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萬(wàn)家穩(wěn)增2012年一季度投資運(yùn)作分析和市場(chǎng)展望
2012-04-24 | 聚焦萬(wàn)家
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報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析

一季度經(jīng)濟(jì)下行較為明顯,通脹水平也明顯回落,信貸依然不振,政策放松的力度略低于市場(chǎng)預(yù)期。由于公開(kāi)市場(chǎng)到期較少以及外匯占款大幅回落,銀行間資金面依然偏緊,處于緊平衡的狀態(tài)。市場(chǎng)對(duì)于中低信用品種需求大增,收益率有著顯著的下行,但是長(zhǎng)期限品種則拋盤(pán)較大,價(jià)格有著一定程度的下跌。

本基金在一季度操作上,由于對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)判斷比較正確,及時(shí)增加了3年中等評(píng)級(jí)的信用債配置比例,降低了組合久期,并且在股市出現(xiàn)調(diào)整前清空了可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位,獲得了良好的投資收益。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至報(bào)告期末,萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券A份額凈值為1.0707元,本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為4.05%,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率-0.25%;萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券C份額凈值為1.0601元,本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為3.95%,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率-0.25%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

下一階段,對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì),在房地產(chǎn)限購(gòu)沒(méi)有得到顯著的放松背景下,經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依然是處于一個(gè)緩慢下滑的周期中。無(wú)論是外貿(mào)還是消費(fèi),在短期內(nèi)都難以看到明顯的改善;制造業(yè)的剛性依然會(huì)維持一段時(shí)間,但是房地產(chǎn)相關(guān)投資將會(huì)迎來(lái)一個(gè)相對(duì)較快回落的階段;政府主導(dǎo)的投資可能會(huì)有所增大,但是力度受制于其項(xiàng)目收益及自身財(cái)力,難以再現(xiàn)那么強(qiáng)勁的拉動(dòng)效應(yīng)。尤其是如果信貸沒(méi)有出現(xiàn)較為理想的增加,那么顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身仍處于一個(gè)去杠桿的過(guò)程中。3月cpi有所上升,而且幅度還略超預(yù)期,印證了我們前期對(duì)于本輪通脹長(zhǎng)期抬升因素較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都難以消除。成本中樞抬升及貨幣超發(fā)的雙重驅(qū)動(dòng)大大增大了調(diào)控難度,尤其是貨幣超發(fā)因素在重新開(kāi)始的寬松政策下更加難以消退,大大制約了貨幣政策的操作空間和時(shí)間。政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的目標(biāo)下調(diào),也印證了政府調(diào)結(jié)構(gòu)的決心以及給與了貨幣政策更寬的操作邊界。資金面方面,當(dāng)前全社會(huì)貨幣分割現(xiàn)象日益顯著,貨幣的流動(dòng)更加具有局限性,對(duì)于回報(bào)率的追求導(dǎo)致資金結(jié)構(gòu)性失衡日益嚴(yán)重。二季度的信貸預(yù)計(jì)也難以大幅增長(zhǎng),但是公開(kāi)市場(chǎng)及外匯占款的縮水讓整個(gè)銀行間資金面難以大幅緩解,哪怕央行進(jìn)一步降準(zhǔn)一到兩次,整體仍會(huì)是一個(gè)緊平衡的適度寬松狀態(tài)。外圍經(jīng)濟(jì)方面,歐債危機(jī)暫時(shí)得到了一定緩解,但是頻發(fā)的不利消息及迷茫的救贖前景讓整個(gè)地區(qū)較長(zhǎng)時(shí)間里都還在泥潭中掙扎。維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢回升的判斷,但是在高企的油價(jià)及仍居高不下的就業(yè)情況下,也面臨著諸多長(zhǎng)期性不利條件的制約,增長(zhǎng)之路不會(huì)是坦途。經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)是二季度債市走勢(shì)的最主要影響因素。在基本面加速下滑的主導(dǎo)下,債市在二季度可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的波段機(jī)會(huì),但是空間不宜期望過(guò)高。

基于以上判斷,二季度我們繼續(xù)擇機(jī)賣出長(zhǎng)久期aaa中票,繼續(xù)甄選買入短久期的中等評(píng)級(jí)質(zhì)優(yōu)中票及公司債,并選擇流動(dòng)性良好品種進(jìn)行靈活波段操作,謹(jǐn)慎低倉(cāng)位參與大盤(pán)可轉(zhuǎn)債波段操作。