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中國人民銀行副行長胡曉煉：靈活匯率有助增強貨幣政策有效性
中國人民銀行副行長胡曉煉日前撰文指出，我國不應(yīng)受制于其他國家經(jīng)濟政策而放棄自身的貨幣政策目標。從我國整體利益最大化出發(fā)，實行更加靈活的匯率制度，實現(xiàn)維持通脹水平的長期穩(wěn)定、促進增長方式的轉(zhuǎn)變等長遠利益要遠遠超過部分行業(yè)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等短期成本。
文章認為，從我國的情況來看，近年來貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長的嚴峻挑戰(zhàn)。1993年以前，我國經(jīng)常項目、資本和金融項目順差交替出現(xiàn)，1994年之后，國際收支“雙順差”格局出現(xiàn)。尤其是2001年我國加入世界貿(mào)易組織以后，經(jīng)常項目順差顯著擴大，成為國際收支順差的主要來源。在保持匯率水平相對固定的前提下，國際收支順差的持續(xù)增長和外匯的不斷流入直接導(dǎo)致人民銀行以外匯占款的形式被動投放基礎(chǔ)貨幣。
胡曉煉指出，從近年來我國基礎(chǔ)貨幣的來源結(jié)構(gòu)來看，央行對金融機構(gòu)貸款的占比呈不斷下降趨勢，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主渠道。貨幣政策的自主性受到影響，貨幣供給呈現(xiàn)出較強的內(nèi)生性特征。近年來，雖然我國CPI基本穩(wěn)定在較低的水平，但廣義價格水平，如PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格都有較大幅度上漲。此外，隨著銀行體系流動性增加，央行票據(jù)的大量發(fā)行和存款準備金的頻繁調(diào)整等也對商業(yè)銀行的經(jīng)營行為乃至金融體系的運行效率造成一定影響，央行的對沖成本也在逐漸加大。
胡曉煉分析說，從我國當前的現(xiàn)實來看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時候，本幣適度升值一點，進口的東西就相對便宜一些。特別是對于我國這種資源比較缺乏的國家，需要大量進口初級商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。
“實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，既是一項緊迫的戰(zhàn)略任務(wù)，也是一個長期努力的過程。在這過程中，我國貿(mào)易發(fā)展應(yīng)更趨于平衡，適當通過匯率等價格手段調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國際收支失衡有利于緩解外匯流入和儲備積累過快的壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟更加平穩(wěn)、可持續(xù)的發(fā)展及貨幣供給平穩(wěn)有序的增長?！焙鷷詿挿Q。
文章還指出，匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機制。從2005年以來的實踐來看，遵循“主動性、漸進性、可控性”原則的人民幣匯率形成機制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動適應(yīng)匯率浮動的意識增強，應(yīng)對市場變化的靈活性和能力提高。貨幣市場、外匯市場進一步發(fā)展，市場深度和廣度都有了很大的提高。金融機構(gòu)在適應(yīng)匯率靈活性的同時，加強了風險管理，改善了金融服務(wù)，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新。這些都在一定程度上夯實了貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)，貨幣政策傳導(dǎo)機制的改善對增強貨幣政策有效性具有積極意義。
來源：證券時報