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報告期內(nèi)基金的投資策略和運作分析
2012年2季度市場先揚后抑,整體呈現(xiàn)震蕩的格局,當季上證指數(shù)下跌1.65%,巨潮服務指數(shù)下跌2.25%。在5月初,受海外市場與大宗商品價格均出現(xiàn)一定幅度上漲影響,國內(nèi)市場出現(xiàn)了短暫的沖高,但終未超越前期市場高點,而后由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期,投資者對于上市公司業(yè)績下滑的擔憂再次升溫,市場重新進入了震蕩下行的趨勢。雖然期間曾出現(xiàn)過小幅的反彈,但受外圍市場動蕩影響,未能有持續(xù)性的行情出現(xiàn),市場整體的運行趨勢開始轉(zhuǎn)弱。
從板塊表現(xiàn)來看,分化仍較嚴重。銀行保險石油石化等權(quán)重類個股均有一定幅度的回調(diào),從而帶動了指數(shù)的下挫;而創(chuàng)業(yè)板、中小板個股在此期間表現(xiàn)較好,個股尤為活躍;從行業(yè)表現(xiàn)來看,周期類行業(yè)個股在本輪調(diào)整中均有較大幅度的回調(diào),尤其是煤炭、有色、化工等板塊出現(xiàn)了整體性調(diào)整;地產(chǎn)、機械板塊在此期間出現(xiàn)了一定幅度的上漲,但幅度較有限,也未能有效帶動整體市場的上漲。具有弱周期特征的部分消費類行業(yè)如白酒等,受今年業(yè)績普遍增速仍較快影響,出現(xiàn)了整體上漲行情,尤其是二三線白酒公司股價漲幅遠超行業(yè),顯示出一定的進攻性;其它行業(yè)如電子、醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)強于大市,具有借政策利好弱勢反彈的特征。由于此輪調(diào)整的出現(xiàn)主要源于對于經(jīng)濟下滑超預期的擔憂以及海外市場變化,短期內(nèi)的政策刺激不會出現(xiàn)較好效果,因此在操作思路上保持適當謹慎,短期內(nèi)介入的投資品種有一定幅度盈利要進行減持,長期重點配置的品種依據(jù)市場行情變化進行波段操作。
本基金認為6月份出現(xiàn)的這波調(diào)整有內(nèi)外部兩方面的因素,因此需要密切關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟接下來運行趨勢的變化以及歐洲債務危機的演變情況。由于目前經(jīng)濟出現(xiàn)了超預期的下滑,上市公司業(yè)績預期短期內(nèi)可能仍會面臨下調(diào),因此在市場短期內(nèi)也將出現(xiàn)回調(diào),個股操作上需要控制風險。
基金本期對于組合的股票持倉比例沒有進行大規(guī)模的調(diào)整,基本保持在85%以上。但是,對于持倉結(jié)構(gòu)也進行了部分調(diào)整,對于占成份股權(quán)重比例最大的煤炭行業(yè)進行了低配操作,對于電力行業(yè)維持了標配,交運行業(yè)進行了內(nèi)部持倉調(diào)整;對于非成分股也進行了持倉調(diào)整,主要目的在于趁市場系統(tǒng)性風險仍不大之時,抓住結(jié)構(gòu)性行情增持彈性較大品種獲取超額收益。
管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
2季度的信貸增長符合此前預期,主要原因還是在于一方面銀行放貸的積極性較前期有所提高,另一方面也與政策層面的有所放松有關(guān)。下一階段信貸還能否如此超預期的增長,一方面要看外匯占款情況能否出現(xiàn)改善,另一方面還需看國內(nèi)經(jīng)濟的恢復情況;因此,預計以M2為代表的貨幣供應量短期內(nèi)有所改善,但改善的幅度還需繼續(xù)觀察。
國內(nèi)PMI指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào),顯示企業(yè)的經(jīng)營活動仍未出現(xiàn)明顯改善,部分行業(yè)甚至有惡化的趨勢,整體經(jīng)濟增長還不能看到明顯的拐點,目前來看部分中小企業(yè)尤其是外貿(mào)業(yè)務及加工制造類企業(yè)目前的經(jīng)營狀況較年初已有所改善,但出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)好還需要等到貨幣政策的持續(xù)放松。另一方面,真實需求的減弱影響到了部分企業(yè)的訂單增長,部分產(chǎn)品甚至前期熱銷商品開始出現(xiàn)降價銷售的現(xiàn)象,此狀況如果持續(xù)將會對此類企業(yè)的毛利率帶來不利影響,從而降低其整體盈利水平。
在國內(nèi)需求增速放緩,而貨幣政策放松還未能作用到實體經(jīng)濟的情況下,預計接下來一段時期內(nèi)國內(nèi)CPI將保持持續(xù)回落的趨勢,這為貨幣政策及部分產(chǎn)業(yè)政策的繼續(xù)調(diào)整創(chuàng)造了較好的環(huán)境,政策的變化對于部分行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將帶來一些改善,但經(jīng)濟拐點的出現(xiàn)還需要等待。在市場判斷方面,由于支持本輪反彈的各因素還未出現(xiàn)根本變化,因此短期內(nèi)趨勢將得以延續(xù),估值修復的行業(yè)仍將繼續(xù)。在市場結(jié)構(gòu)上,預計前期反彈幅度較小的中小盤個股將會出現(xiàn)補漲行情,個別超跌品種將有可觀的超額收益。
整體來看,本基金對于市場的判斷為:短期進入震蕩尋底的階段,但中期仍維持震蕩向上趨勢,整體的市場機會不大,但個股的分化將會繼續(xù),結(jié)構(gòu)性機會仍會存在。因此,短期內(nèi)本基金股票倉位不做大比例的調(diào)整,利用市場調(diào)整之機對于內(nèi)部持倉結(jié)構(gòu)進行適當調(diào)整,增強基金的組合收益彈性;非成分股繼續(xù)尋找機會進行輪動操作,對于確定性較高且已有部分盈利的品種可進行中長期持有。