二季度債券市場(chǎng)波動(dòng)性整體收斂，4 月初收益率劇烈下行后，僅 5 月有一次較為明顯的波動(dòng)，其余時(shí)間震蕩為主。進(jìn)入三季度，債市將如何演繹？近日萬(wàn)家家享披露了2025年二季報(bào)，我們可以從中看到一些專業(yè)的解讀。
萬(wàn)家家享基金經(jīng)理陳奕雯表示，萬(wàn)家家享堅(jiān)持中短債策略運(yùn)作，在二季度整體維持了中性偏高的倉(cāng)位，積極布局信用債的各類利差壓縮機(jī)會(huì)，并適度參與了長(zhǎng)久期利率品種的交易。
展望三季度，陳奕雯認(rèn)為債券市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。從基本面角度來(lái)看，搶出口效應(yīng)逐步減弱，關(guān)稅提高對(duì)基本面的影響可能顯現(xiàn)；消費(fèi)逐漸離開(kāi)政策作用效果最強(qiáng)的時(shí)間窗口，耐用品需求前置釋放后的影響值得關(guān)注；房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際走弱的跡象明顯，可能再次成為拖累因素；以上可能性均有利于債券市場(chǎng)朝著收益率向下的方向進(jìn)行交易，如在宏觀數(shù)據(jù)層面得到驗(yàn)證，則很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)制約市場(chǎng)走強(qiáng)的估值約束可能打開(kāi)。從流動(dòng)性角度來(lái)看，三季度仍然是政府債券的發(fā)行高峰，央行進(jìn)行流動(dòng)性配合的概率較高，而從貨幣政策服務(wù)于國(guó)內(nèi)基本面的角度來(lái)看，目前也并無(wú)太多理由改變低波的資金市場(chǎng)狀態(tài)；匯率因素暫不構(gòu)成制約，債券市場(chǎng)杠桿行為的增加則值得關(guān)注，但短期尚不極致。
陳奕雯認(rèn)為，從季節(jié)性規(guī)律和機(jī)構(gòu)行為角度來(lái)看，三季度出現(xiàn)一波收益率下行的概率較高，這與政策節(jié)奏、機(jī)構(gòu)配置節(jié)奏等均有關(guān)。整體看，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍有機(jī)會(huì)。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)因素也值得關(guān)注，主要是各類市場(chǎng)參與者當(dāng)前的倉(cāng)位水平都不低，而年初以來(lái)債券資產(chǎn)的持有體驗(yàn)整體一般，市場(chǎng)增量資金稍顯缺乏；此外考慮到目前較低的絕對(duì)收益率水平，行情的空間可能較為有限。市場(chǎng)波動(dòng)性放大的過(guò)程中，我們將動(dòng)態(tài)評(píng)估勝率和賠率條件，靈活調(diào)整組合，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下為持有人獲取較好的投資回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。