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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
二季度市場(chǎng)走勢(shì)沖高回落,全季滬深300指數(shù)基本平盤,但是板塊分化也很明顯,周期類個(gè)股持續(xù)弱勢(shì),而穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)企業(yè),尤其是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的個(gè)股則走出一波凌厲的行情。分析一下二季度行情背后的邏輯,一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)偏弱,使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)難見起色,盈利見底的時(shí)間被一再推遲,另一方面政策放松的預(yù)期雖然還有,但是市場(chǎng)也越來(lái)越認(rèn)識(shí)到空間有限, 難以對(duì)市場(chǎng)形成較為有力的支撐。
二季度精選基金持倉(cāng)未作大幅調(diào)整,主要操作包括減持了部分高估值個(gè)股,買入了部分增長(zhǎng)較為穩(wěn)健的消費(fèi)類個(gè)股。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望三季度市場(chǎng),短期我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)資金面有所緩解,內(nèi)外局勢(shì)基本穩(wěn)定,最重要的是政策放松預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化,市場(chǎng)會(huì)有反彈的機(jī)會(huì),雖然這個(gè)過(guò)程中有中報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)因素,反彈會(huì)比較坎坷,但是仍然不失為全年比較有吸引力的一段時(shí)間窗口。
對(duì)于A股的中長(zhǎng)期走勢(shì),以上證指數(shù)為代表,我們?nèi)匀槐３种?jǐn)慎的態(tài)度。正如前述,目前我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速下滑已成必然,隨著人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)到來(lái),全社會(huì)杠桿率的不斷提高,下一步的增長(zhǎng)動(dòng)力只有來(lái)自新的制度紅利,而這個(gè)過(guò)程將是漫長(zhǎng)的艱難的,這就決定了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)將長(zhǎng)期萎靡,而這些企業(yè)正是A股市場(chǎng)的中流砥柱。新興企業(yè)確實(shí)有很好的發(fā)展機(jī)遇,但是一方面這是大浪淘沙的過(guò)程,二方面這些企業(yè)在市場(chǎng)中占比很小,很難對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)有根本影響。因此,A股市場(chǎng)還是會(huì)延續(xù)底部震蕩,結(jié)構(gòu)性分化的行情很久。
在這樣的市場(chǎng)格局判斷的基礎(chǔ)上,我們的投資策略還是去尋找那些能夠在經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型中獲益的行業(yè)以及最終勝出的企業(yè)。行業(yè)方面我們關(guān)注的包括但不限于文化傳媒、環(huán)保、物流、醫(yī)療、教育服務(wù)、安防監(jiān)控等,這些行業(yè)投資機(jī)會(huì)的主要看點(diǎn)在于長(zhǎng)期持續(xù)的真實(shí)需求以及政府相應(yīng)的調(diào)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策的出臺(tái)和推進(jìn)。同時(shí),這些板塊的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)盈利狀況不佳的敏感度相對(duì)較低。