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道指和標(biāo)普500指數(shù)在近一段時(shí)間內(nèi)回到了年初起點(diǎn)，同時(shí)上證綜指自2319點(diǎn)反彈至今也步入調(diào)整期。部分投資者因此對(duì)后市漸趨悲觀，而筆者相對(duì)樂(lè)觀，畢竟國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，當(dāng)前屬于溫和調(diào)整，股指大幅下調(diào)的可能性不大。
國(guó)外金融市場(chǎng)“深水炸彈”已排除
美國(guó)“一高兩低”的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征似乎已經(jīng)成為共識(shí)，即高失業(yè)率、低增長(zhǎng)、低通脹。即便明后兩年，失業(yè)率仍可能居高不下，剛公布的7月份數(shù)字是9.5%。大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)重要?jiǎng)恿Γ哂绊懼鸩降龊?，?jīng)濟(jì)復(fù)蘇如何保持原有勢(shì)頭，成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一大考驗(yàn)，通縮也成為一個(gè)陰魂。未來(lái)一段時(shí)間中，如果出現(xiàn)一些數(shù)字好于“一高兩低”，資本市場(chǎng)將可能給以積極反應(yīng)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也漸顯亮點(diǎn)。希臘、葡萄牙等國(guó)融資能力得以恢復(fù)，國(guó)債獲投資者超額認(rèn)購(gòu)，投資者對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂大大緩解。德國(guó)中央銀行剛剛公布的數(shù)字顯示今年經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)約3%，明顯超過(guò)早先的預(yù)期。歐元區(qū)建筑業(yè)在今年第二季度呈現(xiàn)出恢復(fù)勢(shì)頭，6月份建筑業(yè)產(chǎn)出環(huán)比上升2.7%，同比則上升3.1%。這些都是非常積極的信號(hào)。
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，17日以收購(gòu)國(guó)債的方式重啟救市，向市場(chǎng)注入資金，同時(shí)降低信貸成本，長(zhǎng)時(shí)間維持低利率。而對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家，作為重整歐元信用的關(guān)鍵步驟，開(kāi)始轉(zhuǎn)向財(cái)政緊縮，規(guī)范歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政紀(jì)律已經(jīng)成為了德國(guó)和法國(guó)這兩大核心的頭等任務(wù)。從目前看，兩大經(jīng)濟(jì)體似乎采取了相反的兩個(gè)方向，分別反映出政策當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑、歐元解體保持著高度的警惕，金融體系中不會(huì)再現(xiàn)“深水炸彈”，經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)。
有保有壓 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)
隨著系列宏觀調(diào)控措施的出臺(tái)，7月之前國(guó)內(nèi)許多投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能會(huì)二次探底。7月份的數(shù)字顯示，經(jīng)濟(jì)增速合理回落，經(jīng)濟(jì)二次探底之憂因此減弱。7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比6月份微幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，消除季節(jié)波動(dòng)后，環(huán)比上升0.52%。同時(shí)，固定資產(chǎn)投資仍居高不下，1-7月同比增長(zhǎng)24.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)37.2%。
盡管部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，整體通脹并不需要擔(dān)心，7月份將是全年通脹的高點(diǎn)。當(dāng)月CPI同比上漲3.3%，漲幅比6月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比上漲4.8%，漲幅比6月份回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，PPI推動(dòng)CPI上漲的動(dòng)力不足。由于天氣原因，近期部分農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)，對(duì)整體價(jià)格水平的推動(dòng)并不是很明顯。監(jiān)管層全年加息的可能性不大。
政府一方面強(qiáng)調(diào)控制過(guò)剩產(chǎn)能，推行節(jié)能減排，壓縮相關(guān)領(lǐng)域的信貸規(guī)模，另一方面提出大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，批復(fù)中西部區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。有保有壓，此消彼長(zhǎng)，政府刻意維持經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、較快增長(zhǎng)。貨幣政策適度寬松，雖然今年不會(huì)松動(dòng)，但加碼的可能性也不大，投資者信心也將得以維持。
把握板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)
上證綜指自從7月初至今累計(jì)上漲逾10%，但權(quán)重最大的銀行股上漲并不多。與此同時(shí)，銀行板塊的中報(bào)業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，例如招商銀行上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入同比增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%，部分中小銀行股中期業(yè)績(jī)也同樣靚麗。多家銀行報(bào)告顯示房?jī)r(jià)即使跌一半總體風(fēng)險(xiǎn)仍可控，這一定程度上解除了對(duì)銀行不良資產(chǎn)的擔(dān)憂。銀行板塊將對(duì)股指的階段調(diào)整會(huì)起到緩沖作用，指數(shù)短期的調(diào)整因此變得溫和。
中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的繼續(xù)上行將受壓，熱點(diǎn)將可能在具有估值優(yōu)勢(shì)的板塊中進(jìn)行。截至8月18日，56家創(chuàng)業(yè)板公司公布了半年報(bào)，凈利潤(rùn)同比增幅為26.1%，242家中小板公司業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?1.8%，而883家已公布半年報(bào)的A股上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?8.7%。而在這一波市場(chǎng)反彈中，主板市場(chǎng)漲幅落后于中小板和創(chuàng)業(yè)板。
整體而言，歐美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，市場(chǎng)投資情緒趨于穩(wěn)定，股指寬幅震蕩，未來(lái)一段時(shí)間，更多的數(shù)字將顯示經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，從而推動(dòng)股指上行。A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，具有估值優(yōu)勢(shì)的大盤股具有推動(dòng)股指上行的基礎(chǔ)，新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊仍繼續(xù)看好。
來(lái)源：上海證券報(bào)