今年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)較為亮眼。在各類(lèi)因素催化下，無(wú)論是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，整體表現(xiàn)都不錯(cuò)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月24日，恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)上漲18.63%，同期滬深300指數(shù)下跌0.78%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲3.12%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年6月24日
港股市場(chǎng)相對(duì)走強(qiáng)的邏輯基石是什么？
抑制港股表現(xiàn)的重要因素已發(fā)生轉(zhuǎn)變
港股自2021年起連續(xù)幾年持續(xù)下行，回調(diào)深度和調(diào)整時(shí)間都較為充分了。2024年以來(lái)，港股見(jiàn)底信號(hào)其實(shí)已經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)，比如市場(chǎng)對(duì)利好事件和數(shù)據(jù)表現(xiàn)得較為敏感，并迎來(lái)階段性快速上漲，對(duì)利空消息和事件則相對(duì)鈍化，側(cè)面反映港股前期調(diào)整充分，資金出清較為干凈，剩余持有人較為看好后續(xù)表現(xiàn)。
流動(dòng)性方面，去年9月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，港股作為離岸市場(chǎng)與全球流動(dòng)性密切相關(guān)。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)利率下行或低位時(shí)，港股也更容易有較亮眼的表現(xiàn)。
再加上南向資金持續(xù)流入，港股資金面迎來(lái)利好。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)南向資金持續(xù)買(mǎi)入港股，凈流入金額近6000億元，A股相對(duì)稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和硬科技龍頭企業(yè)受到南向資金青睞。
總體來(lái)說(shuō)，前期抑制港股表現(xiàn)的重要因素已陸續(xù)發(fā)生轉(zhuǎn)變，港股市場(chǎng)正展現(xiàn)出明顯的配置優(yōu)勢(shì)。
AI敘事持續(xù)催化
隨著DeepSeek以高性能、低成本帶來(lái)了一場(chǎng)“AI平權(quán)”，“重估中國(guó)科技資產(chǎn)”已成為當(dāng)下許多國(guó)際投資者的共識(shí)。港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歷經(jīng)過(guò)去3年調(diào)整后，行業(yè)格局不斷優(yōu)化，龍頭企業(yè)估值水平已降至低位。伴隨著AI屬性的疊加，未來(lái)估值具有較大想象空間。
俗話說(shuō)“兵馬未動(dòng)糧草先行”。AI的熱度還能不能持續(xù)，資本投入力度是一個(gè)很好的觀察窗口。據(jù)國(guó)信證券數(shù)據(jù)，阿里巴巴2024Q4資本開(kāi)支為317.75億元人民幣，同比+259%、環(huán)比+82%，環(huán)比高增，2025年2月，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布，未來(lái)三年，阿里巴巴將投入超過(guò)3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過(guò)去十年總和。
騰訊2024Q4資本開(kāi)支為365.78億元人民幣，同比+386%、環(huán)比+114%，環(huán)比高增，預(yù)計(jì)2025年資本開(kāi)支持續(xù)上行，主要滿足公司AI相關(guān)領(lǐng)域需求。
互聯(lián)網(wǎng)大廠2025年資本開(kāi)支有望持續(xù)擴(kuò)張，主要由于大廠對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求快速提升，大廠將通過(guò)自建AI基礎(chǔ)設(shè)施或租賃AI基礎(chǔ)設(shè)施等方式滿足算力需求。總之，隨著AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯的進(jìn)一步強(qiáng)化，投資機(jī)會(huì)有望繼續(xù)涌現(xiàn)。港股市場(chǎng)因“AI含量”較高、估值較低，更是受到了資金的關(guān)注。
重視對(duì)港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的布局
互聯(lián)網(wǎng)板塊可以說(shuō)是港股市場(chǎng)中較具特色的板塊，特別是DeepSeek的出現(xiàn)，不少互聯(lián)網(wǎng)公司成為了未來(lái)人工智能領(lǐng)域較核心的一批參與者。
就拿那些大家耳熟能詳?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，無(wú)論是前期的用戶(hù)積累、產(chǎn)品化能力、龐大的資金體量，還是廣泛的用戶(hù)數(shù)據(jù)，都為未來(lái)AI的進(jìn)一步發(fā)展和應(yīng)用端落地提供了重要基礎(chǔ)。另外，在公司治理方面，今年核心公司陸續(xù)發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告和未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃，向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)有力的信心。
從這些角度來(lái)說(shuō)，港股的互聯(lián)網(wǎng)科技板塊在全球范圍內(nèi)都具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，也非常值得投資者關(guān)注。就像萬(wàn)家基金經(jīng)理?xiàng)罾ふJ(rèn)為的那樣：在中長(zhǎng)期的維度上，科技依然是值得重點(diǎn)關(guān)注的，尤其是港股科技，因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)匯集了眾多中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭公司，成為了機(jī)構(gòu)競(jìng)逐AI核心資產(chǎn)的一個(gè)重要目的地，目前港股科技具有較為明確的投資空間。
具體到投資標(biāo)的上，建議大家關(guān)注萬(wàn)家恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)，這只基金的標(biāo)的指數(shù)深度聚焦AI產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游，成分股囊括了中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭公司，涉及云廠商、AI大模型、AI應(yīng)用等熱門(mén)領(lǐng)域，隨著AI產(chǎn)業(yè)的飛躍，該指數(shù)的成分股具有較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期確定性較強(qiáng)。
展望未來(lái)，港股科技板塊經(jīng)過(guò)之前的回調(diào)和橫盤(pán)震蕩，已經(jīng)得到了較好的整固。下半年隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策加碼，互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭的業(yè)績(jī)有望繼續(xù)回暖，AI產(chǎn)業(yè)也將貢獻(xiàn)增量。估值方面，在全球權(quán)益市場(chǎng)中，港股絕對(duì)估值處于相對(duì)低位水平，中長(zhǎng)期配置價(jià)值仍然較高。而且國(guó)內(nèi)貨幣政策適度寬松，南向資金持續(xù)流入港股，海外降息預(yù)期也有利于提升港股估值，恒生科技將是率先受益的方向。政策支持力度大+盈利增速居前+估值處于歷史中低水平，意味著當(dāng)下具備較高的投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)要根據(jù)各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。