| 分享至： |
上周滬指創(chuàng)下31個月以來的新低，深指更跌破萬點(diǎn)大關(guān)。但在弱市之中，分級債券型基金的高杠桿份額（下簡稱“分級債基B份額”）卻受到市場追捧，國慶節(jié)后交易價格大幅上漲，其中天弘添利B兩周時間上漲近30%，萬家添利B和泰達(dá)宏利聚利B也上漲24%左右。
分級債基B份額的大幅上漲與近期債券市場的變化有著密切的關(guān)系。今年在緊縮的貨幣環(huán)境下，債券的價格走低，其中還遭受了多次流動性沖擊，以及城投債危機(jī)等事件。機(jī)構(gòu)投資者由于止損要求，拋售債券的同時贖回債券型基金，基金不得不對流動性較好的品種變現(xiàn)，多方的集體拋售造成了債券市場的非理性下跌。對于分級債基B份額來說，由于其具有高杠桿，因此其凈值下跌速度更快。
然而9月中下旬，隨著CPI的見頂回落，債券市場對未來貨幣政策的放松有所預(yù)期，利率債券價格開始回升。此后，9月宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)穩(wěn)步下滑的趨勢，這就加強(qiáng)了投資者對債券牛市的期盼。另一方面，10月份銀行間流動性得到改善，資金的流入導(dǎo)致?lián)尰I行為的發(fā)生，再度推升債券價格快速上漲。由于債券市場做多情緒的回升，價格上漲由利率債券逐漸傳導(dǎo)到高評級的信用債，信用債也開始反彈。
債券的超跌反彈，使得債券型基金的凈值開始回升，對于分級債基B份額，在高杠桿的作用下凈值回升更快。高折價加高收益，使得分級債基B份額相對其他債券型基金極具投資吸引力，同時由于市場流動性不佳，價格被大幅拉升。
那么是否可以繼續(xù)參與分級債基B份額的投資呢？我們的建議是“謹(jǐn)慎”。在投資分級債基B份額時，與投資普通的封閉式基金一樣，一看折價，二看凈值。從折價率來看，部分基金已經(jīng)回歸凈值大跌之前的平均水平。從凈值來看，就要考察未來債券市場的走勢。我們認(rèn)為這輪債券的上漲，跟銀行間流動性的突然充裕有較大關(guān)系，搶籌結(jié)束后爆發(fā)式行情較難維持；此外，若無貨幣政策放松的基本面支持，恐怕債市還要反復(fù)；對于信用債，由于經(jīng)濟(jì)還在下滑，違約事件并不是不會再發(fā)生，這對信用債的沖擊很大。
因此，不建議風(fēng)險承受能力一般的投資者參與分級債基B份額的行情，切不要認(rèn)為債券型基金都是低風(fēng)險的，只要有大幅的上漲，就有可能遭受大幅的下跌。但是對于普通的債券型基金，還是可以配置的，因為從中期來看，雖然會有波動，但是債券牛市的條件依然是具備的。
而對于權(quán)益類基金的配置，則需考察股市未來走勢。從過往的經(jīng)驗看，決定股市能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵因素是政策。積極政策有兩種，一種是類似于匯金增持這種提振信心的股市政策，它可以帶來反彈；另一種是因通脹持續(xù)回落而帶來的貨幣政策轉(zhuǎn)向，這才能帶來反轉(zhuǎn)。當(dāng)前的政策更大程度上屬于提振信心的市場政策，而貨幣政策的實質(zhì)性放松需要滿足三個條件：貨幣增速穩(wěn)定在合理水平；通脹水平有明顯的趨勢性下降；季調(diào)后通脹預(yù)期出現(xiàn)兩個季度的回落。目前來看，上述條件或已開始具備，但真正轉(zhuǎn)向性的政策還需要時間來觀察。
基于以上判斷，對于風(fēng)險承受能力較高的投資者，若對市場把握較好，可以通過交易型的股票基金，博取波段操作收益。但應(yīng)用高杠桿份額進(jìn)行波段操作時，應(yīng)注意該基金的溢價率，溢價過高在上漲時存在縮小的可能性，吸收部分杠桿效用。對市場把握不是很好的投資者，可以在市場下跌的過程中逐步增倉，但鑒于短期內(nèi)市場反轉(zhuǎn)信號不強(qiáng)，增倉速度應(yīng)有所控制。
對于風(fēng)險承受能力一般的基金投資者，則需要強(qiáng)調(diào)攻守平衡，均衡配置高、低風(fēng)險資產(chǎn)。鑒于在市場震蕩筑底過程中，偏股型基金的市場風(fēng)險暴露已經(jīng)處于較低水平，基金投資者可以開始逐步配置靈活配置混合型基金，間接達(dá)到攻守平衡的目的。該類基金在股票倉位調(diào)整方面所受限制較小，在震蕩尋底的市場中表現(xiàn)較好。在選擇具體標(biāo)的時，應(yīng)關(guān)注三季報，選擇倉位不是很高的基金，重點(diǎn)考察選股能力和短期趨勢判斷能力。
來源：中國證券報