最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品披露了2024年第4季度報告，今天就在這里和大家分享一下我的運作思路及對市場的看法。
回顧市場，四季度A股市場共成交113萬億，日均成交額大約1.83萬億；與之相比，2024年全年共成交257萬億，日均成交額僅約1.06萬億（2023年日均成交額僅0.88萬億）。
成交量的快速放大，體現(xiàn)了市場的基本共識：
1、A股處于全球估值洼地，2024前三季度交易清淡：一方面，與納斯達克長牛股市相比，A股市場調(diào)整時間長，絕對估值水平低；另一方面，在經(jīng)歷2022-2023年連續(xù)調(diào)整后，A股市場8月的日均成交額已經(jīng)縮減至不足0.6萬億水平。極低的估值，配合低迷的成交，典型的底部特征，包括分紅投資邏輯愈發(fā)受到重視，均說明市場正處于一個有價值的位置。
2、全球降息周期的開啟：美聯(lián)儲9月宣布降息50bp，中國央行緊隨其后，降息又降準，并開啟地方債務(wù)重組置換。這一系列貨幣操作，令全球資產(chǎn)得以重定價。而A股又是全球估值洼地，自然吸引了全球資本流入。
但是，這種由降息引來的資本流動，基礎(chǔ)并不牢固。國內(nèi)經(jīng)濟尚在筑底，加之美國總統(tǒng)更迭，全球不確定性猶存，導致資本更加謹慎。目前來看，A股成交額已經(jīng)開始向過去數(shù)年的平均水平回歸，這會令市場承壓；唯有回歸到接近歷史水平的區(qū)間，市場的安全底部才易于辨識。
展望2025年，我認為有望重演2024年四季度行情，只是時間會拉長。
2025年，是“十四五”規(guī)劃的最后一年，很可能也是本輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的收官之年。經(jīng)歷過去三年的快速調(diào)整，中國房地產(chǎn)行業(yè)較三年前有明顯收縮，2024年全國商品房銷售面積約9億方，粗略估計大約是900萬套新房，這與最近幾年的每年新生嬰兒數(shù)大致相當。2024年下半年，隨著國家相關(guān)政策的推出，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出筑底回升的態(tài)勢，各地房價有企穩(wěn)跡象。隨著房地產(chǎn)在2025年筑底完成，居民與企業(yè)信心將恢復。
同時，中央政府正在加大消費刺激，在地方債務(wù)等方面也多有革新，這也會有助于經(jīng)濟的回暖、就業(yè)率的提高。
一旦國內(nèi)經(jīng)濟走出本輪房地產(chǎn)調(diào)整，地產(chǎn)、消費等各方面均會開始向上，A股市場在“全球降息”的大環(huán)境下，大概率會重新走出“重估”行情。
目前我較為關(guān)注火電和軍工方向的投資機會，分別代表著紅利和成長：
火電：2024年四季度，煤炭價格加速下跌，這令新一年火電電價談判承受很大壓力；目前，新一年年度電價已經(jīng)確定，展望2025年，隨著煤價進一步下跌，火電盈利將有望超預期。
軍工：2024年，軍工行業(yè)訂單有一定程度恢復，但尚未完全。我認為，隨著訂單落地， 2025年將是軍工大年，而“十五五”新一個五年規(guī)劃的出爐，也將為軍工行業(yè)遠期發(fā)展指明方向。
隨著2025年經(jīng)濟形勢的變化，后續(xù)有可能會逐漸將組合向消費等方面做一定布局。
