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編者按：今年以來，A股走勢持續(xù)低迷，尤其是最近一段時間，滬指不斷創(chuàng)出新低，投資者本已脆弱的心“雪上加霜”。從曾經(jīng)的6000點墜落至如今的2100點附近，資本市場的種種矛盾與弊端，伴隨著市場一波又一波的猛烈下跌而暴露出來，這也將A股逼到了改革的“十字路口”。
盡管監(jiān)管層不斷地努力推進證券市場制度革新，強化上市公司分紅，打擊內(nèi)幕交易，完善新股發(fā)行制度和退市制度，以及在交易層面不斷降低費用等，但從目前階段來看，收效并不明顯。為了透視這一問題，本報組織記者從“股市改革”這一視角出發(fā)，對上市公司、投資者、中介機構(gòu)及業(yè)內(nèi)專家進行了采訪和調(diào)研，希望推動市場回歸本位，真正起到優(yōu)化資源配置的作用。
從今日起，本報將陸續(xù)刊發(fā)這組調(diào)研報道。
股指“跌跌不休”、融資“嗜血不止”，面對A股市場融資功能的扭曲、投資功能的失衡等一系列問題，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的多位專家表示，A股已淪為“造富機器”，一場更為深刻的改革迫在眉睫，亟待從融資市轉(zhuǎn)向投資市。
剛剛過去的7月，A股表現(xiàn)全球倒數(shù)，亞太墊底。統(tǒng)計顯示，在這一個月的時間里，A股流通市值迅速蒸發(fā)近8400億，個人投資者投資景氣度持續(xù)回落。來自國泰君安研究所對個人投資者的交易行為分析報告，7月份，個人投資者投資景氣指數(shù)(3I指數(shù))為54.43，較上個月68.31的運行值下降13.88個點，從整體指標看，似乎信心在進一步回落。
從分項指標看，10萬個樣本賬戶的即期平均浮虧率為28%，較上月末提高了9個百分點；伴隨大盤下跌，大部分投資人處于深套狀態(tài)。交易投資收益率下降景氣指數(shù)大幅下滑的主要原因，此外，造成投資景氣指數(shù)下滑的另一個原因是交易活躍度持續(xù)低迷，7月份單戶日均交易頻率由上月的0.023下降到0.017，降幅超過26%。新股申購率環(huán)比也下降了50%。
然而在投資者“心力憔悴”的同時，融資、再融資、產(chǎn)業(yè)資本減持、高管套現(xiàn)的“嗜血狂潮”卻仍在繼續(xù)。A股69家公司上半年再融資超過1561億元；近800家公司今年以來減持市值近470億元；796家公司的高管凈減持金額目前已近80億元；更令人擔憂的是，在不遠的10月還將迎來一輪創(chuàng)業(yè)板566億元解禁潮；下半年A股IPO融資額可能會超過200億元，達到今年上半年的3倍左右。
從成立之初為了解決資本難題，減小國家財政負擔，為國有企業(yè)“解困”這一初衷，到如今日漸淪為“造富機器”，A股市場的融資功能在一步步的扭曲。有人甚至這樣描述“中國股市的20余年，是融資者享受天堂待遇的20余年(最大力度的圈錢和最低的違法成本)，但對于投資者卻是一種赤裸裸的掠奪?！庇薪y(tǒng)計顯示，若單以發(fā)行價來計算，IPO重啟以來，一共造就了600多位持股市值在1億元以上的超級富豪。
如今A股市場這個融資平臺越來越成為民營資本瘋狂造富的舞臺，特別是以創(chuàng)業(yè)板為代表的“造富”最為瘋狂。例如，以148元創(chuàng)下A股歷史上最高發(fā)行價的海普瑞，其實際控制人李鋰夫婦，因為合計持有公司79.97%的股權(quán)，身家高達426.29億元，一度成為內(nèi)地新首富；再如，最近第四次沖擊IPO成功的神舟電腦也將使其董事長暴富。有媒體報道稱，神舟電腦上市后董事長的賬面財富可能達到94億元，即便未來公司業(yè)績變臉，董事長財富縮水也依然暴富。
與市場扭曲的融資“造富”形成鮮明對比的是，如今的A股已經(jīng)嚴重失去了應(yīng)有的投資功能。
從新股發(fā)行來看，2011年至今，納入w ind統(tǒng)計的413只新股中，319只跌破了發(fā)行價，更有42只個股折價在50%以上。而納入統(tǒng)計的，今年以來上市發(fā)行的131只新股中，已經(jīng)有87只“破發(fā)”。具體而言，2011年上市的公司中，以華銳風電、京運通、愛康科技、騰邦國際、依米康、森馬服飾、大智慧、桑樂金等為代表的諸多公司，截至發(fā)稿時的跌幅均在60%以上。
未來中國資本市場需要解決的最重要問題就是功能的轉(zhuǎn)化“今年是一個很重要的過渡年份，A股市場將從一個籌資功能的市場逐漸向投資功能的市場轉(zhuǎn)變，加強分紅，同時對于做得不好的上市公司強行退市。只有資本市場具備了投資功能，養(yǎng)老金才好入市?！比A夏基金副董事長范勇宏在最近一次的亞布力中國企業(yè)家論壇第十二屆年會上這樣表示。
長期以來，我國上市公司“鐵公雞”的形象屹立不倒。在2011年年報中，共有783家公司推出利潤分配方案，未涉及利潤分配的上市公司共有211家，占比26.95%。其中，73家公司不差錢卻不分紅，甚至有不少公司明明賺得盆滿缽滿，但對股東卻是“一毛不拔”。
“如果上市公司一毛不拔，我們投資者連分紅都享受不到，如何談價值投資？”一位老股民感嘆。
股市往往是經(jīng)濟的先行指標，但是A股市場作為市場信息風險中心的地位在逐漸減弱。股價越來越不能反映公司的基本面。
一級市場與二級市場在估值、投資者人群和運行模式方面逐漸割裂，股市的融資和交易功能未能很好地統(tǒng)一。上海交通大學高級金融學院金融學教授、副院長朱寧在接受《經(jīng)濟參考報》采訪時，這樣描述當前的資本市場。
面對市場的一路下行，作為監(jiān)管機構(gòu)的證監(jiān)會也試圖通過一系列的改革、呼吁來挽救日漸頹廢的市場。但無奈的是，一次又一次的“喊話”卻似乎仍未重振市場信心“證券市場的全方位改革正在進行，短期內(nèi)也必須承擔一部分的改革成本，‘跌跌不休’也可以看做是改革的陣痛?！眹┚哺呒壗?jīng)濟學家林采宜表示。而朱寧分析指出，一方面，由于投資者不夠成熟，對短期市場表現(xiàn)過度關(guān)注，證監(jiān)會在實施改革措施過程中不得不面對短期和長期政策目標之間的平衡，一定程度上束縛了改革的力度；與此同時，隨著過去一段時間市場發(fā)展的路徑依賴，市場中形成的既得利益團體對進一步改革也并不積極，進一步阻礙了改革的深化和推進。
專家認為，A股亟須一場深刻的改革，真正實現(xiàn)從融資市向投資市的轉(zhuǎn)換。
（經(jīng)濟參考報）