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一、資本市場并購重組在我國經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級中發(fā)揮著日益重要的作用
二、圍繞貫徹落實《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》，大力推進資本市場并購重組規(guī)范發(fā)展
日前，國務院發(fā)布《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》（國發(fā)[2010]27號），明確提出充分發(fā)揮資本市場推動企業(yè)重組的作用，促進加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構。證監(jiān)會在前期充分調(diào)研論證的基礎上，及時確定了工作思路和有關措施，下一步將按照工作分工和要求，圍繞推進資本市場企業(yè)并購重組市場化改革主線，以支持、規(guī)范并購重組活動，增強市場功能，有效保護投資者特別是公眾投資者權益為目標，積極部署貫徹落實的措施。
一、資本市場并購重組在我國經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級中發(fā)揮著日益重要的作用
股權分置改革基本完成后，資本市場基礎性制度進一步健全，上市公司并購重組活動日趨活躍，呈現(xiàn)以下趨勢和特點：
一是并購重組交易規(guī)模增大。上市公司并購重組最近4年（2006年至2009年）累計交易額是前4年（2002年至2005年）的40倍；2006年至2009年平均每宗企業(yè)重組交易額為46.7億元，是2002年至2005年平均每宗交易額4.17億元的11倍。單筆交易金額超過千億的長江電力等重大重組項目得以順利完成。
二是產(chǎn)業(yè)整合效果顯著。2006年至2009年共有141家上市公司進行了產(chǎn)業(yè)整合重組，交易金額累計達到8866億元。其中，完成并購重組企業(yè)的平均總資產(chǎn)、總收入和凈利潤比并購重組前分別增長3倍、2倍和1倍。
三是海外并購數(shù)量日趨增大。我國企業(yè)依托跨境并購，有利于在參與全球資源配置中維護國家經(jīng)濟利益。2006－2009年我國企業(yè)境外并購交易額，全球排名第15位，占全球境外并購交易額的1.4％。中海油、中國鋁業(yè)、兗州煤業(yè)等一大批上市公司正在依托資本市場實現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，我國上市公司境外并購發(fā)展空間巨大。
四是上市公司并購交易額比重大幅提升。上市公司并購交易額在境內(nèi)并購交易總額的平均占比，由2002年至2005年的18.25%，上升到2006年至2009年的48%。上市公司境外并購交易額在我國企業(yè)境外并購交易總額的平均占比，由2002年至2005年的7.58%，上升到2006年至2009年的34.5%。
五是行業(yè)整合型并購重組逐漸成為市場主流。上市公司通過并購重組進行結(jié)構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級，是促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。近年來,上市公司并購重組的突出特點是市場化程度全面提高，特別是立足于上市公司長遠發(fā)展的產(chǎn)業(yè)整合、整體上市類并購重組大幅增長。從近年來并購重組的行業(yè)分布看，制造業(yè)表現(xiàn)較為活躍，占43％。其中，沿產(chǎn)業(yè)鏈進行上下游行業(yè)整合的有24％。依托資本市場，我國鋼鐵、航空、電信、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)進行了大規(guī)模的整合，實現(xiàn)了集團資產(chǎn)的整體上市，有力地促進了產(chǎn)業(yè)集中度的提升和結(jié)構的調(diào)整。例如唐鋼股份吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，東方航空吸收合并上海航空，上海醫(yī)藥換股吸收合并上實醫(yī)藥和中西藥業(yè)，攀鋼集團整體上市，中聯(lián)重科、中國聯(lián)通通過并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。
當前，資本市場并購重組在制度建設、機制運行方面還有進一步改進和完善之處，并購重組的質(zhì)量、效率和市場化程度有待進一步提高，防控和打擊內(nèi)幕交易的力度和措施需進一步加強。隨著并購重組的漸趨活躍，社會各方對此關注度也越來越高，需要我們統(tǒng)籌研究部署，務實推進改革，抓緊解決發(fā)展中遇到的新情況、新問題。
二、圍繞貫徹落實《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》，大力推進資本市場并購重組規(guī)范發(fā)展
為貫徹落實國務院推進企業(yè)兼并重組的工作部署和要求，自2009年8月以來，我們圍繞有效發(fā)揮資本市場功能，支持促進并購重組，更好服務于國民經(jīng)濟的總體要求，組織開展了推進完善資本市場并購重組的專項工作。在廣泛聽取意見的基礎上，以優(yōu)先支持符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有利行業(yè)整合、結(jié)構優(yōu)化的并購重組活動為導向，形成規(guī)范推進資本市場并購重組的十項工作安排。
?。ㄒ唬┻M一步加大資本市場支持并購重組的力度。一是拓寬并購重組融資渠道，支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)換債等方式為并購重組融資。二是規(guī)范、引導市場機構參與上市公司并購重組，增強證券公司等機構在上市公司并購重組的中介服務和融資支持能力。三是支持包括設立并購基金等并購重組融資模式的探索，吸引社會資金參與上市公司并購重組。四是減少審核環(huán)節(jié)，支持符合條件的上市公司資產(chǎn)重組與融資同步操作，實行“一站式”行政許可程序。
（二）進一步支持上市公司創(chuàng)新并購重組方式，提高資源配置效率。一是鼓勵創(chuàng)新并購重組支付手段，支持上市公司以股權、現(xiàn)金及其他金融創(chuàng)新方式作為并購重組的支付手段，完善向非關聯(lián)方發(fā)行股份購買資產(chǎn)的制度安排；二是鼓勵創(chuàng)新并購重組實現(xiàn)形式，進一步完善以股份對價進行換股收購、換股合并的制度安排，提高并購重組的市場效率。
（三）進一步推動部分改制上市公司整體上市，解決同業(yè)競爭、關聯(lián)交易等歷史遺留問題。這是繼“股改”、“清欠”和“公司治理專項活動”之后，推動上市公司基礎性制度建設的一項舉措。在找準問題癥結(jié)和成因的基礎上，鼓勵支持條件成熟的上市公司通過并購重組整合業(yè)務，增強主營業(yè)務獨立性、整體性和透明度，從根本上解決歷史形成的同業(yè)競爭、關聯(lián)交易問題，提高上市公司質(zhì)量。
?。ㄋ模┻M一步規(guī)范、引導借殼上市活動。要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)退市機制和ST制度改革，制定發(fā)布借殼上市的資質(zhì)標準和監(jiān)管規(guī)則，在產(chǎn)權清晰、治理規(guī)范、業(yè)務獨立、誠信良好、經(jīng)營穩(wěn)定和持續(xù)經(jīng)營記錄等方面執(zhí)行IPO趨同標準，要求擬借殼資產(chǎn)（業(yè)務）持續(xù)兩年盈利。
?。ㄎ澹┻M一步完善相關規(guī)章及配套政策，健全市場化定價機制。為適應市場化并購重組的需要，證監(jiān)會將在相關法律框架內(nèi)，進一步健全完善上市公司并購重組法規(guī)體系，深入研究并在條件具備時制定發(fā)布公司合并、分立、股份回購規(guī)則，推進定價機制的市場化改革，增強中介機構定價服務能力，區(qū)別情況、合理設定股份限售年限，提高監(jiān)管的適應性、適當性和有效性。
?。┻M一步推動建立內(nèi)幕交易綜合防治體系，有效防范和打擊內(nèi)幕交易。證監(jiān)會將會同監(jiān)察部、公安部、國資委、法制辦等部門推動建立健全加強內(nèi)幕信息管理，防范內(nèi)幕交易制度，推動落實內(nèi)幕信息知情人登記制度，加大宣傳教育力度，依法加大對涉嫌內(nèi)幕交易行為的查處打擊力度，形成對內(nèi)幕交易“齊抓共管、打防結(jié)合、綜合防治”的長效機制，切實提高并購重組內(nèi)幕信息管理的有效性和針對性，不斷凈化資本市場環(huán)境。
?。ㄆ撸┻M一步完善停復牌制度和信息披露工作，強化股價異動對應監(jiān)管措施。適應提高并購重組質(zhì)量與效率、防控內(nèi)幕交易的工作要求，強化分階段實時披露信息要求，進一步提高并購重組全過程的透明度；增加停復牌制度的靈活性，促使上市公司及早公告、及時停牌，允許有條件延長停牌時間，解決信息不對稱問題；完善異常交易實時監(jiān)控和處置制度，健全并購重組項目股價異動排查機制和快速立案機制，明確并購重組行政審核與股價異動查處有機聯(lián)動制度，實行“異動即核查、涉嫌即暫停、違規(guī)即中止”的監(jiān)管措施。
（八）進一步加大中介機構在并購重組中的作用和責任，提高中介執(zhí)業(yè)的效率和質(zhì)量。推進市場化的并購重組，需要有完善的市場主體自我約束機制。實踐中，迫切需要中介機構在提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，強化責任上下大功夫。一是在制訂公開財務顧問執(zhí)業(yè)質(zhì)量標準，切實發(fā)揮中介機構誠信執(zhí)業(yè)、合規(guī)把關、持續(xù)督導作用的基礎上，依據(jù)財務顧問業(yè)務能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，結(jié)合并購重組的交易類型、主體規(guī)范程度、產(chǎn)業(yè)政策等客觀標準進行科學劃分，構建市場篩選和績效評價機制，優(yōu)化行政許可程序，積極探索運用不同審核通道，有條件地逐步減少和淡化行政審核，加大市場化激勵和約束機制的效用。二是加強對財務顧問、資產(chǎn)評估、獨立審計、法律顧問等中介機構的監(jiān)管問責措施，推動上市公司并購重組中介服務提升專業(yè)化、規(guī)范化水平。
?。ň牛┻M一步規(guī)范和改進并購重組行政審批工作。在并購重組行政許可工作中，推行標準化、流程化、公開化作業(yè)，實現(xiàn)審查條件標準化、客觀化，定期向社會公示審核關注意見；審查過程公開化、流程化，適時向社會全程公示審核運轉(zhuǎn)情況；進一步完善并購重組審核委員會和專家咨詢委員會制度，增強其獨立性、專業(yè)性和公信力。
?。ㄊ┻M一步優(yōu)化上市公司并購重組外部環(huán)境。認真落實《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》中明確的工作任務，配合有關部門積極推進工商、會計、稅收、外資政策的完善，充分發(fā)揮資本市場推動企業(yè)重組的作用。
在下一階段，我們將逐項制訂具體操作方案，統(tǒng)籌配套相關規(guī)則，成熟一項推出一項，分步實施，為上市公司規(guī)范有效地開展并購重組營造更好的市場環(huán)境。
三、統(tǒng)一認識，健全機制，進一步提高并購重組工作的質(zhì)量和效率
展望未來，隨著并購重組各項市場化機制日益完善，上市公司的并購重組活動將進一步活躍，我們的工作和責任也更為艱巨。
?。ㄒ唬┨岣哒J識，認真貫徹落實《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》
當前我國正處在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的關鍵時期，面對著經(jīng)濟領域的一場深刻變革。資本市場并購重組在國民經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級中扮演著日趨重要的角色。希望市場各方統(tǒng)一思想，提高認識，以貫徹落實國務院《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》為契機，以市場化改革為導向，以推進完善資本市場并購重組專項工作為抓手，共同努力，扎實工作，穩(wěn)步推進，進一步規(guī)范和促進上市公司并購重組，提升資本市場服務國民經(jīng)濟的能力。
?。ǘ┙∪珯C制，進一步營造并購重組審核委員會良好的工作環(huán)境
并購重組審核委員會是上市公司并購重組行政許可中十分重要的組成部分。圍繞推進完善資本市場并購重組專項工作，下一步并購重組審核委員會要做好以下工作：
一是完善并購重組審核委員會工作規(guī)則體系，針對工作中出現(xiàn)的新情況、新問題，及時修訂完善工作規(guī)程、工作細則，進一步明確責任，優(yōu)化流程，強化管理。二是建立健全委員監(jiān)督管理機制，繼續(xù)完善委員選聘制度，逐步推動考核評定工作的制度化、程序化和公開化。嚴格貫徹落實《關于加強并購重組審核委員會監(jiān)督工作的若干意見（試行）》，進一步強化廉政監(jiān)督機制，建立廉潔從政的檢查、核查、談話及責任追究機制；堅持雙人預審、專題會復核、委員會獨立審核的“三審分立”制衡制度；不斷推進政務公開，陽光作業(yè)，增強并購重組審核工作的透明度，逐步構建委員自我約束、監(jiān)管部門管理和社會共同監(jiān)督相結(jié)合的制約機制。三是建立并購重組審核工作回訪制度。關注重組后公司的持續(xù)發(fā)展情況，在總結(jié)經(jīng)驗的基礎上不斷改進審核工作。四是進一步明確審核標準，確保部門預審和并購重組審核委員會審核過程中，對標準尺度把握的統(tǒng)一，審核理念的一致。五是通過專項研究、案例分析、座談交流等多種形式，增進委員之間、委員與部門之間的溝通交流，進一步提高整體專業(yè)水平。六是充分發(fā)揮委員的專業(yè)所長，對重大、創(chuàng)新、無先例的事項，要及時征求專家和咨詢委員的意見。對并購重組市場出現(xiàn)的熱點、難點和新問題，及時開展專題研究，為制定相關政策，改進完善并購重組工作提供決策支持。
總之，職能部門要通過完善制度，健全機制，營造有利于委員做出獨立、專業(yè)、公正判斷的審核環(huán)境，切實增強并購重組審核委員會的公正性、獨立性和公信力。
?。ㄈ┻m應新要求，進一步提高并購重組審核工作的質(zhì)量和效率
貫徹落實國務院《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》，開展推進完善資本市場并購重組專項工作，對推進市場化并購重組是一次極大的促進，對并購重組審核委員會的工作也提出了更高的要求，對委員提高審核水平、適應新形勢發(fā)展需要也將是一次新的挑戰(zhàn)。落實和推進并購重組專項工作，離不開并購重組審核委員會、專家咨詢委員會的支持協(xié)作。并購重組審核委員會的審核工作，關系到資本市場并購重組在服務國民經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級中功能的有效發(fā)揮。各位委員要從服務國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略大局出發(fā)，以落實專項工作為主線，進一步提高審核質(zhì)量和審核效率。在新形勢下，要有效地將專項工作與審核工作緊密融合，將政策把握與專業(yè)判斷有機銜接。在專業(yè)判斷的同時，宏觀審慎把握其是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，有利于行業(yè)整合、結(jié)構優(yōu)化，有助于集團資產(chǎn)整體上市，幫助企業(yè)從根本上解決歷史遺留問題。不斷改進審核理念，拓展審核思路，更好地適應推進市場化并購重組的新要求。
貫徹落實國發(fā)27號文件，規(guī)范推進完善資本市場并購重組的專項工作需要在實踐中不斷總結(jié)完善，并購重組審核委員會委員身在審核一線，肩負著落實專項工作的使命，承擔著檢驗專項工作開展效果的責任。委員們要保持高度的敏銳性，持續(xù)關注、及時反映、深入研究并購重組專項工作推進中出現(xiàn)的新情況、新問題，與職能部門共同努力，確保資本市場促進企業(yè)兼并重組的各項工作安排有效落實和穩(wěn)步推進。
作為并購重組審核委員會委員，既是一種榮譽，又意味著要肩負更重要的社會責任。
一是要恪盡職守，以維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展為第一要務。并購重組審核委員會承擔著為上市公司并購重組把關的重要職責和使命，只有推動有利于上市公司長遠發(fā)展的并購重組，促進企業(yè)做優(yōu)做強，才能有效發(fā)揮并購重組的功能。要從服務國民經(jīng)濟發(fā)展的大局出發(fā)，秉持高度的責任感和使命感，以“三公”原則為行動綱領，客觀、公正、獨立的對待審核工作，秉公行事，恪盡職守，切實維護資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。
二是要堅持原則，以保護投資者合法權益為工作出發(fā)點。要時刻以保護投資者合法權益為已任，本著對投資者負責、對上市公司負責、對資本市場負責的職業(yè)精神，依法據(jù)實作出公正客觀的判斷，投出經(jīng)得起檢驗的一票。全體委員要堅持原則，自覺維護并購重組審核委員會的獨立性、公正性和社會公信力，努力成為一屆讓投資者更加滿意和充分信任的并購重組審核委員會。
三是要廉潔自律，以正確的權力觀和職業(yè)觀為行為準則。在審核工作中，難免要面對來自方方面面的壓力、干擾和誘惑，委員一定要擺正心態(tài)，從個人職業(yè)生涯的長遠視角出發(fā)，珍惜人生這段難得的經(jīng)歷，自重自愛，奉公守法。珍惜并購重組審核委員會委員的聲譽，清清白白做人，干干凈凈做事。對規(guī)則、紀律常懷敬畏之心，不越雷池半步。一定要弘揚正氣，廉潔自律，金錢有價，人格無價，名譽受損，追悔莫及。希望各位委員本著對法律負責、對自己名譽、家庭、事業(yè)和前途負責的態(tài)度，耐得住寂寞，經(jīng)得起考驗，努力樹立并自覺維護重組委的良好社會形象和公信力。
來源：證券時報