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一月行情尚能飯否：通脹壓力將導(dǎo)致政策收緊 中期上漲缺乏條件
在資金困局階段性緩解的支撐下，投資者看好新年伊始的A股市場，不少研究機構(gòu)也建議積極參與1月份行情。分析人士指出，在年初資金緊張局面緩解、2010年12月CPI增速或下降等因素支撐下，1月市場存在反彈可能，但反彈是一輪持續(xù)時間較短的“吃飯”行情，需保持謹(jǐn)慎。
三原因或促成“吃飯”行情
從2010年的最后三個交易日開始，A股市場就呈現(xiàn)出比較明顯的企穩(wěn)反彈跡象，這一強勢格局延續(xù)到了2011年初。1月的前四個交易日，雖然大盤始終受制于年線，但每天都表現(xiàn)出了收復(fù)年線的強烈愿望。
分析人士稱，導(dǎo)致市場階段性轉(zhuǎn)強的原因主要有三。一是資金緊張局面有所緩解。2010年年底，隨著貨幣政策收緊，加之銀行面臨存貸比考核等壓力，市場資金利率大幅飆升，流動性緊張局面令A(yù)股市場表現(xiàn)疲弱，上證綜指從11月11日的3186.72點持續(xù)跌至12月29日的2721.48點。
但進入2011年后，資金緊張局面出現(xiàn)明顯緩解。從上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)走勢看，中短期SHIBOR從1月4日開始出現(xiàn)明顯回落。截至1月7日，隔夜SHIBOR報2.1200%，較2010年12月31日的4.5217%明顯回落；1周SHIBOR報2.7996%，較2010年12月31日的6.3867%大幅回調(diào)；3個月SHIBOR報4.4184%，而2010年12月31日報4.6234%。分析人士指出，資金利率下行，顯示2010年底的資金緊張情況有所緩解。在銀行存貸比考核結(jié)束、2010年12月CPI漲幅或出現(xiàn)回落、2011年初商業(yè)銀行放貸沖動以及春節(jié)前流動性被動投放等因素的共同作用下，預(yù)計資金面情況在未來一段時間將繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)。
二是通脹壓力短期降低。自2010年2月開始，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖、貨幣泛濫、通脹翹尾以及異常天氣等因素的影響下，國內(nèi)CPI同比增速逐月走高，直至2010年11月通脹增速達到5.1%的超預(yù)期高位。通脹引發(fā)一系列調(diào)控政策，令A(yù)股市場顯著承壓。但從2010年12月看，由于翹尾因素影響不再，加之價格調(diào)控逐漸顯現(xiàn)出效果，預(yù)期即將公布的12月CPI增速將較11月明顯降低。通脹壓力的階段性緩解，也令市場對緊縮政策的擔(dān)憂情緒短期下降。
三是大盤藍(lán)籌股提供安全邊際。在持續(xù)下跌后，以銀行、地產(chǎn)板塊為代表的大盤藍(lán)籌股，目前估值水平已處于歷史低位。統(tǒng)計顯示，截至上周五，滬深300成份股整體市盈率(TTM)為15.35倍，中證100成份股整體市盈率(TTM)僅有13.69倍?？梢哉J(rèn)為，在業(yè)績預(yù)期不大幅變動的前提下，大盤藍(lán)籌股已對各種不利因素進行了較為充分的反應(yīng)，目前股價具備很高的靜態(tài)安全邊際。這也意味著，整體市場的股價重心短期大幅下移的概率明顯降低，超跌反彈動能也較以往更為充足。
中期謹(jǐn)慎仍有必要
但值得注意的是，將1月份可能出現(xiàn)的反彈定義為“吃飯”行情，意味著場內(nèi)資金對反彈的持續(xù)性并不是十分看好，因為“吃飯”行情往往是市場對短期反彈的一種表述，意思是反彈持續(xù)性像吃一頓飯一樣短暫。
事實上，從可能促發(fā)1月反彈的三大因素看，其本身就充滿了較大不確定性。一方面，2010年12月數(shù)據(jù)雖然可能顯示通脹壓力階段緩解，但進入2011年1月后，CPI翹尾因素將重新發(fā)揮作用；而在美國經(jīng)濟復(fù)蘇略超預(yù)期的影響下，原油、銅等大宗商品價格自2010年12月底開始走強，給中國經(jīng)濟帶來較大輸入型通脹壓力。與此同時，國內(nèi)天氣異常的跡象再度出現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品價格會不會重新上漲也需要繼續(xù)觀察。由此看，通脹壓力很可能在2011年一季度重新增強，并對A股中期走勢構(gòu)成顯著壓力。
另一方面，如果通脹壓力再度顯現(xiàn)，調(diào)控政策進一步從緊就成為了大概率事件。從資金角度看，屆時資金面有可能再次捉襟見肘。畢竟，2010年底市場資金利率大幅飆升的背后，更多體現(xiàn)的還是貨幣政策收緊的效果，而非單純的季節(jié)性因素。從上市公司業(yè)績看，一旦緊縮政策持續(xù)加碼，經(jīng)濟增速下行預(yù)期勢必顯著提升。這對于大盤藍(lán)籌股來說，如果業(yè)績預(yù)期下調(diào)，則不排除目前股價仍有進一步下行空間。
在短期積極因素隨時可能變化的同時，市場中期運行面臨的宏觀環(huán)境也難以令人樂觀。通過對工業(yè)增加值、CPI、M1增速等指標(biāo)的觀察可以得出結(jié)論，當(dāng)前A股面對的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟增速處在復(fù)蘇后的低位，而通脹水平已處于高位，流動性則呈現(xiàn)明顯的自高位回落態(tài)勢，對應(yīng)著較為悲觀的宏觀背景。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場確實不具備發(fā)動一輪系統(tǒng)性中期上漲行情的條件。
對于1月行情，還有兩個潛在風(fēng)險需要警惕：一是以往經(jīng)驗顯示，一致預(yù)期大概率會演變成一致出錯，對于1月反彈行情，目前市場預(yù)期恰恰存在較為樂觀的一致性；二是即便“吃飯”行情真的出現(xiàn)，在投資者短線參與的一致策略下，“吃飯”時間也可能會進一步縮短。由此看，謹(jǐn)慎仍應(yīng)是投資者參與現(xiàn)階段行情時首先要有的心態(tài)。
來源：中國證券報