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10月15日美歐股市再度暴跌，道瓊斯指數(shù)重挫7.9%，英、法、德等歐洲國家的主要股指跌幅也均在7%左右。受此影響，昨日滬深大盤大幅低開，全日低位震蕩，收盤時上證指數(shù)下跌4.25%，相較外圍市場而言，表現(xiàn)出一定的抗跌性。
外圍市場跌跌不休拖累A股
自去年10月16日上證指數(shù)見頂6124.04點以來，最大跌幅已經(jīng)超過70%，進入全球股市歷史前十。美國次貸危機以及全球金融動蕩無疑是A股大跌的誘因之一。但經(jīng)過充分的風險釋放，加上管理層出臺單邊征收印花稅、鼓勵國有企業(yè)增持和回購股份等利好舉措，9月19日A股市場出現(xiàn)歷史少見的全線漲停景觀。當時眾多機構(gòu)和分析人士預計，隨著估值優(yōu)勢的逐漸顯現(xiàn)和國內(nèi)利好政策效應的發(fā)揮，A股市場將迎來今年最大的一波反彈行情。
但美國股市自10月2日起出現(xiàn)了連收7陰的加速下跌走勢，并帶動歐洲和亞太各主要國家和地區(qū)的股指走弱。意欲發(fā)力的A股市場受到拖累，節(jié)后至今重歸弱勢調(diào)整行情。但相對外圍市場而言，這段時間A股還是表現(xiàn)出了較強的抗跌性。統(tǒng)計顯示，上證指數(shù)國慶節(jié)后至今的跌幅為16.73%，而同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅達到23.02%，香港恒生指數(shù)的跌幅也達到19.56%。
經(jīng)濟滑坡趨勢短期難有改觀
分析人士認為，金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導將不可避免。中金公司在其今年四季度投資策略報告中認為，無論(各國)可能的進一步聯(lián)合行動最終是否奏效，這次金融危機將對未來幾年乃至幾十年的經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。而可預見的影響至少包括三個方面：公共部門債務的提升；金融行業(yè)再融資，嚴格監(jiān)管與謹慎信貸；居民部門降低債務水平。這些趨勢將推升信貸成本，經(jīng)濟增長恢復到正常水平將是一個相對漫長的過程。
西南證券分析師羅栗認為，目前美國及歐洲最需要解決的是金融體系的流動性問題，從已經(jīng)推出的救市計劃來看，政府似乎號準了脈。但是，就像病人不能靠一兩針強心劑就可以馬上痊愈一樣，大病的美國及歐洲股市將有一個較長的康復期。因此，短期外圍市場仍有大幅震蕩的可能。
A股有望“獨善其身”
主要發(fā)生在發(fā)達國家市場的金融危機無疑也會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的影響，但國泰君安在其四季度投資策略報告中表示，雖然國際金融危機風云變幻，但決定中國經(jīng)濟未來的驅(qū)動因素還在國內(nèi)。中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷深層次改革，改革的重心之一是逐步擺脫主要依靠投資、出口拉動經(jīng)濟的增長模式，轉(zhuǎn)而向依靠消費、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變。國泰君安在報告中表示對未來中國經(jīng)濟謹慎樂觀，認為中國經(jīng)濟將實現(xiàn)平穩(wěn)著陸，預計2009年GDP增速在9%左右。
對于未來A股市場的表現(xiàn)，目前投資者一般認為，美國陷入衰退，歐日緊隨其后，中國難免被殃及，因此看空股市。對于這種觀點，國泰君安表示，股市應先于經(jīng)濟見底而見底。在沒有足夠證據(jù)表明政府放松政策無法實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸的前提下，國泰君安認為明年中期宏觀經(jīng)濟將開始好轉(zhuǎn)，因此，提前于宏觀經(jīng)濟見底的股市在四季度企穩(wěn)“反轉(zhuǎn)”的可能性很大（這里所說的“反轉(zhuǎn)”不是創(chuàng)新高，而是下跌的趨勢扭轉(zhuǎn)）。
另外，他們認為目前市場最大的變化是博弈方結(jié)構(gòu)變化，國家資本和產(chǎn)業(yè)資本掌握了A股定價權(quán)，因此必須深刻理解“主力”的投資理念和風格。隨著大型國企的陸續(xù)上市，政府對股市的調(diào)控能力不是變?nèi)?，而是更強了，?0大上市公司都是央企，占總市值比例近50%。國家資本和產(chǎn)業(yè)資本在1800點大舉入市實際上已經(jīng)給市場發(fā)出了信號。
從流動性角度看，9月份M1增速降至9.43%，已經(jīng)接近歷史底部，隨著央行“雙降”出臺，國泰君安認為流動性已經(jīng)基本觸底。從歷次M1底部區(qū)域來看，股市基本在M1觸底反轉(zhuǎn)后基本企穩(wěn)，如1999年、2002年和2005-2006年，而目前的情形就是這樣。
江南證券則從股息率的角度對市場作出了判斷。江南證券表示，一般來說，當股息率高于國債利率時，股票市場就具有了長期投資者買入的良好支撐。大盤在1900點時對應的股息率為2.8%，與一年期國債利率相同。因此1900點之下大盤具有股息率角度的合理估值。
眾多市場人士也看好A股后市的表現(xiàn)。國海證券分析師王安田表示，在金融危機發(fā)生之后，我國管理層相繼出臺下調(diào)和單邊征收印花稅、鼓勵大股東增持、啟動融資融券、降低利率和存款準備金率等系列政策，穩(wěn)定市場的態(tài)度和信心相當堅決。近日溫家寶總理講話中強調(diào)金融危機對中國影響是有限的、可控的。隨著預期利好的兌現(xiàn)，投資者在恐慌后信心將逐漸恢復，前期利好的效應也將得到釋放，A股反彈隨時有望展開。
昨日滬深大盤大幅低開，全日低位震蕩，收盤時上證指數(shù)下跌4.25%，相較外圍市場而言，表現(xiàn)出一定的抗跌性。
來源：中國證券報