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充足的繳款準備，避免了周一準備金繳款日資金面大幅波動。分析人士表示，在安然度過繳款日之后，新一輪資金利率脈沖式上行已漸入尾聲?？紤]到春節(jié)前管理層有保障銀行流動性需求的傳統(tǒng)，加上年底財政存款釋放、公開市場投放及外匯占款注入的作用，銀行間資金面的短期緊張狀況有望逐步緩解。
繳款日資金利率較平穩(wěn)
周一（20日）是年內(nèi)第六次全面上調(diào)存款準備金率的執(zhí)行日，意味著當天商業(yè)銀行體系將有超過3000億元的資金遭到凍結。不過，由于該政策從出臺到正式執(zhí)行相隔十天，為各家銀行預留了較充足的準備時間，繳款日當天銀行間市場資金面總體較為平穩(wěn)。
以質(zhì)押式回購利率為例，周一指標性品種7天回購利率（R007）沖高回落，較上周五下行近20BP至3.53%。在繳款因素作用下，隔夜回購利率（R001）出現(xiàn)反復，較前日上行12.5bp至2.12%。稍長期限品種則漲跌互現(xiàn)，但整體漲勢明顯趨緩。
近期資金面再度緊張，縱然有年末指標考核與資金備付等季節(jié)性因素的作用，但核心的影響因素還是準備金率上調(diào)導致的集中繳款壓力以及貨幣政策趨緊帶來的流動性收緊預期。實際上，回顧年內(nèi)資金利率幾次較明顯的上行走勢，大多與準備金率上調(diào)存在直接關系，此次也不例外。不難發(fā)現(xiàn)，近期R007正是在央行宣布上調(diào)準備金率的后一日（12月13日）掀開了新一輪的上漲。
不過，值得注意的是，此次短期資金利率上漲的步調(diào)并不一致。數(shù)據(jù)顯示，截至20日，12月以來R007累計上漲19.51BP，上周五更一度漲至3.72%的年內(nèi)最高水平；同期，R001反而較11月末下行了5.94BP，與6月初最高水平2.76%相比，繳款日2.12%的利率水平更是相去甚遠。申銀萬國認為，作為交易量最大的兩個回購品種，隔夜回購更偏向于反映實際的資金面，而7天回購則主要反映市場對未來資金面的預期。從此次準備金宣布上調(diào)之后的市場表現(xiàn)看，實際的資金面并沒有受到很大的影響，主要影響的是市場對于資金面的緊張預期。
資金緊張局面將緩解
在安然度過繳款日之后，新一輪資金利率脈沖式上行已漸入尾聲?？紤]到春節(jié)前當局有保障銀行流動性需求的傳統(tǒng)，加上年底財政存款釋放、公開市場投放及外匯占款注入的作用，未來銀行間資金面將不至于過度緊張。不過，流動性緊縮預期的存在，也將約束資金面倒向過度寬松。
中金公司指出，基于對財政存款投放量的判斷，結合公開市場操作凈投放資金以及外匯占款的增加，在本月上調(diào)法定準備金比率0.5個百分點的情況下，實際投放的資金規(guī)模將在1萬億以上，超儲率在12月底相應將上升1.5個百分點，資金面不會十分緊張。
不過，國信證券認為，盡管12月份財政存款轉(zhuǎn)出使得存款準備金率上調(diào)和差別準備金延續(xù)所回籠的資金并不會給市場流動性產(chǎn)生很大的負面沖擊，但政策緊縮信號已經(jīng)非常明確，市場的流動性預期可能已經(jīng)發(fā)生變化，在年末考核時點效應的影響下，大行也存在拉高貨幣市場利率的動力，因此資金面也不會十分寬松。
來源：中國證券報