近期，上證指數(shù)一度突破了3700 點整數(shù)關(guān)口，距離2021年2月的3731.69點僅一步之遙，兩市成交量也連續(xù)多日突破了2萬億。那么，臨近多年來的市場高點，接下來會是繼續(xù)向上突破演繹一輪大行情，還是見頂回落重回區(qū)間震蕩的態(tài)勢，成為了市場關(guān)注的焦點。
多因素推動市場走強
今年以來，在多重利好因素的推動下，市場走勢迎來了強勁的表現(xiàn)。
首先，在外部環(huán)境復雜、關(guān)稅擾動的情況下，中央?yún)R金等長線資金及時出手托底，央國企掀起增持潮，保險、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長線資金也借助ETF入市，打造了“長錢長投”的良性生態(tài)，維護資本市場平穩(wěn)運行，極大提振了市場參與者的信心。
其次，流動性方面，經(jīng)過降息降準，今年以來國內(nèi)的流動性環(huán)境一直較為充裕，對實體經(jīng)濟和股市形成有力支撐。此外，隨著存款利率不斷下調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)吸引力不斷上升，越來越多的資金從銀行存款轉(zhuǎn)向保險基金股票等更高收益的領(lǐng)域，“存款搬家”為市場帶來的新的增量資金。海外方面，歐洲央行已經(jīng)率先多次降息，美聯(lián)儲9月降息預期升溫，也有利于全球市場風險偏好提升。
第三，今年來我國的多個產(chǎn)業(yè)均取得了突破性進展，既展現(xiàn)了成長潛力，也打開了業(yè)績的天花板。年初Deepseek和人形機器人的火爆、AI產(chǎn)業(yè)穩(wěn)居全球第一梯隊、中國軍品在海外的優(yōu)秀表現(xiàn)，增強了投資者對我國科技與軍事實力的信心；新能源車持續(xù)熱銷、創(chuàng)新藥迎來出現(xiàn)大額BD交易，更說明我國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展遍地開花。
第四，今年來政策持續(xù)發(fā)力，一方面，消費補貼、生育補貼、城市更新、雅江水電等重大基建項目陸續(xù)落地，帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面，7 月 1 日召開的中央財經(jīng)委員會第六次會議明確提出 "依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出"，通過“反內(nèi)卷”政策定調(diào)，市場迎來良性競爭，利好行業(yè)盈利能力和毛利率的回升，進一步提升了市場的投資價值。
下半年市場依舊樂觀
展望下半年，我們認為，中國經(jīng)濟總體或保持平穩(wěn)運行，微觀主體活力有望逐步改善，穩(wěn)預期、穩(wěn)就業(yè)政策的效果正逐步顯現(xiàn)。中期來看，深化“反內(nèi)卷”是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)供需格局和推升 PPI 重回上行的重要驅(qū)動，有助于 A 股盈利筑底回升。中金公司在下半年A股展望中，上調(diào)了2025年A股盈利預測至3.5%，增速較2024年明顯改善，上市公司盈利變化對今年指數(shù)表現(xiàn)有支撐，樂觀情緒下本輪行情尚未結(jié)束。
近期上證指數(shù)一度突破3700 點，兩市成交額連續(xù)三日站上了2 萬億元的水平，兩融余額也自2015 年以來重返2 萬億元大關(guān)，釋放出一系列積極信號。央行公布的7月金融數(shù)據(jù)顯示，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款單月新增2.14萬億元，創(chuàng)2015年有數(shù)據(jù)記錄以來同期最高水平，同比多增1.39萬億元；與此同時，居民存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。低利率環(huán)境下，居民資金有望向權(quán)益資產(chǎn)進行遷移，為市場帶來增量流動性。此外在政策引導下，外資、險資等中長期資金入市力度有望進一步加大。
（7 月居民存款同比多減 7800 億元，資料來源：Wind，國信證券）
據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至8 月 13 日，滬深300股息率為2.76%，10年國債收益率為1.73%，股債收益比仍處于 2012 年以來相對低點，這也意味著當前 A 股市場依然具備較高的投資性價比。
展望后市，短期而言，在投資者情緒向好和寬裕流動性的驅(qū)動下，市場有望維持強勢。隨著指數(shù)來到前期高位，市場在突破過程中的波動率可能會放大。中期角度而言，在政策紅利釋放、資產(chǎn)荒、中長期資金入市、產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖的背景下，市場的中長期向上趨勢依然值得期待。
寬基指數(shù)的配置價值凸顯
由于市場在突破過程中的波動率可能會放大，均衡性較強的寬基指數(shù)的配置價值凸顯。這是因為，寬基指數(shù)涵蓋了各產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，具備較強的盈利能力和抗風險能力，同時還將優(yōu)先受益于增量資金的流入。
具體到投資上，投資者可通過配置滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板綜指，一方面布局業(yè)績穩(wěn)健、抗風險能力強、股息率較好的滬深300指數(shù)，另一方面布局成長性較好，業(yè)績彈性較大的創(chuàng)業(yè)板綜指，做到“攻守兼?zhèn)?span>”。
滬深300指數(shù)具有寬泛的行業(yè)覆蓋和均衡的風格，覆蓋了A股市場重要的核心資產(chǎn)，是“中國優(yōu)勢”的集中體現(xiàn)，歷史表現(xiàn)較為穩(wěn)健，長期整體表現(xiàn)優(yōu)于市場平均水平，分散化的行業(yè)配置能有效降低投資風險。當下滬深300仍具有較好的股息率水平，不僅具有資本增值的潛力，還能帶來穩(wěn)定的分紅收益。隨著下半年國內(nèi)支持政策加碼及海外有望降息，滬深300的配置價值將再度凸顯，萬家滬深300ETF（159393.OF）緊密跟蹤滬深300指數(shù)，是投資者配置大盤核心資產(chǎn)的便捷工具。
另外，新質(zhì)生產(chǎn)力方向是產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展的主要抓手，國家也將持續(xù)投入資源，相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)績有望不斷兌現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)高度覆蓋成長行業(yè)（如電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、計算機、機械設(shè)備和通信），專精特新特質(zhì)凸顯，前十大權(quán)重股多為所在行業(yè)的龍頭股，成長性較好。在歷史上的多輪反彈行情中，該指數(shù)均具備較強的業(yè)績彈性，在強勢行情中具備較高的配置價值，萬家創(chuàng)業(yè)板綜合 ETF（159541.OF）緊密跟蹤創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，是投資者布局新質(zhì)生產(chǎn)力賽道、捕捉成長彈性的便捷工具。
風險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風險評級方法不同，導致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，風險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風險收益特征，投資者應結(jié)合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。