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3月下旬至4月是14家上市銀行2008年年報和2009年1季報集中披露的時期。目前中交通銀行和深發(fā)展已經(jīng)公布了2008年年報，從年報顯示的數(shù)據(jù)來看，銀行業(yè)的整體盈利是毋庸質(zhì)疑的。根據(jù)央行和銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，2008年，銀行業(yè)稅后利潤增長30.6%，至5830億元，增長主要源自：利差擴大，各項業(yè)務(wù)收入增長以及所得稅稅率下降。
隨著銀行股年報即將陸續(xù)出臺，銀行業(yè)也成為各方關(guān)注的焦點，眾多機構(gòu)十分看好中國銀行業(yè)未來的發(fā)展。在萬眾期待的目光中，銀行業(yè)也呈現(xiàn)出與以往不同的面貌，顯現(xiàn)出新的動力。
一、貸款高投放仍在持續(xù)，銀行借票據(jù)融資“圈地”。
目前，貸款的高投放仍在持續(xù)。繼續(xù)受到項目貸款拉動影響，貸款高放態(tài)勢延續(xù)，打消市場擔(dān)心。2月份新增貸款1.07萬億元，其中新增中長期貸款、流動資金貸款分別為3815億元、1885億元，票據(jù)融資增加4870億元，占到新增貸款額的45.5%。1-2月份共累計新增貸款2.7萬億元，已經(jīng)完成5萬億全年行業(yè)信貸計劃的54%，其中一般貸款投放1.6 萬億元，為去年同期的1.5倍。 雖然票據(jù)融資增加額較1月份的6238億元有所下降，但新增占比卻在1月份38.51%的基礎(chǔ)上再度攀升。2月信貸數(shù)據(jù)顯示，銀行在政府政策鼓勵或者要求加大貸款投放、投資拉動貸款需求以及目前經(jīng)濟面的不確定性仍較大的情況下，一方面確實加大了對于實體經(jīng)濟的信貸支持力度。
招商證券及國泰君安均認(rèn)為，3月份信貸增速將維持高水平。招商證券認(rèn)為，信貸投放繼續(xù)超預(yù)期，3月份可能迎來新一輪項目集中投放，預(yù)計3月份信貸增長仍會較快，且一般性貸款比重可能提高。而國泰君安則進一步預(yù)測，信貸高增速低增額格局即將到來，2009年3月份新增人民幣貸款的數(shù)額將下降，票據(jù)融資占比也可能下降；但信貸余額增速仍將維持高水平，其中人民幣貸款增速仍將達24%，而本外幣貸款增速仍將超出21%。此外，國泰君安認(rèn)為，雖然居民中長期貸款余額增速仍處低位，但需求或有回暖跡象；居民短期貸款延續(xù)上升勢頭，增長主要源自居民短期消費性貸款增加較快。中原證券認(rèn)為，整個2009年的前三個季度，信貸增長應(yīng)該都能維持在比較高的水平，這里面還要考慮未來票據(jù)融資向一般性貸款的轉(zhuǎn)化，但是在這之后，信貸的增長就要看財政項目的支出能否帶動私人投資的增長。
票據(jù)融資占新增貸款比重繼續(xù)加大一定程度體現(xiàn)了銀行對于資金的運用仍十分謹(jǐn)慎，中信建投證券分析認(rèn)為，由于過多的流動性投向貨幣市場，導(dǎo)致貨幣市場主要投資工具的利率持續(xù)走低，甚至出現(xiàn)與定期存款利率倒掛現(xiàn)象。一月和二月的票據(jù)融資的巨量投放是商業(yè)銀行搶占貸款市場份額，為未來央行可能收緊目前的超寬信貸政策的情況下，通過將存量票據(jù)融資向一般貸款轉(zhuǎn)化從而確保銀行收益各種打下基礎(chǔ)，應(yīng)看到在當(dāng)前的票據(jù)融資瘋狂增長的表象下，企業(yè)真實自主貸款需求究竟占多大比重仍不確定。他們認(rèn)為，目前這種以票據(jù)融資激增為特征的貸款放量很大程度上反映了銀行在未來政策預(yù)期不明朗的情況下盡快出手圈占信貸市場的態(tài)度。維持全年貸款增長量在5.5-6.0萬億區(qū)間的預(yù)測，全年來看新增票據(jù)融資占比可能回落到全部新增貸款的20%左右。
二、存款新增上升，企業(yè)存款回升明顯，銀行體系流動性仍十分充裕。
可以看到，存款新增1.65萬億元，超過上月。儲蓄新增4562億元，企業(yè)存款新增9954億元，春節(jié)因素消失后，企業(yè)存款的明顯回升，流動性從經(jīng)濟的儲蓄實體開始流向投資實體，投資拉動的需求復(fù)蘇值得期待。從M1增速大幅回升，推斷存款定期化趨勢或有減緩。
國信證券指出存款增長依然強勁，部門結(jié)構(gòu)回歸正常，一定程度上對信貸的持續(xù)高增長產(chǎn)生支撐和促進作用。從當(dāng)月新增量看，對公存款增量較大。招商證券認(rèn)為，這體現(xiàn)了企業(yè)投資意愿仍顯謹(jǐn)慎，而這也和信貸總量投放較多帶來的乘數(shù)效應(yīng)有關(guān)。存款增速進一步加快，居民存款定期化現(xiàn)象繼續(xù)加強，國泰君安認(rèn)為，這顯示了銀行體系流動性仍十分充裕。
三、貨幣剪刀差如期縮小，信貸剪刀差轉(zhuǎn)正，經(jīng)濟復(fù)蘇跡象加強。
在M0增速持續(xù)萎縮，但M1和M2增速明顯上升。信貸剪刀差正式轉(zhuǎn)為正數(shù)，銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟凈投放貨幣。M1和M2的貨幣剪刀差如期縮小，從上月的12.11%減小至9.61%。銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟凈投放貨幣，實體經(jīng)濟需求也有所復(fù)蘇，經(jīng)濟的現(xiàn)實購買力正在增強，經(jīng)濟復(fù)蘇跡象加強。
2月末，M1和M2分別為16.65萬億元和50.71萬億元，實現(xiàn)較快增長，國泰君安認(rèn)為，M2增速達2004年以來最高，體現(xiàn)了2月份信貸繼續(xù)大幅擴張對貨幣乘數(shù)的提升，同時，他們預(yù)計3月份M1同比增速仍將處于10%以上，而M2與M1的增速差將在震蕩中逐步收窄。
四、銀行業(yè)的凈利差正在逐步縮小。
目前，銀行業(yè)的凈利差正在逐步縮小。去年11月貸款放大，當(dāng)時的凈利差是2.5-2.6，12月是2.3-2.4，2009年1月是2.0-2.1，2月是1.8-1.9，下降速度十分的快。
中信建投證券預(yù)計，2009年上半年隨著貸款重定價的逐步展開以及票據(jù)融資在新增貸款中比重迅速提高，銀行的資產(chǎn)收益率將面臨進一步挑戰(zhàn)，利差收窄的壓力將貫穿整個上半年，預(yù)計二季度后隨著各商業(yè)銀行年度的貸款增長量目標(biāo)大部分完成，銀行短期內(nèi)擴大貸款余額的沖動將降低，銀行在與企業(yè)間的談判關(guān)系中的主動性將提高，一般貸款對票據(jù)貸款的替代將逐步進行，假設(shè)2009年二季度開始到年末，貸款余額中的一半即5%左右的票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)移為一般貸款，對全年貸款收益率的正面影響約在20個基點左右，因此如果沒有進一步的降息出臺，銀行的利差水平有望在二季度末至三季度中期逐步見底。
他們認(rèn)為，當(dāng)前政府大規(guī)模投資帶動宏觀經(jīng)濟逐步回暖，國際市場特別是香港市場的反彈也對于國內(nèi)銀行股的估值起到一定支撐作用，隨著凈利差水平的逐步觸底，下半年在貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整的預(yù)期下利差有望得到一定反彈，銀行資產(chǎn)盈利能力面臨的壓力將逐步得到釋放，當(dāng)前較為充足的撥備覆蓋率降低了2009年銀行的信用成本壓力，2008年業(yè)績基數(shù)相對不高也令公司2009年的業(yè)績水平具有更大的增長彈性。
前期銀行股總體漲幅落后于大盤，但眾多投資機構(gòu)，對2009年銀行業(yè)凈利潤正增長均充滿信心，認(rèn)為未來銀行業(yè)具備跑贏大盤的潛力。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，受益于政府投資計劃帶動的優(yōu)質(zhì)項目貸款程度最顯著的大型銀行的防御性特征正日益顯現(xiàn)。光大證券認(rèn)為，貨幣信貸投放的提速將逐步拉動實體經(jīng)濟增長，基本上是一個時間問題。隨著四萬億政府項目的陸續(xù)推進和配套貸款投放，季節(jié)性因素的消除，以及票據(jù)市場的套利空間縮小，M1和M2增速的差距將逐步縮小，整體的貨幣環(huán)境將有望繼續(xù)保持在寬松的水平上。2008年銀行業(yè)的整體業(yè)績繼續(xù)實現(xiàn)風(fēng)險控制下的穩(wěn)健增長，基于已經(jīng)發(fā)布年報和業(yè)績快報的情況，他們認(rèn)為，銀行普遍采取增加不良貸款撥備，增厚對信用風(fēng)險緩沖的方式，為2009年穩(wěn)健經(jīng)營和實現(xiàn)利潤增長創(chuàng)造一個較好的條件。銀行年報/季報之后，未來業(yè)績改善將可能好于預(yù)期，這將成為銀行股股價走強的一個重要催化劑。
申銀萬國認(rèn)為，首先上半年的高信貸增量將對全年收入利潤產(chǎn)生正面貢獻。一般貸款，尤其是中長期貸款占比將在2季度提高，從而帶動凈息差的止跌回升。以量補價基本可以實現(xiàn)，上市銀行凈利潤增幅有望逐季提高，全年實現(xiàn)正增長。其次，國內(nèi)經(jīng)濟在逐步好轉(zhuǎn)，銀行并沒有放棄貸款審批原則，資產(chǎn)質(zhì)量將保持穩(wěn)定。最后，銀行業(yè)的估值水平不論與強周期行業(yè)相比，還是與弱周期行業(yè)相比都處于低端，這種不合理的情況將會改變，銀行板塊具有跑贏大盤的能力。
來源：證券日報