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中國(guó)6月大幅增持美國(guó)國(guó)債，幅度較5月增幅擴(kuò)大，至此，中國(guó)已連續(xù)三個(gè)月增持美國(guó)國(guó)債。
美國(guó)財(cái)政部8月15日公布最新的《國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告》顯示，2011年6月末，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.1655萬(wàn)億美元，較5月末的1.1598萬(wàn)億美元，增加57億美元，較1月末增加108億美元。這在中國(guó)目前持有的約3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中約占35%。
外儲(chǔ)多元化難題
隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，不少評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始高調(diào)主張中國(guó)應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備分散化，減少外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的份額，并呼吁增加對(duì)其他種類(lèi)資產(chǎn)的投資（例如大宗商品）。
對(duì)于這一問(wèn)題，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在近期發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為，中國(guó)不應(yīng)該突然加速減持美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)。突然大規(guī)模減持美元不僅沒(méi)有實(shí)際操作的可行性，同時(shí)，可能會(huì)對(duì)中國(guó)、全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊。
馬駿認(rèn)為，一旦中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模減持美元資產(chǎn)，將導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的恐慌性?huà)伿邸＝Y(jié)果會(huì)是美元匯率的崩潰、美國(guó)利率的大幅上升和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，進(jìn)而造成OECD國(guó)家對(duì)中國(guó)商品的需求下降，從而沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身。
另一種很大的可能是會(huì)導(dǎo)致熱錢(qián)流入增加并迫使貨幣當(dāng)局進(jìn)一步增加外匯儲(chǔ)備，并對(duì)香港的離岸人民幣造成巨大沖擊。因?yàn)槊涝獌镀渌泿诺目焖儋H值（由于中國(guó)拋售美元資產(chǎn)）意味著人民幣兌美元在中長(zhǎng)期將面臨更大的升值壓力，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)人民幣升值預(yù)期的加大將導(dǎo)致各種渠道的熱錢(qián)流入增加。這些渠道包括虛假的海外直接投資、虛假的出口交易、地下錢(qián)莊、香港的個(gè)人換匯等等。
外匯局在7月20日曾發(fā)布《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答》稱(chēng)，多元化一直以來(lái)是外匯儲(chǔ)備的主要經(jīng)營(yíng)原則之一。盡管近期黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲，但價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)容量相對(duì)有限、交易和收儲(chǔ)成本較高，因此外匯儲(chǔ)備不會(huì)直接投資于這些領(lǐng)域。
同時(shí)，中國(guó)居民和企業(yè)對(duì)黃金、石油等的消費(fèi)量非常大，外匯儲(chǔ)備直接大規(guī)模投資于這些領(lǐng)域，可能會(huì)推升其市場(chǎng)價(jià)格，反而不利于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而目前的外匯儲(chǔ)備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資，國(guó)內(nèi)另有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在從事大宗商品收儲(chǔ)等相關(guān)的工作，與外匯儲(chǔ)備投資形成互補(bǔ)。
關(guān)鍵在消除外儲(chǔ)被動(dòng)累積
8月5日標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA＋這一里程碑事件，“從中國(guó)的角度來(lái)講，中國(guó)作為美國(guó)國(guó)債最大的持有者，必將面臨嚴(yán)重的儲(chǔ)備資產(chǎn)安全問(wèn)題”，瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在最新的報(bào)告中這樣表示。
沈建光分析認(rèn)為，此時(shí)中國(guó)面臨兩難決策，即如若放開(kāi)人民幣匯率，讓其大幅升值，將對(duì)中國(guó)出口造成不利影響，加大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力；如若繼續(xù)保持人民幣兌美元相對(duì)穩(wěn)定，以美元為主的外匯儲(chǔ)備仍將被動(dòng)積累，繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債帶來(lái)的成本將相當(dāng)昂貴。
馬駿認(rèn)為，相比之下，雖然被調(diào)低信用評(píng)級(jí)，但是在全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的大背景下，美國(guó)國(guó)債的價(jià)格很可能比較抗跌?！懊绹?guó)評(píng)級(jí)被降這一歷史性事件對(duì)中國(guó)傳遞的一個(gè)更有意義的信號(hào)是，繼續(xù)大規(guī)模積累外匯儲(chǔ)備在財(cái)務(wù)上和政治上都是危險(xiǎn)的?！?/P>
“中國(guó)需要加快其經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性改革（例如刺激國(guó)內(nèi)需求，提高社會(huì)保障覆蓋水平，鼓勵(lì)進(jìn)口和對(duì)海外的直接投資）以求削減國(guó)際收支的順差并減少外匯儲(chǔ)備的累積。這些改革將從更根本的層面上提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量，同時(shí)降低全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)?！瘪R駿表示。
瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光則對(duì)應(yīng)該采取何種措施改善中國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀持有不同的看法。
沈建光在其報(bào)告中寫(xiě)道，“美債問(wèn)題是一個(gè)警示，也提供了一個(gè)契機(jī)，實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！?/P>
他認(rèn)為，促進(jìn)人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣將帶來(lái)諸多好處，例如降低人民幣依賴(lài)美元儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)、避免大量資本流入、降低央行操作的難度、享受鑄幣稅收益等。
“從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于中國(guó)面臨的嚴(yán)重的美元資產(chǎn)安全問(wèn)題，應(yīng)該痛定思痛，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，消除外匯儲(chǔ)備"被動(dòng)"積累才是應(yīng)對(duì)之根本?！鄙蚪ü馀袛?。
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)