、食品飲料等。
一是從需求看，未來消費比重提高是大趨勢。在此大方向下，消費需求總量比較旺盛。二是從結(jié)構(gòu)性機會來看，傳媒、醫(yī)藥等都存在很多結(jié)構(gòu)性供給不足的現(xiàn)象。
這些下游行業(yè)，總量增長更快，結(jié)構(gòu)性機會更多，而且個性化程度更高，不像處在上游行業(yè)的鋼鐵行業(yè)屬于同質(zhì)化競爭。因此，下游企業(yè)崛起的可能性更大。而從供給的角度看，上游企業(yè)的周期性顯示還需要去產(chǎn)能三年，可以密切關(guān)注去產(chǎn)能的進(jìn)程，對于產(chǎn)能消耗較好的企業(yè)也會給予關(guān)注。
《財商》：食品、醫(yī)藥是很多投資者共同看好的領(lǐng)域，究竟如何挖掘其中的機會？
吳印：的確，現(xiàn)在大家都說要配置這些領(lǐng)域，重視程度也很高。但我認(rèn)為其中的機會還有很多。未來十年是消費的大浪潮，中下游行業(yè)引領(lǐng)的階段才剛開始。
這些行業(yè)在中國的發(fā)展階段大多處于初期或中期，各領(lǐng)域中出現(xiàn)的機會有很多。整個市場那么大，細(xì)分的領(lǐng)域有很多，不必?fù)?dān)心沒機會可挖，關(guān)鍵在于能否把握機會。
《財商》：那么，如何把握技術(shù)型公司的黃金投資時間段？
吳?。宏P(guān)鍵是能夠把握好技術(shù)的突破點。A股真正技術(shù)型的公司其實并不多。此外，還需要考慮財務(wù)的角度，還有人力的角度。
所以對于企業(yè)的判斷是全方位的，財務(wù)、人力、管理、行業(yè)本身等各方面資源都要考慮。
所以，我們目前比較強調(diào)實地調(diào)研，和企業(yè)面對面地溝通。光坐在辦公室中很難有清晰的看法。比如考察服裝類企業(yè)就應(yīng)該去看各家門店的管理水平，對各類不同的企業(yè)，我們會有不同的調(diào)研方式。
《財商》：白馬股和黑馬股更偏向于哪一種？
吳?。喊遵R和黑馬的定義本來就很難講，市場覺得是黑馬，但我可能覺得是白馬。黑馬白馬關(guān)鍵看自己把握得是否清楚。典型的白馬股也不見得不會暴跌。一些個股別人不認(rèn)同，我也可能會重倉持有，關(guān)鍵是企業(yè)要有吸引力。
《財商》：對于銀行股，你怎么看？
吳印：中長期來看價值不大，行業(yè)利潤總額占比較高，價值角度來看估值很低，但也有不確定因素，可能會有一定的配置價值，但肯定不是核心?，F(xiàn)在大家常常說銀行股破凈了什么的，但是對重資產(chǎn)行業(yè)來說，破凈在國外都是很常見的事情，體現(xiàn)大家對公司凈資產(chǎn)有懷疑。這可能會對公司財務(wù)運作帶來不利，但也不是特別大的事情。
賣比買難
《財商》：會從哪些方面考慮來決定賣出？
吳?。鹤詈诵牡囊稽c是企業(yè)的發(fā)展階段。一個企業(yè)會有高速增長的階段，但肯定會有變化，如果我們覺得這家企業(yè)已經(jīng)過了發(fā)展的高峰，我們會有調(diào)整。
其次是參考估值。比如：一家企業(yè)第一年業(yè)績增速100%，我們可以40倍。第二年業(yè)績增速下降到60%，我們可能會給30倍。到第三年業(yè)績下降到40%，估值會再給低一點。
也就是說，要結(jié)合企業(yè)本身發(fā)展階段，有些企業(yè)本身發(fā)展就有瓶頸；還有就是要結(jié)合股價。坦白說，賣股票比買股票難。賣出的時候很艱難，我們投資股票其實就是伴隨著它的成長，會有一種感情在。做投資，需要客觀，但是肯定做不到完全沒有感情。
投資中肯定會有感覺存在。找牛股就像找對象，可遇不可求。什么都好的“大眾情人”就像“大白馬”股票。有些企業(yè)并不完美，但我們可能對其中某一點覺得很好，很多時候，投資就是在找那一點，這是長期累積后，標(biāo)準(zhǔn)變清晰的過程。
當(dāng)然，感覺只是一部分，不能完全依托感覺。做準(zhǔn)確的估值很難，定性是方向性的，定量是明確性的。
《財商》：你的持股比較集中，是否考量過集中持股的風(fēng)險？
吳印：現(xiàn)在的市場，優(yōu)秀企業(yè)是稀缺的，所以要有一定的集中度。但在風(fēng)險控制的問題上，倉位過度集中也會暴露風(fēng)險。從風(fēng)險控制和持倉個數(shù)的平衡來看，個人覺得能掌握20只左右的股票。
《財商》：現(xiàn)在很多人都覺得A股很便宜，你怎么看？
吳?。悍纸Y(jié)構(gòu)看。結(jié)合企業(yè)的利潤走勢來看，有的股票也不是很便宜，有些企業(yè)業(yè)績增長很快，所以會稍貴一點。所以，一概而論意義不大。攝影記者/吳軍
吳印簡介
工學(xué)學(xué)士，經(jīng)濟學(xué)碩士，CFA,2006年加入萬家基金，從事證券投資和研究工作，歷任行業(yè)分析師、基金經(jīng)理助理等職務(wù)，現(xiàn)任萬家精選股票型基金基金經(jīng)理。
（來源：《第一財經(jīng)日報》）