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上半年信貸7.37萬億元的增長(zhǎng)究竟該如何來看待，這是當(dāng)下財(cái)經(jīng)界的一個(gè)焦點(diǎn)話題。央行原副行長(zhǎng)吳曉靈近日表態(tài)，認(rèn)為上半年貨幣信貸的執(zhí)行情況偏離了適度寬松的貨幣政策。
不難想見，吳曉靈的這個(gè)看法，很容易激起許多業(yè)界人士的共鳴。事實(shí)上，目前已經(jīng)有不少聲音發(fā)出提醒：要極力避免“適度”寬松的貨幣政策走向“過度”。在我們看來，當(dāng)過多的信貸投放和過量的貨幣供應(yīng)引發(fā)未來通貨膨脹的隱憂，可能催生和放大資產(chǎn)價(jià)格泡沫之時(shí)，上述聲音顯得冷靜而理性。
一個(gè)不得不承認(rèn)的現(xiàn)實(shí)是，貨幣政策的調(diào)控正面臨著相當(dāng)?shù)碾y度。中央近來一再?gòu)?qiáng)調(diào)，要繼續(xù)堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，這無疑是基于當(dāng)前及未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)所作出的戰(zhàn)略決策。全球金融危機(jī)的陰霾遠(yuǎn)未散去，外部環(huán)境并無太多復(fù)蘇跡象，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有所企穩(wěn)，但未來依然充滿了許多不確定、不穩(wěn)定的因素，這個(gè)時(shí)候，貨幣政策繼續(xù)保持“適度寬松”，是必要的。
同時(shí)也應(yīng)該看到，近日召開的央行2009年中工作會(huì)議提出，既要保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要防通貨膨脹。內(nèi)外部可能導(dǎo)致未來通貨膨脹的一些因素，都在提醒貨幣政策部門，必須在保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防患未來通脹、催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫間求得平衡。某種意義上說，央行的這個(gè)表態(tài)，正是在探索落實(shí)“適度寬松”的內(nèi)涵，即在加大發(fā)揮貨幣政策反周期調(diào)節(jié)和保障流動(dòng)性供給的重要作用時(shí)，也會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)適度調(diào)整貨幣政策操作，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持物價(jià)穩(wěn)定之間尋找平衡。
正如本報(bào)昨天的相關(guān)消息中所報(bào)道的，今年以來，幾乎每月商業(yè)銀行的新增貸款都超出市場(chǎng)預(yù)期，上半年信貸投放達(dá)到7.37萬億元，月均投放超過1萬億元，為2007年全年的2倍、去年全年的1.5倍。如果按上半年貸款平均占全年貸款60%~70%估算，今年全年信貸投放將達(dá)到10萬億~12萬億元。從這些數(shù)據(jù)中可以看出，上半年GDP較去年同期增長(zhǎng)7.1％的背后，靠的是天量資金的支持與拉動(dòng)。上半年GDP主要靠投資拉動(dòng)，投資資金的來源又主要依靠貨幣政策的有力支持。
如果從枯燥的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向生動(dòng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，可以看到，一方面是“實(shí)體滯”，一方面是“資產(chǎn)脹”。從去年開始，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去庫(kù)存化，但過剩的產(chǎn)能很難在短期內(nèi)得到消化。利潤(rùn)壓力與寬松的頭寸迫使商業(yè)銀行貸款迅速擴(kuò)張，但在制造業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，天量資金難以有效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，而是大量涌入樓市與股市，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格近來的攀升速度，不能不令人驚嘆。
7月23日，滬綜指已經(jīng)站上3300點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了本輪反彈的翻番；樓市中則不時(shí)可見各地“地王”的新聞，尚未真正過上“冬天”的房地產(chǎn)業(yè)瞬間迎來了“夏天”――過多流動(dòng)性的供應(yīng)，正在給未來的中國(guó)經(jīng)濟(jì)制造泡沫與隱患。值得一提的是，當(dāng)前的信貸投放量過大，也會(huì)給此后一段時(shí)間里的信貸投放帶來兩難，或?qū)е仑泿耪叩闹贫ㄅc執(zhí)行陷入困局當(dāng)中。
目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已見回暖信號(hào)，但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢(shì)還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。這個(gè)時(shí)候，準(zhǔn)確理解與執(zhí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，至為重要。就貨幣角度而言，在促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)及金融體系流動(dòng)性充足的同時(shí)，更須引導(dǎo)商業(yè)銀行合理增加信貸投放，引導(dǎo)民間金融健康發(fā)展，同時(shí)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對(duì)民生、“三農(nóng)”、中小企業(yè)、災(zāi)后恢復(fù)重建等方面的金融支持，還要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，進(jìn)一步改善國(guó)際收支狀況。
顯然，在貨幣政策的“適度”與“過度”間，沒有特別明顯的分水嶺，只能是貨幣政策部門動(dòng)態(tài)地進(jìn)行把握與平衡。其中的關(guān)鍵，是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的調(diào)整機(jī)制。防止“過度”的含義之一，或許是要在保持較為充沛的流動(dòng)性的同時(shí)，密切觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，適當(dāng)時(shí)候進(jìn)行必要的微調(diào)。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步出現(xiàn)明顯的穩(wěn)定特征，則需要卡住時(shí)機(jī)，迅速、果斷地回收流動(dòng)性。如此，既不致對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成沖擊，也可以防范惡性通貨膨脹的發(fā)生。
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)