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自4月中旬調(diào)整以來，短短一個月時間，在國內(nèi)外各種不確定性因素的沖擊下，滬深兩市單邊暴跌，新低不斷。其中，上證指數(shù)最大跌幅超過650點，并輕松擊穿2600點關口。
本報市場研究中心和Wind統(tǒng)計顯示， 經(jīng)過前期市場的持續(xù)快速大跌，目前A股整體市盈率已經(jīng)降至20.02倍。與2008年滬指1664點附近13.76倍的估值相比，雖然仍有一定差距，但生物醫(yī)療、電力、旅游、建筑裝飾、通信設備等11個行業(yè)（申萬行業(yè)二級）的市盈率（TTM，整體法，剔除負值）已經(jīng)低于1664點水平，部分行業(yè)估值逼近歷史極值。
自今日起，本版將以系列報道的方式，分別從市盈率、股價破凈、破增發(fā)價等角度，對各大行業(yè)的當前估值和1664點歷史大底的估值進行對比分析，挖掘價值投資的避風港。在不確定性市場環(huán)境中，尋找具有相對估值安全的確定性。
醫(yī)療板塊
整體市盈率比1664點時低88.36%
估值概況：自4月26日調(diào)整以來，醫(yī)療板塊整體跌幅為12.37%，截至昨日，醫(yī)療板塊指數(shù)收于3310.76點，整體市盈率為42.63倍，比1664點歷史大底的130.99倍相比，大幅下降88.36%，成為估值低于1664點水平最顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負值），有3只醫(yī)療類個股的當前市盈率接近1664點水平。其中，通策醫(yī)療當前的市盈率比1664點水平，僅高18.11%；第一醫(yī)藥當前的市盈率比1664點水平，微高28.81%；浙江震元當前的市盈率比1664點水平，高38.66%。
此外，領先科技、桐君閣、世榮兆業(yè)、南京醫(yī)藥、誠志股份等個股當前的市盈率比1664點水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：2009年醫(yī)藥板塊收入增長14.6%，扣除短期投資收益和營業(yè)外收支后利潤總額增長40%。2010年1季度收入增長23%，凈利潤增長55%，扣除大幅回暖增長85%的原料藥子行業(yè)后凈利潤增長49%。板塊毛利率穩(wěn)中有升，管理費率持續(xù)下降顯示運行質(zhì)量提高。2009年和2010年1季度實現(xiàn)20%以上業(yè)績增長的公司數(shù)量占比達50%、59%，龍頭公司增勢更好。2010年1季度出現(xiàn)老牌國企業(yè)績普遍大幅增長的態(tài)勢，顯示在新醫(yī)改拉動下，基層醫(yī)藥消費開始放量，行業(yè)競爭環(huán)境逐步有利于品牌規(guī)模企業(yè)。
醫(yī)藥生物行業(yè)排名第一的主要原因：一是因為大盤的大幅下跌，大量資金因避險需求而尋找避風港，而醫(yī)藥行業(yè)良好的防御性早已經(jīng)是市場的共識，資金推動使醫(yī)藥板塊出現(xiàn)普漲的現(xiàn)象。二是醫(yī)藥有踏實的業(yè)績支撐，無論是統(tǒng)計局的一季度全行業(yè)數(shù)據(jù)，還是醫(yī)藥企業(yè)的2009年報和一季報，醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)都很不錯。2009年報醫(yī)藥上市公司的業(yè)績還是不錯的，每股收益同比增長超過100%有27家，增幅在50%-100%的有14家，30%—50%的有21家，虧損的有33家，上市公司良好的業(yè)績支撐醫(yī)藥板塊高估值的基石。
操作策略：建議持有優(yōu)質(zhì)白馬股，增持業(yè)績可能超預期的個股。從四條主線投資醫(yī)藥股“價漲量增、產(chǎn)業(yè)升級、受益共衛(wèi)、工商區(qū)域龍頭”，并關注“國企轉(zhuǎn)折”主線的持續(xù)性。建議持有白馬股，不斷以時間換空間如云南白藥、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等；調(diào)整中增持估值有彈性、業(yè)績可能超預期的優(yōu)質(zhì)公司：天士力、中恒集團、上海醫(yī)藥、哈藥股份、華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)、三九醫(yī)藥、海正藥業(yè)等。
電力板塊
整體市盈率比1664點時低54.23%
估值概況：自4月22日調(diào)整以來，電力板塊整體跌幅為15.64%，截至昨日，電力板塊指數(shù)收于2073.59點，整體市盈率為28.65倍，比1664點歷史大底的82.88倍相比，大幅下降54.23%，成為估值低于1664點水平較顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負值），有12只電力類個股的當前市盈率低于1664點水平。其中，粵電力A當前的市盈率比1664點水平低99.13%；富龍熱電當前的市盈率比1664點水平低88.95%；桂冠電力當前的市盈率比1664點水平低77.70%；國電電力當前的市盈率比1664點水平低55.67%。通寶能源、大連熱電、皖能電力、九龍電力等個股因業(yè)績持續(xù)增長，估值水平大幅改善。
此外，桂東電力、川投能源、建投能源、哈投股份、ST梅雁等個股當前的市盈率比1664點水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：目前，電力行業(yè)整體仍供過于求，但較2008年有所好轉(zhuǎn)；各子行業(yè)企業(yè)盈利水平均有所恢復。上市公司層面，過半電力企業(yè)的收入同比增長超過10%；2010年1季度由于電煤價格上漲、及季節(jié)性枯水使得火電、水電相關類企業(yè)盈利處于低點；期間費用率進一步壓縮的空間不是很大；投資收益占當期營業(yè)利潤占比30%以上，成為電力企業(yè)利潤重要穩(wěn)定器；大部分企業(yè)盈利變化與行業(yè)趨同。
目前，用電需求依舊旺盛。1-4月份同比增長23.85%。其中，4月份當月用電量3394.39億千瓦時，同比增長23.08%。主要由兩方面原因引起：一是低基數(shù)繼續(xù)存在。受經(jīng)濟危機影響，去年同期當月用電量增速為-3.63%，增速處于去年最低水平。二是經(jīng)濟回暖，高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能高速增長。1-4月份重工業(yè)累計用電量增速達到29.96%，較平均用電量增速高2.7個百分點。
由于2009年6月份以來持續(xù)干旱，水電當月利用小時數(shù)持續(xù)負增長。1-4月份，水電發(fā)電量為1330億千瓦時，同比下降3.1%，降幅有所收窄；水電利用小時為737小時，較去年同期下降118個小時。自5月份進入汛期以來，全國大部分江河流域來水情況達到多年平均水平或較往年偏豐，或?qū)⒁馕吨姲l(fā)電量進入正常狀態(tài)。
操作策略：上市各電力子行業(yè)企業(yè)中，火電行業(yè)可預見的內(nèi)生性成長仍是最大的，此外還需特別關注那些有煤炭、核電等優(yōu)勢資源的企業(yè)。未來基于行業(yè)基本面的改善，如電價調(diào)整的預期、來水趨于正常，電力各子行業(yè)的盈利、及估值都存在修正的空間，當前正是較好的投資時機，可關注文山電力、華能國際、金山股份、長江電力、桂冠電力。
旅游板塊
整體市盈率比1664點時低20.79%
估值概況：自4月2日調(diào)整以來，旅游板塊整體跌幅為22.64%，截至昨日，旅游板塊指數(shù)收于2561.30點，整體市盈率為45.80倍，與1664點歷史大底的66.59倍相比，下降20.79%，成為估值低于1664點水平較大的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負值），有兩只旅游類個股的當前市盈率低于1664點水平，峨眉山A當前的市盈率比1664點水平，下降了71.42%；中青旅當前的市盈率比1664點水平，微低0.65%。
此外，西安旅游、世博股份、三特索道、大連圣亞、錦江股份、桂林旅游等個股當前的市盈率比1664點水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：目前，“一線城市入境游呈震蕩的V 型反轉(zhuǎn)”，從今年一季度來看，入境游月度數(shù)據(jù)振幅依然較大，但高速恢復的趨勢已經(jīng)確立。區(qū)域之間差距較大，重點旅游城市中，黃山、西安等市增長明顯。國內(nèi)游旅游接待月度數(shù)據(jù)振幅大，但部分區(qū)域的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，2009年景區(qū)大規(guī)模門票促銷以帶動人數(shù)增長的模式，已悄然終結(jié)，繼續(xù)看好今年景區(qū)實際票價顯著增長前景。2010年北京、上海一季度旅游已有顯著增長。而四川住宿業(yè)盡管自震后高速恢復中有所回落，但仍保持了30%左右的高增長。其余區(qū)域較為平穩(wěn)。
高鐵通車后，運輸乘客速度大大加快，輸送總?cè)舜未蟠笤黾樱湓趦r格上的優(yōu)勢也有利于居民選擇長途旅行。高鐵對于鐵路網(wǎng)上的樞紐城市帶動最大，距這些樞紐城市較近的景區(qū)因迎來更多客源而受益。市場對2010年旅游行業(yè)的景氣度復蘇已有一致預期。景區(qū)、星級酒店子行業(yè)尤其值得關注。這兩個子行業(yè)共同的特點是成本費用相對固定，經(jīng)營杠桿很高，因而利潤自低點反彈的空間很大。這兩個子行業(yè)共同的特點是成本費用相對固定，經(jīng)營杠桿很高，因而利潤自低點反彈的空間很大。自下而上，部分公司處于業(yè)績回升、具備釋放利潤的動力雙重利好區(qū)間；此外，在當前市場環(huán)境中，估值安全、政策利好可期的公司尤為值得關注。
操作策略：自上而下看好景區(qū)子行業(yè)整體的業(yè)績回暖，預計隨著2、3季度旅游旺季的到來，相關公司2009年價升與2010年同比量增的效應，將逐步體現(xiàn)。重點推薦桂林旅游、黃山旅游、峨眉山A、麗江旅游。
建筑裝飾
整體市盈率比1664點時低12.98%
估值概況：自4月13日調(diào)整以來，建筑裝飾板塊整體跌幅為21.28%，截至昨日，建筑裝飾板塊指數(shù)收于903.08點，整體市盈率為19.57倍，比1664點歷史大底的32.55倍相比，大幅下降12.98%，成為估值低于1664點水平較顯著的板塊。
根據(jù)可比分析（剔除負值和6只次新股），有10只電力類個股的當前市盈率低于1664點水平。其中，科達股份當前的市盈率比1664點水平低74.96%；四川路橋當前的市盈率比1664點水平低62.37%；中國鐵建當前的市盈率比1664點水平低58.15%；中國中鐵當前的市盈率比1664點水平低51.03%。
此外，大港股份、新疆城建、龍元建設、騰達建設、國棟建設等個股當前的市盈率比1664點水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：利潤增速高位回落、后端裝修收入增長好于土建行業(yè)。毛利率水平下降，因為成本（鋼鐵、水泥）價格高于2009年同期水平。凈利率水平由于三項費用得到有力控制而提高。建筑整體行業(yè)和建筑施工子行業(yè)收入和凈利潤增速略有放緩，但是后端裝修裝飾行業(yè)好于前端土建行業(yè)。
預期2季度仍將呈現(xiàn)上述態(tài)勢：預期毛利率第2 季度好于第1季度、因為2季度相對是旺季施工條件好于1季度。凈利潤率仍可保持增加趨勢。整體行業(yè)和建筑施工子行業(yè)凈利潤和收入增速繼續(xù)放緩，裝修裝飾2季度業(yè)績增速仍將加速。收入增速下降公司主要集中在兩個領域：一是基建類公司，因為去年剛執(zhí)行4萬億政策刺激、上年基數(shù)高，二是收入和鋼鐵等原材料掛鉤公司，上年1季度執(zhí)行合同為前年4季度鋼價高位簽訂，而今年執(zhí)行合同為去年4季度簽訂價格低。
凈利潤增速角度是，34家公司中有20家增速增加、14家增速下降。該數(shù)據(jù)好于收入增速原因在于1 季度費用控制得力。
操作策略：海外經(jīng)濟復蘇、地鐵建設以及裝修產(chǎn)業(yè)鏈。一是房地產(chǎn)政策收緊將傳遞到房地產(chǎn)銷量和價格下降，并導致新開工下降，影響房地產(chǎn)施工企業(yè)業(yè)績，短期回避含有房地產(chǎn)業(yè)務公司，龍元建設處于業(yè)務模式轉(zhuǎn)型期，建議關注超跌反彈機會；二是亞廈股份、洪濤股份、金螳螂等裝修裝飾后端產(chǎn)業(yè)鏈2季度業(yè)績?nèi)詫⑹謨?yōu)秀，但預期2季度是同比增速高點，充分回調(diào)是再次介入前提；三是地鐵概念宏潤建設和粵水電存在再次介入機會，一方面股價經(jīng)過充分回調(diào)、另外就是地鐵受國家鼓勵投資，在地產(chǎn)受政策打壓背景下、地鐵有助于土地出讓；四是國內(nèi)政策緊縮，但國際市場經(jīng)濟開始復蘇，預期2-3季度海外合同有集中披露期，因此再次推薦海外業(yè)務占比高的公司中材國際、中工國際、葛洲壩。五是大盤基建股在業(yè)績和新簽訂合同高峰背景下難有大的機會，下波有行情反彈估計依舊是前期熱點而本輪調(diào)整過多的個股。
通信設備
整體市盈率比1664點時低1.13%
估值概況：自4月13日調(diào)整以來，旅游板塊整體跌幅為21.28%，截至昨日，旅游板塊指數(shù)收于2089.17點，整體市盈率為29.44倍，與1664點歷史大底的30.57倍相比，下降1.13%，與1664點估值水平基本持平。
根據(jù)可比分析（剔除負值和6只次新股），永鼎股份當前的市盈率比1664點水平低35.12%。武漢凡谷、中天科技、長江通信當前的市盈率比1664點水平非常接近，高出幅度約為30%。值得一提的是，動力源、*ST波導、ST匯源、*ST深泰、*ST夏新等個股實現(xiàn)扭虧。
此外，南京熊貓、深桑達A、東信和平、恒寶股份、東方通信、中國聯(lián)通、奧維通信等個股當前的市盈率比1664點水平，仍高出2倍以上。
行業(yè)分析：一季度電信固定資產(chǎn)投資完成額358.5 億元，同比下降20.2%：工信部數(shù)據(jù)顯示，2010年一季度我國電信主營業(yè)務收入累計完成2096.6億元，同比增長5.3%，增速比今年1-2月和去年全年提升2.3和0.1個百分點，比去年同期提高1.8個百分點。2010年一季度電信固定資產(chǎn)投資完成額358.5億元，同比下降20.2%。2010年一季度A股通信設備板塊實現(xiàn)收入208.16億元，同比增長11.09%，實現(xiàn)凈利潤7.73億元，同比增長42.27%。凈利潤同比增加的主要原因來自于投資凈收益的增加，2010年一季度投資凈收益同比增加47.32%，而2009年一季度投資收益則同比減少14.7%。
2010年一季度收入增速超過20%的公司中網(wǎng)絡優(yōu)化、光通信是收入增長最快的兩大細分領域。在2010年一季報中，通信設備板塊2010 年中期業(yè)績預增的總計有11家，其中永鼎股份、華星創(chuàng)業(yè)預增50%以上，新海宜、日海通信預增40%-60%,其余幾家預增額度在30%以內(nèi)。網(wǎng)絡優(yōu)化的公司有世紀鼎利、奧維通信、三維通信、華星創(chuàng)業(yè)；光通信的公司有烽火通信、光迅科技、新海宜、日海通信、亨通光電。在2010年一季報中，通信設備板塊2010年中期業(yè)績預增的總計有11家，其中永鼎股份、華星創(chuàng)業(yè)預增50%以上，新海宜、日海通信預增40%-60%,其余幾家預增額度在30%以內(nèi)。
操作策略：投資者重點關注網(wǎng)絡優(yōu)化和光通信，市場認為這兩大細分板塊未來2年將維持高景氣度。重點推薦的公司有三維通信、世紀鼎利、烽火通信、新海宜、光迅科技。
來源：證券日報