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滬深股市17日破位下行，上證綜指盤中連破2800點(diǎn)、2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。市場人士認(rèn)為，在通脹預(yù)期強(qiáng)烈、政策持續(xù)收緊，市場流通市值大增、資金面不容樂觀，估值結(jié)構(gòu)不合理、中小盤股開始“擠泡泡”三大因素作用下，短期內(nèi)市場出現(xiàn)較大升幅的概率較小。
通脹預(yù)期強(qiáng)烈 政策收緊難止
分析人士稱，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率根源還是在于對通脹形勢的擔(dān)憂。從目前數(shù)據(jù)來看，2011年1月CPI漲幅可能創(chuàng)出近段時(shí)期的新高。
從當(dāng)前食品價(jià)格的走勢來看，農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)自1月初以來便加速上揚(yáng)。截至1月17日，該指數(shù)收報(bào)184.90點(diǎn)，相較2010年12月底的漲幅約為5%。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)的環(huán)比波動要略大于食品價(jià)格的波動幅度，兩者總體趨勢呈正相關(guān)性。
同時(shí)，相較食品類價(jià)格的上漲，近期非食品價(jià)格的上升幅度也不小。大宗商品價(jià)格早在2010年12月就恢復(fù)了漲勢，2011年1月更是不斷刷新歷史新高。截至1月14日，CBR現(xiàn)貨指數(shù)收報(bào)536.92點(diǎn)，較2010年底的漲幅達(dá)3.19%，從而對非食品價(jià)格產(chǎn)生一定的向上拉動作用。
事實(shí)上，早在2010年9月、10月、11月，非食品類環(huán)比通脹水平就逐級抬升。2010年11月非食品類環(huán)比通脹水平已接近2004年9月以來的最高水平，顯示出本輪通脹并非僅僅出現(xiàn)在食品領(lǐng)域。而從歷史數(shù)據(jù)來看，食品價(jià)格通脹往往先于非食品價(jià)格通脹，且前者會逐漸向后者傳導(dǎo)，本輪通脹情況也不會例外。
綜合多家券商的觀點(diǎn)來看，2011年1月CPI漲幅可能會快速上升至5.5%左右。就股市而言，CPI漲幅的快速上升，將推動通脹預(yù)期與貨幣政策進(jìn)一步收緊預(yù)期的共同上升。1月CPI漲幅的快速上行則為央行在春節(jié)前后加息埋下了伏筆。因此，在緊縮預(yù)期尚未消除之前，市場出現(xiàn)較大上升機(jī)會的概率極小。
流通市值倍增 資金面不樂觀
除了通脹預(yù)期和政策收緊預(yù)期，2010年以來密集發(fā)行的新股對市場資金面所形成的沖擊，也是大盤連續(xù)調(diào)整的重要原因。近日來出現(xiàn)的新股首日破發(fā)現(xiàn)象，便是資金不堪重負(fù)的直接體現(xiàn)。
2011年1月以來，共有16只新股發(fā)行上市，合計(jì)募集資金273.75億元，占2010年12月全月新股募集資金總額的65.08%。在當(dāng)前大盤遭受緊縮政策壓制的背景下，密集的新股發(fā)行將給市場資金面造成一定的壓力。
新股的密集發(fā)行令市場的流通市值水漲船高。在2007年10月16日大盤處于歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)時(shí)，全市場的流通市值為87281.99億元，而目前市場的流通市值已達(dá)184401.14億元，相較6124點(diǎn)全市場的流通市值已翻了一倍多。分析人士稱，直觀地理解，如果要撬起6124點(diǎn)時(shí)的行情，需要的資金量至少是那時(shí)的一倍多，目前的資金面顯然不具備這樣的實(shí)力。
從資金供需的角度來看，供需方面的重壓很難令市場擺脫此前的疲弱格局。
估值結(jié)構(gòu)畸形 中小盤股價(jià)值回歸
除了政策、資金因素，估值結(jié)構(gòu)不合理也是市場調(diào)整的重要原因。早在2010年底，關(guān)于小盤股泡沫破滅的討論便沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而就在小盤股估值回歸的一片呼聲之中，市場風(fēng)格方面的“糾偏”也已展開。
統(tǒng)計(jì)顯示，2011年1月以來，中小板指數(shù)及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計(jì)下跌10.09%及9.63%，同期滬深300指數(shù)跌幅為4.92%。很明顯，代表小盤股的中小板及創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板市場?；蛟S長達(dá)一年半之久的小盤股炒作行情就此步入“擠泡泡”的階段。
事實(shí)上，大小盤股估值溢價(jià)的畸形高企，本來也存在向下回歸的要求。截至1月17日，中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板的市盈率分別高達(dá)42.97及63.90倍，而滬深300指數(shù)的市盈率為14.83倍，前者相對后者的估值溢價(jià)分別高達(dá)189.75%及330.88%，幾乎處于歷史最高水平。
在政策持續(xù)收緊所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)加大以及權(quán)重股估值達(dá)到跌無可跌水平的背景下，資金再如2009及2010年那樣過分追捧小盤股的概率已極低。從這個(gè)角度而言，小盤股“擠泡泡”的過程將繼續(xù)。不過，值得注意的是，小盤股整體“擠泡泡”，不代表結(jié)構(gòu)性機(jī)會的消失。在小盤股得到充分調(diào)整之后，那些具備新興產(chǎn)業(yè)背景且成長性依然較佳的小盤股仍有投資機(jī)會。
來源：中國證券報(bào)