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二季度投資策略、業(yè)績表現(xiàn)說明
2011年二季度,央行貨幣政策繼續(xù)緊縮,延續(xù)了每月上調(diào)一次準(zhǔn)備金的速度并上調(diào)一次存貸款基準(zhǔn)利率。基本面上看,由于市場普遍判斷經(jīng)濟(jì)處于緩慢下滑趨勢以及下半年通脹可能會逐步回落,因此債市受基本面影響比較平穩(wěn)。但由于二季度財政存款逐月上繳及央行連續(xù)提高三次存款準(zhǔn)備金的累加效應(yīng),資金面因素主導(dǎo)了債市走勢,尤其在6月末受季末因素影響,銀行間市場回購利率沖到9%以上。
本基金二季度凈值為負(fù)增長,業(yè)績表現(xiàn)不是很令人滿意,主要是由于權(quán)益類品種下跌所致。債券組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)整比較有限,由于信用債走勢波動不大,因此債券方面基本維持了一季度末的持倉,多余的資金多配置于流動性較好的品種,以等待更好的機(jī)會。二季度股票市場整體在4月中旬沖頂后持續(xù)下行至6月末企穩(wěn),期間所有版塊全部負(fù)收益。雖然我們進(jìn)行了大幅減倉,但仍受到了一定影響。
三季度展望
下一階段，通脹仍是債券市場最關(guān)心的核心問題，這會影響到央行貨幣政策的走向。在目前看來，通脹在經(jīng)過6月的新高后會逐漸回落，而經(jīng)濟(jì)處于去庫存階段，已確定緩慢下行的趨勢。央行會在保增長與控通脹之間尋求平衡，預(yù)計政策繼續(xù)緊縮的空間會大大減小。這種判斷的風(fēng)險點(diǎn)就在于通脹回落幅度很小，一直在高位徘徊。資金面上，由于下半年公開市場操作到期量比較少，資金面更取決于外匯占款的情況，預(yù)計會處于一個緊平衡的狀態(tài)。
具體債券方面，近期市場出現(xiàn)了對城投債的違約擔(dān)心，收益率出現(xiàn)了上行，但我們認(rèn)為在中國特色的財稅體制及政治架構(gòu)下，城投債出現(xiàn)具體違約的風(fēng)險依然不大，下一階段會仔細(xì)研究，趁機(jī)選取資質(zhì)較好的城投債投資。
三季度，本基金將視基本面與資金面走勢擇機(jī)增持債券，注重持有期回報，增加3-5年品種配置。權(quán)益品種方面，新股估值體系逐漸回歸到合理區(qū)間，我們認(rèn)為下一階段的資產(chǎn)配置中新股申購將是一個重要的投資方向。
來源：萬家債券基金2011年二季度季報