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近兩個(gè)交易日，大盤一瀉百點(diǎn)，多少有點(diǎn)令人措手不及，看來加息周期初期股市必漲的鐵律已然失效。而鐵律緣何失效，恐怕還在于此次加息的宏觀經(jīng)濟(jì)背景與前幾次加息周期不同。當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹持續(xù)攀升，而經(jīng)濟(jì)卻仍處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)中，從這個(gè)角度來說，至少央行連續(xù)加息的“底氣”并沒有07年那么足。畢竟07年經(jīng)濟(jì)處于頂部，從而令央行有足夠的信心連續(xù)6次加息。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)扯了股市“后腿”
回顧近20年的A股市場(chǎng)，比較明顯的加息周期主要有三輪：第一輪是從1993年5月15日到1993年7月11日，期間共加息兩次；第二輪是2004年10月29日的一次加息與2006年8月19日的一次加息；第三次是從2007年3月16日到2007年12月21日，期間一共加息6次。
我們選取2004年、2006年以及2007年三次加息周期為樣本，來觀察當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。2004年加息后一周，上證綜指下跌2.73%；加息后一個(gè)月上證綜指上漲1.12%；加息后3個(gè)月上證綜指下跌9.54%；期間金融、交通運(yùn)輸、輕工制造、餐飲旅游、機(jī)械設(shè)備、鋼鐵及地產(chǎn)板塊相繼有所表現(xiàn)。2006年加息后一周，上證綜指上漲1.57%；加息后一個(gè)月上證綜指上漲7.70%，加息后3個(gè)月上證綜指更是大漲23.39%；期間有色金屬、金融、鋼鐵及房地產(chǎn)等板塊幾乎持續(xù)逞強(qiáng)。而2007年加息后一周，上證綜指上漲4.15%，加息后一個(gè)月上證綜指上漲19.19%，加息后三個(gè)月上證綜指大漲40.02，期間化工、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、地產(chǎn)及采掘也是先后逞強(qiáng)?？梢姡蟊P在加息周期特別是初期均實(shí)現(xiàn)大幅上漲。
需要指出的是，1993年還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，加息是對(duì)短缺經(jīng)濟(jì)下商品價(jià)格亂漲的“急剎車”，因而與此次加息周期不具備可比性。同時(shí)，2004及2006年的兩次單日加息，也均是點(diǎn)剎式的，嚴(yán)格上說不算真正的加息周期。真正有借鑒意義的是2007年的加息周期，當(dāng)時(shí)當(dāng)月CPI達(dá)到3.30%，而央行之所以有魄力連續(xù)6次加息，主要還是基于對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)信心十足。因?yàn)?7年經(jīng)濟(jì)依舊處于繁榮期，期間通脹水平的攀升主要是由于經(jīng)濟(jì)向好導(dǎo)致需求全面上升，因此央行的連續(xù)加息反而在不斷向市場(chǎng)釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的信號(hào)，從而為市場(chǎng)繼續(xù)瘋狂上漲提供支撐。
然而，此次加息周期的宏觀背景畢竟與07年不同，雖然都是高通脹引發(fā)的持續(xù)加息，但所處的經(jīng)濟(jì)周期卻截然不同。07年經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，即繼續(xù)向頂部攀升的階段；此次加息，經(jīng)濟(jì)卻依舊處于復(fù)蘇過程中，雖然復(fù)蘇態(tài)勢(shì)向好，但經(jīng)濟(jì)對(duì)連續(xù)加息的承受能力卻大大減弱。從這個(gè)角度而言，此次加息周期中，股市很難再次應(yīng)驗(yàn)加息初期必上漲的鐵律；但由于目前經(jīng)濟(jì)從底部回升的拐點(diǎn)已隱現(xiàn)，因此市場(chǎng)繼續(xù)大跌的空間也應(yīng)該較為有限。
大跌后或重回震蕩市
短期來看，大盤連續(xù)兩日的暴跌，不排除恐慌情緒集中宣泄所致，畢竟目前幾乎看不到任何短線利好的因素存在，預(yù)計(jì)短線急挫后，大盤將重新回到弱勢(shì)震蕩的格局。
一方面，以金融地產(chǎn)為代表的權(quán)重藍(lán)籌股估值基本上接近1600點(diǎn)的水平，估值繼續(xù)大幅下降的空間極為有限，而本周二午后地產(chǎn)股的集體殺跌，已經(jīng)很大程度上宣泄了恐慌情緒。預(yù)計(jì)在接下來的震蕩市中，這些估值具備優(yōu)勢(shì)的大盤藍(lán)籌股機(jī)會(huì)將大于中小盤股。
另一方面，此次加息周期的開啟，其實(shí)也多少有些出人意料，因?yàn)?010年通脹成因比較復(fù)雜，有國(guó)內(nèi)09年超發(fā)貨幣的原因，也有海外二次量化寬松的背景，輸入型通脹的壓力依然較大；而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)中，究竟經(jīng)濟(jì)能否承受連續(xù)的加息還有待檢驗(yàn)。從這個(gè)角度而言，央行的連續(xù)加息，給市場(chǎng)釋放的是總體偏負(fù)面的信號(hào)，在此背景下，股市重拾升勢(shì)的概率將極低。
來源：中國(guó)證券報(bào)