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展望2011年中國A股市場運行的宏觀環(huán)境,全球經濟持續(xù)復蘇,通脹壓力繼續(xù)加大,貨幣政策收緊預期較為強烈,通脹與政策變數(shù)成為擾動股市運行的重要因素。
2011年的全球經濟仍處于復蘇階段,但可能會伴隨一系列的調整和反復,各個經濟體將面臨的經濟環(huán)境差異較大,新興經濟體增長向好,而發(fā)達經濟體仍處于緩慢復蘇過程中。同時,世界范圍內流動性持續(xù)累積,隨時伴有全球通貨膨脹風險,2011年流動性的失控以及由此帶來的大宗商品價格不確定性,可能會給經濟環(huán)境帶來更多負面影響。
對于國內的經濟增長,認為保障房建設與“十二五”開局之年的基建投資對經濟將形成支撐;消費相對穩(wěn)定,其對于經濟的影響主要體現(xiàn)在長期的結構變遷上;出口在國外經濟復蘇的趨勢下繼續(xù)恢復,但 “凈出口”會下降。進口增長將快于出口,根本原因是世界經濟復蘇的步調不一致,2011年仍將是內需強于外需。此外,為應對人民幣升值的壓力,2011年鼓勵和擴大進口、平抑貿易順差將成為政策面的引導方向。據此,預計明年貿易順差規(guī)模將會繼續(xù)縮小。具體來看,初步判斷,11 年1 季度GDP 同比見底,CPI 最遲2 季度見到高點后回落。
對于市場的判斷,2011走出大牛市行情的條件仍不具備。中國經濟轉型剛剛拉開序幕,模式的轉變尚需時日,經歷各種陣痛將在所難免,戰(zhàn)略新興產業(yè)正處于培育期,經濟增長的貢獻仍主要依賴于對傳統(tǒng)行業(yè)的投資拉動,但投資收益效率會有所降低:傳統(tǒng)行業(yè)過去高速發(fā)展的狀態(tài)已經明顯受到內外部環(huán)境和政策的制約,貿易環(huán)境的惡化、環(huán)境成本和人工成本的上升等等因素,抑制投資效率的提升,而房地產金融政策的不確定性也將形成對A股風險偏好的壓制,制約指數(shù)上行空間。 從朱格拉周期的階段來看,2011年中國經濟仍然處于經濟周期的復蘇階段,經濟結構調整和民間投資興起仍在穩(wěn)步推進。在舊的增長模式逐漸被拋棄而新的增長模式尚未確立的過渡期,經濟的潛在增長率面臨下降。
但同時,市場再度大幅下跌的空間也比較有限。中國經濟畢竟已經走出金融危機的困擾,貨幣緊縮空間在經濟增長方式仍為轉變之前相對有限;同時在全球的流動性泛濫的格局下,國內外熱錢依然活躍;更重要的是2011將是“十二五”的開局之年,戰(zhàn)略新興產業(yè)各項扶持政策的細化和落實,必將催生新一輪的投資熱潮,聚焦中國經濟發(fā)展和結構轉型的主題性投資機會仍將層出不窮的涌現(xiàn),結構行行情仍將延續(xù)。
對于投資策略,認為從全年來看,在“十二五”經濟轉型的大趨勢下,國民經濟結構將面臨深刻調整,傳統(tǒng)工業(yè)對國民經濟作用將進一步弱化,現(xiàn)代產業(yè)體系則前景廣闊,未來傳統(tǒng)工業(yè)走向精細化、新興工業(yè)高端化的趨勢不可避免。以高端裝備制造、新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保為首的新興產業(yè)將會催生新型藍籌公司。同時,由于目前國際經濟復蘇中,全球大宗商品持續(xù)上漲帶來的通脹趨勢正在蔓延,其程度以及帶來的影響需要持續(xù)關注,對于國內的通脹以及經濟形勢的判斷也將因此而增加更多擾動因素,需要相機抉擇周期和非周期行業(yè)的配置。
作者：萬家基金投資總監(jiān) 歐慶玲
來源：萬家精選基金2010年報